棉花月报：新棉上市叠加需求转弱，郑棉价格冲高回落

月度评估及策略推荐

• 国际市场回顾：10月美棉价格震荡下跌，ICE12月期货合约收盘价报69.61美分/磅，下跌5.36%。USDA月报显示，2024/25年度全球产量上调4.36万吨，主要调增中国、巴西和阿根廷产量；全球贸易量下调10.89万吨，主要因中国进口下降；全球期末库存降至1661.9万吨。美国出口量下调6.53万吨至250.4万吨，期末库存上调至89.3万吨，库存使用比接近31%，为自2020/21年度以来最高水平。
• 国内市场回顾：10月郑棉价格冲高回落，郑棉1月合约收盘价报14015元/吨，下跌3.78%。中国棉花协会数据显示，截至10月15日，全国棉花采摘进度为53.3%，同比快11.1个百分点；交售进度27.6%，同比快10.5个百分点；平均交售价格6.4元/公斤，同比下跌20.1%。新疆采摘预计11月中上旬结束。全国皮棉累计加工量156.7万吨，同比增长47.3%。纺企订单减少，采购谨慎。
• 观点及策略：新棉采摘过半，生产成本约14500元/吨。消费方面，金九银十后需求转弱，棉纱和棉布去库放缓。短期生产成本线以上面临套保压力。中长期看，全球棉市增产周期，维持逢高做空思路。

基本面评估

• 全球产量及消费：10月预估较9月小幅上调。
• 全球库存：10月预估较9月变化不大。
• 国内供需：重点关注需求，新棉上市进入累库阶段。

交易策略建议

• 价差走势：现货、基差震荡，内外价差变化不大，纺纱利润小幅下滑。
• 国内市场：下游开机率环比下滑，9月国内服装消费较好但出口下滑。
• 国际市场：美棉基金净空持仓减持，美国棉花加工进度和优良率正常，巴西供应由短缺转为过剩，印度供需小幅短缺。

研究结论

• 短期国内棉价面临生产成本压力，需求转弱，套保压力增大。
• 中长期全球棉市增产，维持逢高做空思路。