棉花月报：抛压较大且消费暂无起色，郑棉冲高回落

棉花月报 2025/09/05 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆市场回顾：外盘方面，8月美棉花期货价格偏弱震荡，截至8月29日美棉花期货12月合约收盘价报66.53美分/磅，较之前一月下跌0.69美分/磅，跌幅1.03%。价差方面，美棉12-3月差小幅走弱，报-1.9美分/磅，较之前一月下跌0.52美分/磅。国内方面，8月郑棉价格上涨，截至8月29日郑棉1月合约收盘价报14240元/吨，较之前一月上涨400元/吨，涨2.89%。中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15328元/吨，较之前一月上涨3元/吨。基差走弱，报1128元/吨，较之前一月下跌453元/吨。郑棉1-5月差小幅下跌，报40元/吨，较之前一月下跌25元/吨。 ◆行业信息：据Mysteel最新公布的数据显示，截至8月29日当周，纺纱厂开机率为65.9%，较去年同期减少3.4个百分点；织布厂开机率为37.2%，较去年同期减少8.4个百分点；棉花周度商业库存为155万吨，较去年同期减少36万吨。8月底，国家发改委发布关于2025年棉花关税配额外优惠关税税率加工贸易进口配额电领有关事项的公告，2025年棉花进口滑准税加工贸易配颜总量为20万吨。据美国农业部8月预估数据显示，2025/26年度全球产量预估为2539万吨，较7月预估下调39万吨。其中，美国产量预估下调30万吨至288万吨，因种植面积较7月预估下调15%；中国产量预估上调11万吨至686万吨；巴西和印度产量预估不变。全球消费预估下调3万吨至2569万吨，期末库存下调74万吨至1609万吨。美国库存消费比下调6.12个百分点至26.28%。 ◆观点及策略：从基本面来看，目前已经进入“金九银十”的消费旺季，但下游市场消费仍旧一般，且国内新年度存在着丰产的预期。另一方面，现阶段国内棉花库存处于历史较低水平，多空因素交织。从盘面来看，短线郑棉冲高回落，遭遇较大抛压，短期棉价或延续在高位震荡。 基本面评估 交易策略建议 棉纺产业链图示 全球产量、消费量和供需情况 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 全球库存和库消比 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 中国产量和供需情况 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 价差走势回顾 现货价格和基差 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 进口利润 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 产销区价差和纺纱利润 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内市场情况 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 美国对中国出口签约数量 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 棉纱进口量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 下游开机率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 纱厂原料、成品库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国生产情况 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国产量和种植面积 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国出口装运量 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国供需缺口和库消比 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西产量和种植面积 资料来源：CONAB、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西出口量 资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、USDA、五矿期货研究中心 巴西供需缺口和库消比 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度产量和种植面积 资料来源：MYSTEEL、印度棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度消费和进出口 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度供需缺口和库消比 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层