钢材铁矿周报：宏观权重维持高位，产业供需矛盾有限

（2025年12月22日-2025年12月26日） 2025年12月28日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需偏弱，结构性分化持续显著。建材需求同比维持较弱，所幸供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，产量迅速下降，去库速度连续两周边际回复。螺纹期货贴水较大，估值较低；热卷期货贴水环比基本持平，估值偏高。钢厂持续亏损，产量或继续边际小幅下降。预计本周钢材市场以震荡为主。 铁矿：铁矿供需较弱。钢联口径铁水产量环比持平，同比降0.6%。第三轮提降已经落地，后续或仍有提降空间。钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增。铁矿供需边际走弱。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高。预计本周铁矿市场以震荡为主。 本周交易策略： 单边：观望为主，尝试做空焦煤2605合约逻辑：黑色系商品供需仍偏弱套利：建议做多铁矿/焦煤比逻辑：铁矿相对供需强于焦煤风险提示：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 价格回顾 华东/华北螺纹现货各环比下跌70/50元/吨，主力合约贴水环比下降69/49元/吨 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周上涨2/下跌2元/吨，期货贴水分别下降1/5元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6/卡粉 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 钢材、钢坯出口利润环比基本持平，铁矿进口利润上升0.6美元/吨 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比上升9%，同比下降34%（上周22%） 百城土地销售（三周均值）环比上升23%，同比下降6%（上周下降9%） 建材日度成交环比下降4%，同比下降14% 数据来源：Mysteel，招商期货 杭州出库（7日均值）环比下降14%，同比持平 投机情绪边际持平，绝对水平仍位于历史同期最低 华东螺纹轧材利润环比下降10元/吨，华北角钢轧材利润环比下降10元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降29%，同比下降22%，11月底经销商库存系数环比上升34%至1.57，位于历年同期较高水平 乐从冷热价差环比下降30元/吨，位于历史同期较高水平 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总表需环比下降，同比降幅收窄 螺纹、长材库存下降，去库速度边际基本持平，为历史同期较快水平 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存占比环比下降，仍位于历史同期较高水平 卷板库存环比加速下降，减产后去库力度有所恢复 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存去库速度位于历史同期较快水平 小样本长材产量环比下降0.1万吨至257万吨，同下降14%；板材产量环比下降1万吨至454万吨，同比下降1% 四大材供应环比小幅下降2万吨（0.2%）至710万吨，同比下降6%（上周下降7%） 短流程钢厂利润环比下降46元/吨，产能利用率下降1.2百分点 废钢价格（唐山重废）环比持平，维持5年新低附近，废钢估值环比小幅上升，低于长期均值 钢厂废钢日耗企稳，库存季节性上升中 数据来源：富宝资讯，招商期货 铁矿疏港环比小幅下降，仍位于历史同期次高水平 钢厂铁矿日耗小幅环比上升，库存天数环比下降 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供应扰动有限 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 国产矿产量环比小幅下降，坑口库存维持低位 澳巴占比环比下降，澳巴占比、粗粉占比同比偏低，存在一定结构性紧缺情况 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦炭第三轮提降已经落地，第四轮暂未提出•国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》，其中提出：持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能，促进优胜劣汰 微观 •北京市进一步优化调整住房限购政策。•中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的新一期贷款市场报价利率（LPR）显示，12月1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，维持上期报价不变。•央行货币政策委员会召开第四季度例会，研究下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。促进社会综合融资成本低位运行。会议再次强调维护资本市场稳定，但未提及房地产市场。•美国总统特朗普发帖称，希望接替鲍威尔的下一任美联储主席在经济和市场表现良好时降息，而不是因通胀担忧提前“扼杀行情”。•离岸人民币兑美元周度环比升值0.4%至7.0042，周中一度破7 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听Thank You 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼