棉花：消费旺季待考验，期价预期冲高回落

方正中期期货研究院农产品团队侯芝芳F3042058 Z0014216 市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 期货行情回顾 现货行情回顾 2025年8月底，国内3128B级皮棉平均价格为15245元/吨，较月初涨24元/吨，同比上涨352元/吨。 第一部分市场行情回顾 基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 供应市场分析 棉花商业库存同比下降 7月底全国棉花商业库存218.98万吨，较上月减少64万吨，降幅22.62%，去年同期58.84万吨，降幅21.18%。 截至7月底纺织企业在库棉花工业库存量为89.84万吨，较上月底减少0.46万吨，略高于去年同期的80万吨 棉花进口量同比下降 海关总署数据统计，2025年1-7月中国棉花累计进口量52万吨，同比减少148万吨。 美皮马棉对中国出口继续停滞 •截至8月21日，2025/26年度美国皮马棉对中国的出口销售量为4335包，同比下降2397包。 美陆地棉对中国出口继续停滞 •截至8月21日，2025/26年度美国陆地棉对中国的出口销售量为12234包，同比下降459138包。 棉纱进口情况 海关统计数据显示，2025年1-7月，棉纱累计进口量77.69万吨，同比减少12.16万吨。进口来源国主要是越南、巴基斯坦、马来西亚等。 USDA8月报告-本年度全球棉花转向微去库 USDA8月报告主要调整： 旧作：全球角度来看，产量小幅下修，国内消费量小幅上调，出口量上调幅度略大于进口量上调幅度，期末库存小幅下修；美国端来看，出口量微幅上调，带动期末库存小幅下修； 新作：全球角度来看，美国产量下修超过中国产量上修，整体表现为小幅下修，消费端小幅下修，期末库存小幅下修；美国端来看，产量下修带动期末库存下调。全球棉花以及美国棉花期末库存下修。 全球棉花生长周期 9月南美棉花以及澳大利亚棉花收获基本结束；9月中国、印度、美国、巴基斯坦、土耳其等进入生长中后期 全球棉花供应预期-北半球兑现情况为关注重点 •据澳大利亚行业机构消息，目前25年度棉花收获基本完成；加工进度约75%，快于去年同期，预计将于10月初结束。USDA预计澳大利亚产量为560万包。 •CONAB数据显示，截至8月23日，巴西棉花收获进度为60.3%，去年同期为76.1%，五年均值为77.8%。Conab8月将产量上调至393.48万吨，同比增加6.3%。 •8月报告中，美国棉花种植面积为928万英亩，同比减少190万英亩，收获面积为736万英亩，同比下降45万英亩。•印度农业和农民福祉部发布的2025年秋收作物(Kharif)播种最新数据显示，棉花种植面积从2024年的1113.9万公顷降至1084.7万公顷，降幅为29.2万公顷(3%)。•8月26日，巴基斯坦农业部长Iftikhar Ali Sahoo在穆尔坦审查会议上透露，本年度旁遮普省已种棉花320万英亩，产量目标为550万包。USDA预估巴基斯坦棉花收获面积为195万公顷，同比下降5万公顷。 北半球 美棉优良率表现良好 截至2025年8月24日，美国棉花优良率为54%，较前一周下降2个百分点，上年同期为40%。 美棉出口表现稳定 •截至8月21日，美国2025/26年度皮马棉累计出口销售量为98074包，同比增加14484包•截至8月21日，美国2025/26年度陆地棉累计出口销售量为3412105包，同比下降893524包 美国服装市场情况 •根据美国商业部数据显示，7月服装及服装配饰店零售额266.25亿美元，同比增长5.0%，增速较6月的4.7%略有上升，且1-7月累计同比增长4.4%（去年同期为2.0%）。•2025年6月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为583.95亿美元，同比增加1.45% 英国服装市场情况 •2025年6月英国纺织品的零售额为5998.5万英镑，同比下降25.15%。•2025年6月英国服装的零售额为47.3亿英镑，同比增加5.34%。 日本服装市场情况 •2025年6月日本纺织品、服装和配饰品零售额为6410亿日元，同比下降11.7%，环比下降2.73%。 CFTC非商业净持仓 截至8月19日当周，非商业空头持仓减少3496手，非商业多头持仓减少162手，非商业净空持仓为35105手，较前一周减少3334手，整体依然是空头情绪。 数据来源：CFTC、同花顺数据来源：CFTC、同花顺 美棉价格预期 新季棉花种植面积预期稳定略增 •2025年全国植棉意向面积为4418.4万亩，同比增长0.4%，增幅较上期缩小0.4个百分点，新疆棉区2025年植棉意向面积为4032.6万亩，同比增长1.8%，增幅较上期扩大0.3个百分点。 棉花协会 •2025年中国棉花意向种植面积4376.3万亩，同比增加1.5%，增幅收敛0.3%，其中，新疆棉花意向种植面积为3890.4万亩，增幅2.6%，增幅收敛0.6%。 棉花网 •2025年全国棉花意向种植面积为4429.4万亩，同比增加34.1万亩，其中新疆地区棉花意向种植面积为4048万亩，同比增加53万亩 棉花信息网 新疆棉花长势良好 截至2025年8月25日，全疆棉花进入集中吐絮阶段，平均吐絮率约15.3%，环比增加7.0个百分点，平均结铃7.8个，与上周持平。 其中南疆棉区吐絮率约15.0%，环比增加4.1个百分点，平均结铃数7.8个，与上周持平；北疆棉区吐絮进度加快，吐絮率约15.7%，环比增加11.0个百分点，平均结铃数7.9个，与上周持平； 东疆棉区吐絮率约15.2%，环比增加5.8个百分点，平均结铃数7.6个，与上周持平。 新棉开秤价预期 大型棉花企业、贸易商预测2025/26年度新疆籽棉收购价或在5.5-6.0元/公斤（40%衣分，下属各轧花厂或按此价格挂牌收购），低于部分种植业者6.50元/公斤及以上的预期。 2024年新疆各地机采棉籽主流收购价格稳定在6.2-6.3元/公斤，机采皮棉成本也维持在14500-14800元/吨左右。 供应市场总结 旧季棉花商业库存偏低叠加进口量同比下滑明显，现货供应呈现收紧态势； 全球棉花焦点依然是北半球天气扰动以及美联储降息预期，美棉9月预期继续低位震荡； 国内棉花生长进入中后期，长势表现良好，市场维持丰产预期； 旧季供应收紧与新季产量预期乐观的博弈延续，9月关注抢收情绪的影响。 需求市场分析 服装零售总额 •据国家统计局数据显示，7月份，社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%。1-7月份，社会消费品零售总额284238亿元，增长4.8%。 •7月份服装、鞋帽、针织品类零售总额为961亿元，同比增长1.8%。1-7月份，服装、鞋帽、针织类零售总额为8371亿元，同比增长2.9%。 纺织品出口情况 •1-7月，我国纺织品服装累计出口1698.4亿美元，同比增长1.1%；•1-7月纺织品出口821.2亿美元，同比增长1.6%；•出口国主要是越南、美国、孟加拉国、柬埔寨等国家。 服装出口情况 •2025年1-7月服装出口886.2亿美元，同比微降0.3%。•出口国来看，主要是美国、日本、欧盟等国家。 棉纱出口情况 海关总署数据显示，2025年7月棉纱出口量2.72万吨，环比增加4.34%，同比增加19.61%，2025年1-7月我国累计棉纱出口量19.59万吨，同比增加18.265%。棉纱出口国主要是巴基斯坦、孟加拉国、越南等国。 棉制品出口情况 海关总署数据显示，2025年7月棉制品出口量64.93万吨，同比增加8.83%，环比增加3.33%；出口单价为8.82美元/千克，同比下跌9.82%，环比下跌9.35%。 2025年1-7月棉制品出口量为426.5万吨，同比增加10.35%；出口金额399.94亿美元，同比减少4.58%；出口单价为9.38美元/千克，同比下跌13.47%。 资料来源：海关总署、棉花信息网 替代端情况-价差处于低位，存在性价比支撑 棉粘价差以及棉涤价差都处于低位，替代端施压有限 需求端总结 数据表现稳定，整体消费预期平稳 纺织品数据表现稳定，服装数据表现不佳，成品出口存在一定压力。 当前外部环境下，消费端仍然存在挑战，“金九”消费表现依然是市场的焦点。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 8月份对于棉花供需的调整主要是下调了进口量，上调新季产量预估以及2024/25年度消费量预估，最终反映到期末库存微幅下调，新一年度呈现供需平衡态势。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 棉花期货指数季节性图表 4月、12月上涨的概率比较高；4月、12月都是消费支撑的月份 5月下跌的概率比较高：5月份一般是新季种植阶段，种植面积预期影响市场 棉花2601合约价格展望 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 期权市场分析 期权成交持仓情况 期权波动率情况 期权操作策略 结合棉花2601合约在13500-14400区间波动预期，期权操作建议围绕区间思路。上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，操作方面建议考虑卖出虚值看涨以弥补收入损失； 下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定；投机者，建议维持区间思路，可以考虑卖出宽跨式期权组合策略或者虚值看涨期权。 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！