钢材铁矿周报：基本面尚不明朗 宏观权重较大

（2025年2月5日-2025年2月8日） 2025年2月9日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：春节假期结束，钢材供需情况尚不明朗。螺纹产量较低，建材垒库速度符合往年季节性规律；板材情况类似，但部分重点地区垒库压力略大，轧材利润、冷热价差等指标中性，出口维持高位。供应端钢厂利润中性，后续产量将季节性上升。螺纹热卷05合约皆小幅升水现货，远月合约呈升水结构，估值仍然较高。节后前三个交易日宏观情绪波动较大，由于下游需求尚未恢复，预计本周(2/10-2/14)宏观权重或仍将保持高位。 铁矿：铁矿供需维持相对健康。钢联口径铁水产量环比上升3万吨至228.4万吨。钢厂利润维持，后续铁水产量或将季节性上升；供应端进口矿供应情况略低于季节性，国产矿产量维持低位，铁矿中期过剩格局不改，但由于高炉产量积极性恢复中，铁矿供需边际较强。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值略偏高。节后前三个交易日宏观情绪波动较大，由于下游需求尚未恢复，预计本周(2/10-2/14)宏观权重或仍将保持高位。 本周交易策略： 单边：建议观望为主逻辑：宏观节奏较难把握套利：建议观望为主，尝试做空2510卷螺差逻辑：中期热卷供需弱于螺纹风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 华东/华北螺纹现货分别环比（2月8日对1月27日，下同）持平，活跃合约贴水环比上升30元/吨 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周分别上涨8/8元/吨，期货贴水双双上涨2元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/BRBF，主流澳粉交割亏损收窄 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 热卷出口利润环比持平，钢坯出口利润环比小幅扩大，废钢进口亏损扩大；中高品铁矿进口利润环比下降1.2/1.6美元/吨 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售节后恢复斜率与去年同期基本持平 百城土地销售（三周均值）环比下降28%，同比下降27%（节前上升25%） 建材日度成交数据暂未开始更新 数据来源：Mysteel，招商期货 华东螺纹轧材利润环比上升10元/吨，华北角钢轧材利润环比持平 乘用车销售（三周均值）环比下降21%，12月底经销商库存环比上升3%，维持18年至今较低水平 乐从冷热价差环比下降10元/吨，略高于历史同期均值水平 数据来源：Mysteel，招商期货 总表需恢复斜率与去年同期接近 螺纹、长材垒库情况慢于历史同期，受益于低产量，建材库存压力小 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比小幅下降，位于历史同期均值水平 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存及环比变化情况接近历史同期平均水平 小样本长材产量环比上升4万吨至251万吨，同比下降10%；板材产量环比下降2万吨，同比上升4% 四大材供应环比上升3万吨（0.5%）至725万吨，同比降幅为2%（节前5%） 长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比下降27/60元/吨，滚动核算利润环比上升20/39元/吨 短流程钢厂利润环比下降1元/吨，产能利用率下降1.7百分点 废钢供需情况基本符合季节性 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比持平，废钢估值环比小幅下降 生铁产量环比上升3万吨（1.3%)，同比上升2.2% 铁矿疏港维持历史同期较高水平，后续钢厂补库即将启动 钢厂铁矿库存及库存天数环比下降，节后补库即将开始 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供应维持近四年同期较高水平，但四季度发货同比较弱 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供给情况(续) 数据来源：Mysteel，招商期货 澳巴占比回升，粗粉占比维持高位，结构性紧缺情况弱于去年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •工信部发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》•焦炭第七轮提降落地，第八轮提降已经提出•螺纹钢、热轧卷板各新增一个交割品牌 微观 •在2月1日特朗普政府宣布次日起对中国商品加征10%的关税后，中国采取了一系列反制行动。4日，国务院关税税则委员会公告称，自10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，包括对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税等。•当地时间2月7日，美国总统特朗普表示，计划在下周初宣布“对等关税”措施，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等。他并未说明哪些国家会受到影响，但声称这一行动将影响“所有人”•美国劳工部2月7日公布数据显示，美国1月季调后新增非农就业14.3万人，远低于预期的17.5万人，创去年10月以来新低，但失业率降至4.0%，为去年5月以来新低，显示出劳动力市场仍具备一定韧性•美元指数周环比下降0.4%至108.01 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼