一周集萃-郑棉：天气转好叠加外盘和下游制约，郑棉冲高回落

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。天气转好叠加外盘和下游制约，郑棉冲高回落研究中心2023年5月12日一周集萃-郑棉 冲高回落，郑棉暂不具备站稳1.6万关口基础◼摘要:➢行情回顾✓09合约最高触及1.6万元/吨关口后缺乏进一步上行动能，种植天气转好后回踩1.55万关口。外盘大涨后大跌，依然属于高位宽幅震荡走势。➢逻辑观点✓第一，五月宏观利空将卷土重来。5月4日，美联储和欧盟再次举办议息会议。通胀问题未解决前（某种程度上可替换为商品未普遍回落），即使此次为加息终点，利率也可能在高位持续较长时间，并对后续的经济发展造成不利影响。从近期商品价格指数走势可看出，国内和国际商品都已经开启了新一轮下行周期，尤其是原油和有色金属的走势。前2个月商品普跌，棉花逆势上行，和各大商品的比值被迅速修复。✓第二，当前种植天气情况仍是最重要的影响因素，但影响的力度在棉花价格高位时逐渐减弱。USDA月度报告显著利多，给予内外棉价较强支撑。但供应端利多在1.56以上时基本已兑现，再高则有透支嫌疑。6月前棉花尚可补种，最终的面积和产量情况仍有待观察。✓第三，消费端的影响在逐渐增大。虽然因本年度银行资金支持，纺织行业的负反馈暂时还未传导至棉花，但产业的情况显然很难支撑起棉花1.6万以上的价格水平。尤其是两个指标是突破性的。一个是纺织利润由正转负，纱线生产已经进入亏损阶段，对高价原料的采购十分小心谨慎。第二个是在经过了一年多内外价差倒挂后，进口利润在4月最后一周打开。另外，在原油价格大幅回落后，涤纶短纤对棉花的替代性增加。✓第四，五一节日后各地新冠阳性数量明显增加，要警惕新冠卷土重来后对行业的影响。➢行情展望✓预计5月份时郑棉供需双弱。郑棉在1.48-1.54区间是较为合理的估值。因天气利好和轧花厂利好等因素主要集中在01合约上，近月相对将弱于远月。➢操作建议✓建议09套保单继续持有，也可做空9多1的套利。➢风险因素✓宏观风险如国际金融市场因政策、疫情等原因突然大幅回调（下行风险）） 行情回顾01库存与基差03目录供需情况02行业与产业动态04 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白郑棉05合约冲高回落，试探1.55万元/吨关口支撑。美棉主力07合约震荡下行，但整体未脱离78-86美分/磅区间。内强外弱，进口利润打开。数据来源：文华财经郑棉09合约价格走势ICE美棉07合约价格走势 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分供需情况 新棉仓单再度增加新棉仓单持续增加•截至5月11日，新棉仓单数量为16443张，有效预报1492张，合计17935张。仓单似有进入拐点迹象。•仓单的压力限制着郑棉反弹空间棉花仓单+预报情况数据来源：Wind0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.002021-11-172022-01-172022-03-172022-05-172022-07-172022-09-172022-11-172023-01-172023-03-17仓单数量:一号棉花仓单:有效预报:一号棉花合计 棉花进口锐减，棉纱进口增加棉花月度进口量棉纱月度进口量棉花进口锐减，棉纱进口略减•2023年3月，中国棉花月度进口量为7万吨，环比减少2万吨，同比减少14万吨。•2023年3月，中国棉纱月度进口量为13.73万吨，环比增加4.33万吨，同比减少1.30万吨。数据来源：Wind0500001000001500002000002500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 棉纱跟涨，亏损状况下持谨慎态度图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-1由于原材料棉花价格上涨，纱线价格开始跟涨中国纱线价格指数(CY Index) OEC10S周涨300元/吨，32S周涨310元/吨，40S周涨470元/吨。5月上旬后棉纱价格上涨，棉花价格回调，亏损程度略有好转。数据来源：Wind纱线价格指数纺织利润05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002019-10-082020-10-082021-10-082022-10-08中国纱线价格指数(CY Index):OEC10S中国纱线价格指数(CY Index):C32S中国纱线价格指数(CY Index):JC40S-800-600-400-200020040060080005,00010,00015,00020,00025,0002023-02-012023-02-222023-03-152023-04-052023-04-26纺织利润中国纱线价格指数(CY Index):C32S中国棉花价格指数:328 3月纺织服装出口同比环比皆增出口金额:服装及衣着附件:当月值出口金额:服装及衣着附件:累计值2023年4月我国服装及衣着附件出口额为129.1640亿美元，环比减少56.85亿美元即4.22%，同比增加13.98%。2023年1-4月我国服装及衣着附件出口额累计值为480.7510亿美元，同比增加2.25%。数据来源：Wind050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年020000004000000600000080000001000000012000000140000001600000018000000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 3月服装鞋帽、针、纺织品类零售额处于较好水平零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值2023年3月我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额当月值为1164亿元，环比减少11.88%，同比增加21.22%。2023年1-3月我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计值为3703亿元，同比减12.73%。数据来源：Wind600800100012001400160018001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年02000400060008000100001200014000160001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第三部分库存与基差 3月棉花工商业库存升至历史偏高水平3月工商业库存处于历史最高水平，但从库存消费比角度和22年相比相差不大。•截至2023年3月末，中国棉花商业库存为507.24万吨，工业库存为69.61万吨，合计576.85万吨。较上月环比减少20.68万吨，较2022年同比增加7.16万吨。中国棉花工商业库存数据来源：Wind1002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 纱线库存微增，坯布仍处高位图表标题，微软雅黑，Times New Roman，加粗，14-16号字体，白纱线与坯布库存微增。•截止2023年3月，纱线库存为19.24天，环比增加0.69天，同比减少12.79天；坯布库存为36.58天，环比增加1.82天，同比减少0.87天数据来源：Wind纱线库存坯布库存0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年051015202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 期货震荡上行，期现基差相对较稳基差走势棉花期现冲高回落。•主力基差扩大至600元/吨附近。02004006008001,0001,2001,4001,60012,50013,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,0002023-02-022023-02-042023-02-062023-02-082023-02-102023-02-122023-02-142023-02-162023-02-182023-02-202023-02-222023-02-242023-02-262023-02-282023-03-022023-03-042023-03-062023-03-082023-03-102023-03-122023-03-142023-03-162023-03-182023-03-202023-03-222023-03-242023-03-262023-03-282023-03-302023-04-012023-04-032023-04-052023-04-072023-04-092023-04-112023-04-132023-04-152023-04-172023-04-192023-04-212023-04-232023-04-252023-04-272023-04-292023-05-012023-05-032023-05-052023-05-072023-05-092023-05-11期现基差现货价:平均价:棉花期货结算价(活跃合约):棉花 内外价差已迎来转折内外价差迎来转折，内强外弱，进口窗口打开。进口利润扩大至600元/吨左右棉花内外价差数据来源：Wind(7000)(6000)(5000)(4000)(3000)(2000)(1000)0100010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,00030,0002022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-132023-03-132023-04-13内外价差中国棉花价格指数:328Cotlook A 1%进口关税 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第四部分行业与产业动态 重要消息➢根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的本年度棉花产量预测，2022/23年度巴西新棉单产在118.2公斤/亩，环比（111.6公斤/亩）上调5.9%，处于记录以来第二水平。总产预期为290.1万吨，环比（273.4万吨）调增16.7万吨，增幅6.1%。➢据印度棉花协会（CAI）最新发布的4月供需平衡表中，供应端方面，2022/23年度印度预期总产在507.2万吨，环比调减1.5%，同比减幅2.8%；进口预期25.5万吨，环比未见明显调整，同比增幅在7.1%。需求端来看，消费预期在528.7万吨，环比未见明显调整，同比减少2.2%；出口预期在34.0万吨，环比调减20.0%，同比减少53.5%。基于上述调整，期末库存预期在24.2万吨，环比增加2.5%，同比减少55.3%。➢据USDA最新发布的新年度平衡表数据显示，2023/24年度全球产量同比略有减少