钢材铁矿周报：产业略显疲态 宏观权重维持高位

（2025年8月25日-2025年8月29日） 2025年8月31日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：建材供需中性偏弱，需求正值淡季，前期利润较好导致供应增加，建材垒库速度较快；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存绝对量、天数维持较低水平，但边际垒库加快。整体而言钢材供需季节性偏弱，结构性分化明显。螺纹期货贴水维持略偏高，热卷期货结构转为平水，估值持续改善。消息面美债收益率持续走低，全球股市数周大幅上涨后风险偏好或阶段性向下修复，预计本周市场以震荡偏弱为主。 铁矿：铁矿供需维持中性偏强，但边际略有走弱。钢联口径铁水产量环比下降0.6万吨，同比增9%。第八轮焦炭提涨落地，后续钢厂有提降意向。钢厂利润边际萎缩，后续高炉产量边际走弱；供应端符合季节性规律，同比基本持平。铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高预计后续铁矿垒库或慢于季节性规律。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高。消息面美债收益率持续走低，全球股市数周大幅上涨后风险偏好或阶段性向下修复，预计本周市场以震荡偏弱为主。 本周交易策略： 单边：建议做空热卷2601合约逻辑：宏观情绪转弱套利：观望为主逻辑：产业内部矛盾有限风险提示：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 华东/华北螺纹现货分别环比下跌30/40元/吨，活跃合约贴水环比下降1/11元/吨 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周上涨12/21元/吨，期货贴水分别下降4/上升5元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6 数据来源：WIND，招商期货 螺纹10/1价差微增，热卷10/1价差持平。铁矿/焦炭9/1价差环比走弱 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 钢材\钢坯出口利润企稳，铁矿进口亏损扩大 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比小幅上升，三线销售维持历史同期最低水平 百城土地销售（三周均值）环比下降18%，同比下降8%（上周上升8%） 建材日度成交环比持平，同比下降22% 数据来源：Mysteel，招商期货 成交出库比环比下降，投机情绪边际略降，绝对水平仍位于历史同期最低 华东螺纹轧材利润环比下降10元/吨，华北角钢轧材利润环比下降20元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降29%，同比上升3%，7月底经销商库存系数环比下降5%至1.36，位于历年同期较低水平 乐从冷热价差环比下降20元/吨，位于历史同期中等略偏低水平 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总表需环比小幅上升，同比略增 螺纹、长材库存环比上升且幅度维持历史同期最高水平 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比上升至历史同期中性偏高水平 卷板库存环比略增，库存绝对量、天数双双维持较低水平 数据来源：Mysteel，招商期货 受建材拖累，五大材总库存环比上升，速度位于近年同期最高水平 小样本长材产量环比上升9万吨至308万吨，同比上升28%；板材产量环比下降2万吨至576万吨，同比上升7% 四大材供应环比上升6万吨（0.8%）至798万吨，同比上升15%（上周上升14%） 短流程钢厂利润环比下降11元/吨，产能利用率下降0.1百分点 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比持平，废钢估值环比小幅下降，低于长期均值 铁矿疏港环比下降，仍位于历史同期最高水平附近 钢厂铁矿日耗、库存下降，钢厂库存可用天数环比上升 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比下降82万吨至1.38亿吨，较去年同期低1609万吨 澳巴占比环比上下降，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况略弱于往年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦炭第八轮提涨部分落地，但后续部分钢厂计划提降•黑色金属冶炼和压延加工业1-7月份利润总额643.6亿元，同比增长5175.4% 微观 •国家统计局8月27日公布数据显示，1-7月规上工业企业利润累计同比下降1.7%，降幅较上半年收窄0.1个百分点;其中7月同比降幅收窄2.8个百分点至1.5%，为五个月来最低水平•国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会8月31日发布的数据显示,8月,制造业采购经理指数(PMI)为49.4%,较7月上升0.1个百分点,景气水平较7月有所改善•8月29日，美国联邦巡回上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法。但法院表示，这些加征关税措施可以维持到10月14日，以便美国政府向最高法院上诉•美联储理事库克起诉特朗普解除其职务，美联储声明称法院裁决前库克继续履职•欧央行7月会议纪要显示决策者围绕通胀前景存在分歧，日央行行长表示国内就业市场紧俏或促薪资持续上行 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼