棉花月报：需求旺季不旺，郑棉高位回落

—棉花月报 2023年11月5日 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2023年11月5日 01行情回顾 行情：郑棉高位回落，美棉持续下挫 ➢10月郑棉高位回落，目前加速探底。节后国内棉花进入收获期，叠加储备棉持续投放市场，整体供给充盈；下游需求旺季不旺，订单需求不及预期，开机率下跌、库存累积；籽棉收购价格随之震荡下行，收购成本倒挂。当前市场情绪偏弱，预计短期郑棉承压运行，反弹上限不高。 ➢国际市场方面，美国利率维持高位，美元指数震荡上行，ICE美棉价格持续下跌。本年度美棉减产，但南半球巴西丰产，叠加美陆地棉需求较弱、出口承压，制约棉价上升。 ➢风险提示：下游销售、订单情况。 02 国际棉花供需格局及价格展望 全球供需平衡：USDA调低10月棉花库存数据 ➢美国农业部10月报告大幅调整期初库存，下调225万吨至1804万吨，原因为对巴西历史棉花数据进行了调整。美国农业部表示，调整后的数据可以更加契合巴西国内采摘情况以及年度出口数据，并能更准确地展示各年度巴西期末库存数据。巴西历史数据调整自2000/01年度起，针对产量数据进行了调整。 ➢基于期初库存的调整，10月期末库存下调219万吨至1740万吨，其余数据并未做较大调整。 全球棉花供给：预计本年度全球棉花产量降至1.12亿包 数据来源：Wind，招商期货 全球棉花需求：预计2023/24年度需求同比上升 美棉供需平衡：2023/24年度10月报告下调库存 ➢美国农业部10月报告预测美棉供给继续收紧，下调美国棉花产量7万吨，当前预计产量为279万吨，较2022/23年10月报告同比下降36万吨。下调产量主要原因为美棉最大主产州得州产量下降，抵消其他州产量的增长。 ➢基于产量的下调，USDA下调出口量2万吨，当前预计出口量为268万吨，期末库存减少4万吨至61万吨。 美棉供给情况：USDA10月预计本年度美棉弃耕率为21.6% USDA10月报告中美棉种植面积为1023万英亩，预计收获面积为802万英亩，整体弃耕率为21.6%，相较去年大幅下降，主要原因为本年度土壤干旱程度相较去年降低，对棉花的生长更有利。 美棉供给情况：USDA10月预计本年度美棉单产下降至767磅/英亩 得克萨斯州为美棉最大的主产州，全美棉花单产走势基本与得州单产走势趋于一致。受气温及干旱影响，得州单产持续下调，本年度全美单产预计降至767磅/英亩。 美棉需求：需求较弱，美棉出口承压 数据来源：iFind，招商期货 美棉需求：需求较弱，美棉出口承压 ➢本年度美陆地棉出口位于历史低位。截止10月26日当周，2023/24美陆地棉周度签约10.37万吨，周增146%，其中中国签约7.35万吨；2023/24美陆地棉周度装运3万吨，周增35%，较前四周平均水平增15%，其中中国装运1.36万吨。本年度美陆地棉累计出口194.68万包，在历年出口量中较低，同比下降26.97%，当前美棉出口承压。 ➢本年度巴西丰产，巴西棉出口量增加。巴西棉9月已完成收割，10月下旬轧花进度达到70%。2023/24年度9月，巴西原棉出口18.65万吨，环比上升8.22万吨，同比上升0.17万吨。基于美棉减产、出口承压，当前巴西棉出口量较具竞争力。 美棉需求：本年度服装及配饰销售额位于高位 数据来源：Wind，招商期货 数据来源：棉花信息网，招商期货 03 国内棉花供需格局及价格展望 国内棉花供给：2023年度国内棉花种植面积持续下降 数据来源：国家统计局，USDA，招商期货 国内棉花供给：出疆棉发运量持续下降 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花供给：储备棉平均成交率下滑 ➢10月30日-11月3日储备棉销售第十三周，合计上市储备棉资源10万吨，总成交3.13万吨，成交率31.29%。平均成交价格16420元/吨，折3128价格16888元/吨。 ➢10月，储备棉继续轮出，投放量依旧维持在每日2万吨。当前新棉逐步收割上市，叠加下游需求较弱，市场抛储热情下降，储备棉成交比例下跌。 国内棉花供给：交收停滞，加工进度同比上升 ➢目前，北疆收购进入后期，南疆收购进度约为50%。受周内郑棉主力走低影响，新疆籽棉收购价再度下跌，棉农交售意愿减弱。由于收购加工成本与盘面持续倒挂，且新棉销售不畅，部分轧花厂选择停收观望。 ➢本周皮棉加工量53.34万吨，环比增加7.17万吨，同比增加20.21万吨。截至2023年11月2日，新疆地区皮棉累计加工总量150.02万吨，较历年速度加快，同比增幅57.8%。目前新疆棉加工进度为26.92%，较去年同期快11.69%。 国内棉花供给：9月棉花进口数量上升至历史同期高位 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花需求：下游纱线坯布开机率下降 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花需求：本年度纺织业、服装业累计营业利润低于历史同期 数据来源：国家统计局，招商期货 国内棉花需求：9月服装及衣着附件出口额呈现季节性下降 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花库存：本年度棉花商业库存消耗速度较历史同期加快 棉花商业库存量有着明显的季节性规律，每年9月为低点，至12月或次年1月达到峰值，然后回落。目前本年度棉花商业库存下降速度快于往年，9月已下降至131.5万吨。截止本年度9月，棉花工业库存为85.7万吨。 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花库存：纺织业库存累积 数据来源：Wind，招商期货 价格：籽棉收购价高开低走 数据来源：棉花信息网，招商期货 价格：郑棉加速探底，合约基差走强 数据来源：Wind，招商期货 谢谢 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 研究员简介 王真军：招商期货研究所农业首席、研究所所长助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 马幼元（广州）：招商期货研究所农业团队饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格（证书编号：Z0018356）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼