总结
涨价如何在产业链中的传导？
价格在产业链上下游如何传导？
- 上游矿采、冶金、化工行业价格周期呈现强同期关联。
- 中下游零部件、设备、建材、家电、汽车、食品、纺织等行业价格周期存在3-12月不等的滞后关联。
- 重点终端消费品产业链价格传导关系：
- 建材链：耐火材料、砖瓦石材等与水泥价格周期同步，石砂盐原料价格同步，相关设备类价格周期领先3个月。
- 电力设备链：输配电设备价格周期大致领先3个月，电池、线缆领先6个月，上游金属、化工材料领先将近6个月。
- 家电链：线缆、金属制品等零部件价格周期大致领先3个月，上游化工、金属材料价格周期也领先3个月。
- 汽车链：汽车零部件领先整车价格周期6个月，电机、机械部件以及金属、化工材料领先12个月，玻璃价格周期领先将近15个月。
- 食饮链：调味品、酒类价格周期大致领先6个月，上游化工材料和包装材料价格周期领先将近12个月。
- 鞋服链：鞋制造价格周期与之基本同步，上游纺织品、皮制品价格周期基本同步，相关化工原料价格周期仍领先12个月。
PPI如何向CPI传导？
- 总量层面：2016年供给侧改革前，PPI与CPI顶底对应大致同步；2017年以来，PPI大致同CPI呈现6个月左右的领先关系。
- 分项层面：
- 能源类：CPI分项与上游煤炭、石油工业PPI走势保持同步，无时滞。
- 耐用品类：CPI日用器具分项领先PPI化学工业、冶金工业9个月，机械工业4个月。
- 食饮类：仅酒类、粮食与PPI食品工业关联度较强，CPI粮食分项与PPI食品加工项均领先酒类3个月。
- 鞋服类：CPI鞋类领先PPI皮革工业、缝纫工业3个月和6个月，CPI服装分项存在5个月左右的领先特征。
月度市场回顾
市场表现回顾
- 核心变化：做多情绪高涨，AI科技主线强化。
- 大类资产：A股强势领涨，黄金、铜涨幅居前，原油、美元等下跌较多。
- A股风格：成长风格显著占优，小盘风格优于大盘风格。
- A股行业：通信、电子领涨，仅银行小幅收跌。
股市资金面跟踪
- ETF：单月净流出约138亿元，科创50、半导体流出居多，券商、互联网、创新药等获逆势增持。
- 两融资金：单月净流入约2740亿元，计算机、通信、电力设备等获大幅买入。
- 产业资本：单月净减持约314亿元，回购规模约340亿元。
- 股权融资：IPO单月新增约29亿元，增发与转债再融资分别新增约155亿元和32亿元。
估值监控
- 主要宽基指数：科创200、科创50估值大幅抬升，仅科创100估值有所回调。
- 板块与风格指数：成长、周期估值抬升居多，周期、消费、成长板块股息率回落居多。
- 行业指数：综合、电子、计算机、通信估值抬升居前，仅银行估值小幅回调。
交易情绪监控
- 全A交投水平：交投活跃度趋势改善，月均水平升至2.3万亿元左右，全A换手率中枢上移至2.1%左右。
- 资金成交占比：两融成交占比回升至12.7%左右，融资净买入成交占比达0.5%左右。
- 交易量价指标：60日新高占比升至11.6%附近，成交集中系数升至15.8%左右。
- 大类板块交易拥挤度：AI催化带动TMT成交热度一枝独秀。
9月市场观点与配置建议
大势层面
- 颠簸或有增多，趋势依旧乐观。
- 风险偏好层面：市场情绪升至高位，潜在波动放大，多空取决于增量资金的可持续性。
- 叙事层面：居民储蓄搬家期待得到验证，趋势乐观。
- 展望9月：外部降息预期待验，内部政策期待尚存，短期颠簸不改趋势乐观。
配置建议
- 优选景气轮动，博弈产业催化。
- 配置角度：考虑在中长期景气方向均衡轮动配置，除AI主线外，兼顾创新药、固态电池、军工以及反内卷相关细分方向。
- 交易视角：侧重短期催化可能释放的高弹性，重点关注消费电子、军工，以及国产替代相关的半导体、信创等。
