棉花：缺乏有效驱动 期价冲高回落

【基本面跟踪】
国内棉花现货局部交投略好，多数为锁基差成交，整体基差平稳。2024/25南疆机采3129/29-30B杂棉报价在CF09+1000-1300，兵团报价在1300-1450，部分喀什货源报价在900左右（疆内自提）。2025/26年度新疆新棉预售报价增多，南疆非喀什41级双29皮棉含淡污10%内报价在CF01+800为主，2025年11月底交货，10月底交货基差为900上下，北疆基差在此基础上+100。

国内棉纺织企业下游需求低迷，纯棉纱价格涨幅不及棉花，纺企现金流亏损扩大，预计继续累库。全棉坯布市场维持清淡成交，织厂反映销售乏力，继续减产，坯布价格一单一议，库存消化不快。

美棉方面，USDA报告显示2025/26年度美棉种植面积为1012万英亩，高于市场预估的980万英亩，盘后作物生长报告显示美棉播种进度为95%。ICE棉花期货下跌，美棉12美分/磅，郑棉CF2509报13740元/吨，CY2509报19990元/吨。

【趋势强度】
棉花趋势强度：0（中性）。

【核心观点与结论】
当前棉花基本面缺乏有效驱动，期价冲高回落。国内现货基差平稳，但纺织下游需求低迷，纺企现金流亏损扩大，坯布销售乏力，库存累积风险较高。美棉种植面积超预期，供应端压力增加。整体来看，棉花市场中性，缺乏明确方向性，需关注下游需求及美棉生长情况。