结论与策略推荐
钢材供需偏弱，结构性分化持续显著。建材需求同比维持较弱，供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，出口维持高位，产量迅速下降，去库速度边际回复。螺纹期货贴水较大，估值较低；热卷期货贴水环比持平，估值偏高。钢厂持续亏损，产量或继续边际小幅下降。预计本周钢材市场以震荡为主。
铁矿供需较弱。钢联口径铁水产量环比持平，同比降0.6%。第三轮提降已落地，后续或仍有提降空间。钢厂利润较差，高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高。预计本周铁矿市场以震荡为主。
本周交易策略：
- 单边：观望为主，尝试做空焦煤2605合约。
- 逻辑：黑色系商品供需仍偏弱。
- 套利：建议做多铁矿/焦煤比。
- 风险提示：微观需求、宏观经济政策、产业政策。
价格回顾
华东/华北螺纹现货环比下跌70/50元/吨，主力合约贴水环比下降69/49元/吨。PB/超特现货本周上涨2/下跌2元/吨，期货贴水分别下降1/5元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6/卡粉。钢材、钢坯出口利润环比基本持平，铁矿进口利润上升0.6美元/吨。
基本面数据回顾
- 房地产：三十城新房销售环比上升9%，同比下降34%；百城土地销售环比上升23%，同比下降6%；建材日度成交环比下降4%，同比下降14%。
- 库存与产量：杭州出库环比下降14%，同比持平。五大材总表需环比下降，同比降幅收窄。螺纹、长材库存下降，去库速度边际基本持平，为历史同期较快水平。卷板库存环比加速下降，减产后去库力度有所恢复。五大材总库存去库速度位于历史同期较快水平。
- 产量：小样本长材产量环比下降0.1万吨至257万吨，同比下降14%；板材产量环比下降1万吨至454万吨，同比下降1%。四大材供应环比小幅下降2万吨（0.2%）至710万吨，同比下降6%。
- 钢厂：短流程钢厂利润环比下降46元/吨，产能利用率下降1.2百分点。废钢价格（唐山重废）环比持平，维持5年新低附近，废钢估值环比小幅上升，低于长期均值。钢厂废钢日耗企稳，库存季节性上升中。
- 铁矿：疏港环比小幅下降，仍位于历史同期次高水平。钢厂铁矿日耗小幅环比上升，库存天数环比下降。进口矿供应扰动有限。国产矿产量环比小幅下降，坑口库存维持低位。澳巴占比环比下降，澳巴占比、粗粉占比同比偏低，存在一定结构性紧缺情况。
周度主要事件回顾及下周概览
- 主要事件回顾与简评：
- 焦炭第三轮提降已落地，第四轮暂未提出。
- 国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》，提出持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能，促进优胜劣汰。
- 宏观经济政策：北京市进一步优化调整住房限购政策；中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的新一期贷款市场报价利率（LPR）维持不变；央行货币政策委员会召开第四季度例会，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，加强货币政策调控；美国总统特朗普发帖称希望接替鲍威尔的下一任美联储主席在经济和市场表现良好时降息；离岸人民币兑美元周度环比升值0.4%。
- 下周主要宏观数据/事件一览：无具体数据提及。
