25H1财报点评空调行业竞争加剧，经营短期承压

格力电器(000651)[Table_Industry]家用电器业/可选消费品 ——格力电器25H1财报点评 本报告导读： 公司发布2025H1财报，Q2收入、业绩整体下滑，预计主要受行业竞争加剧，公司坚守价格导致出货走低。 投资要点： 业绩简述：公司2025H1实现营业收入976.19亿元，同比-2.66%，归母净利润144.12亿元，同比+1.95%；其中2025Q2实现营业收入559.8亿元，同比-12.11%，归母净利润85.08亿元，同比-10.07%。 国内家电业务承压，海外增长较好。2025H1公司国内收入同比-5.3%，海外收入同比+10.2%，公司通过自主创新、自主品牌战略布局海外市场，自主品牌占出口销售总额近70%。分产业看，公司25H1消费电器/工业制品及绿色能源/智能装备/其他主营分别同比-5%/+17%/+21%/+17%，我们预计25Q2家电行业竞争加剧，众多品牌采取降价策略，格力主打中高端，同时相对坚守价格体系，一定程度导致当期有份额下滑压力。 海外需求明确，公司进一步加大印尼投入。2025H1公司毛利率为28.71%，同比-1.02pct，净利率为14.87%，同比+1.02pct；其中2025Q2毛利率为29.53%，同比-0.61pct，净利率为15.31%，同比+0.79pct。25Q2行业性面临出货结构下沉对毛利率产生压力，从毛销差角度看，公司25H1/Q2分别同比-0.59/-0.35pcts，整体相对平稳。净利层面的改善主要来汇兑贡献以及信用减值损失的减少：25H1汇兑损益正向贡献3.7亿元（24H1为负贡献0.61亿元）；25H1坏账损失同比-5.4亿元。 风险提示：行业需求波动、终端品牌竞争激烈。 盈利能力新高，分红比例有所提升2025.05.06收入短期承压，期待国补拉动下的改善2024.11.03收入表现稳健，盈利能力持续提升2024.09.05主营业务表现稳健，盈利能力有所提升2024.09.02市场化激励轮动，高股息优势仍在2024.08.04 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号