光峰科技（688007）2025年半年报点评：行业竞争加剧，业绩短期承压

核心观点与关键数据

• 业绩表现：光峰科技2025年H1实现营收9.6亿元，同比下降11.1%；归母净利润-1.3亿元，同比下降1300.3%。其中Q2营收5.0亿元，同比下降21.4%，归母净利润-1.1亿元，同比下降225.8%。
• 行业影响：受行业竞争加剧影响，公司营收承压，国内市场收入下滑14.7%，国外市场收入增长11.1%。
• 毛利率下滑：2025H1整体毛利率为26.9%，同比下降4.1个百分点；Q2毛利率为28.5%，同比下降1.6个百分点。光学引擎和投影整机业务毛利率分别下滑6.0pct和3.7pct。
• 仲裁事项：公司因仲裁案件确认0.9亿元营业外支出，拖累业绩表现。剔除该支出后，25H1扣非归母净利润为-0.5亿元。期间费用率同比上升4.1个百分点至28.2%。

投资建议与估值

• 投资逻辑：公司短期业绩受市场需求影响承压，但通过推出AR眼镜解决方案和推进车载投影项目，预计业绩将在短期走低后回暖。
• 财务预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.3亿元、0.4亿元、0.5亿元。
• 估值与评级：25-27年对应PE为313倍、229倍、221倍，采用DCF法估值，调整目标价至23.5元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 原材料波动超预期、行业竞争加剧、新品推广不及预期。