2026Q1业绩保持亮眼增速，三星退出利好内销份额提升

TCL电子2026年一季报显示，公司整体业绩表现亮眼。总营收292.25亿港元，同比增长15.3%；归母净利润3.59亿港元，同比增长123.6%；经调整归母净利润3.84亿港元，同比增长140.0%。

业务板块表现：

1. 显示业务：收入195.23亿港元，同比增长19.0%。其中大尺寸/中小尺寸/智慧商显分别实现收入167.15亿港元（+17.2%）、25.29亿港元（+26.3%）、2.79亿港元（+105.1%），智慧商显增速显著。
2. 互联网业务：收入7.40亿港元，同比增长13.2%。持续深化与Google、Roku、Netflix等海外平台合作，TCLChannel用户突破4950万，高毛利海外互联网业务收入同比增长超20%。
3. 创新业务：收入89.56亿港元，同比增长8.1%。光伏业务新增装机超1.3GW，规模效应带动盈利能力改善；全品类营销收入36.53亿港元（+1.4%），智能连接及智能家居收入4.94亿港元（+19.6%）。

盈利能力与费用：

• 毛利率提升至16.1%（+1.6pct），主系高端Mini LED及大屏TV出货量占比提升。
• 净利率为1.2%（+0.6pct），盈利能力持续优化。
• 整体费用率12.5%（-0.7pct），经营效率提升。

投资建议：

• 行业层面，全球TV市场大屏化、高端化趋势明显，Mini LED需求保持增长，国内家电市场空间释放，竞争格局优化。光伏、AI等新兴产业景气度高。
• 公司层面，与索尼合资加速电视业务高端化，互联网业务持续释放价值，智能眼镜、光伏等创新业务规模扩张，AI能力赋能经营效率优化。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为29.76/34.99/40.54亿港元，对应EPS分别为1.18/1.39/1.61港元，当前股价对PE分别为13.18/11.21/9.68倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：海外市场需求下滑、原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、技术迭代等。