棉花月报：政策施压及旺季不旺，郑棉冲高回落

棉花月报2023/10/08 农 产 品 组杨 泽 元 交易咨询号：Z0019233yangzeyuan@wkqh.cn13352843071从业资格号：F03116327 CONTENTS 月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆供应：政策供应压力比较大（1）截止9月底，本轮中央储备计划轮出数量累计达到64.8万吨，超出此前30-50万吨预期，实际成交58.54万吨；（2）截止9月底，全国23/24年度累计棉花公检数量5.58万吨，新棉尚未集中上市，目前新疆地区手摘籽棉收购均价在9元/公斤以上，主流机采棉收购价仍处待定阶段；（3）截至2023年9月底，美国棉花优良率为30%，上年同期为31%，美棉优良率处于历史同期低位。 ◆需求：下游需求萎靡（1）9月底纺纱厂开机率74.2%，环比8月下降0.7%；（2）9月底织布厂开机率44.5%，环比8月上升3.2%；（3）纺纱厂棉花库存25.7天，环比8月下降1.7天；（4）纺纱厂纱线库存25.8天，环比8月下降0.1天。 ◆库存：棉花商业库存处于低位（1）进口棉花港口库存28.7万吨，同比去年上升0.66万吨；（2）内地棉花库存23.66万吨，同比去年下降11.19万吨；（3）新疆棉花库存47.88万吨，同比去年下降61.15万吨。 ◆核心观点：供应方面，短期政策压力比较大，本轮中央储备计划轮出数量已经超出50万吨的预期，并且进口棉滑准税配额在9月初发放至纺织企业，预计9月开始进口逐步增加。需求方面，金九银十是传统的消费旺季，但下游纺织企业棉纱库存高企，导致纺纱厂和织布厂的开机率处于往年同期低位，需求萎靡。其中，9月旺季纺纱厂开机率还低于8月的水平。库存方面，目前棉花商业库存仍处于低位，若新疆棉兑现减产预期的话，新年度供应还是存在缺口。整体而言短期往上和往下的空间都不大，中长期需要看新年度棉花产量情况，以及抛储何时结束，策略上建议短线观望。 基本面评估 棉花产业链图示 中国年度供需平衡表 中国月度供需平衡表 美国年度供需平衡表 巴西年度供需平衡表 印度年度供需平衡表 全球年度供需平衡表 2价差走势 现货价格及基差走势 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 郑棉月间价差 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 纺纱利润倒挂扩大 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 3国内市场 9月气象条件适宜生长 国内产量存在分歧 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 USDA对我国估产为588万吨，中国棉花协会对我国估产为628万吨 新籽棉初上市 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 目前新疆地区手摘籽棉收购均价在9元/公斤以上，大面积采收尚未开始，主流机采棉收购价仍处待定阶段 新籽棉初上市 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 目前新疆地区手摘籽棉收购均价在9元/公斤以上，大面积采收尚未开始，主流机采棉收购价仍处待定阶段 抛储数量超预期 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 截止10月5日，本轮中央储备计划轮出数量累计68.57万吨，超出此前30-50万吨预期 8月进口回升 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 据海关统计数据，2023年8月我国棉花进口量18万吨，环比增加7万吨，增幅63.6%；同比增加7万吨，增幅62.3%2023年我国累计进口棉花86万吨，同比减少37.1%。2022/23年度累计进口棉花143万吨，同比减少17.8% 纱厂纱线库存高企 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 坯布库存高企 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心 资料来源：统计局、五矿期货研究中心 下游开机率处于低位 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 棉花库存处于近5年低位 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 棉花库存处于近5年低位 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心 4国际市场 美国主产区持续干旱 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美棉优良率处于历史低位 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美棉产量持续下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美棉出口需求下滑 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美棉库存下调至历史低位 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西产量小幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西出口增加补充供应 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 巴西棉花库存小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度产量小幅调减，消费小幅调升 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度库存变化不大 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 ICE棉花持仓 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw