钢材铁矿周报：宏观权重维持较高，补库周期内黑色跟涨

（2026年1月5日-2026年1月9日） 2026年1月11日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需偏弱，结构性分化持续显著。建材需求同比维持较弱，所幸供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存水平仍然较高但库存天数接近往年同期。连续上涨过后螺纹热卷期货贴水收窄，估值走高。钢厂持续亏损，产量上升空间有限。下周（1/12-1/19）中美宏观数据较多，预计钢材期现市场以震荡为主。 铁矿：铁矿供需中性。钢联口径铁水产量环比小幅增加0.9%，同比增1%。第四轮提降已经落地，后续是否继续提降存在博弈。钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增。港口主流铁矿库存以及钢厂库存维持历史同期较低水平。铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性。下周（1/12-1/19）中美宏观数据较多，预计铁矿期现市场以震荡为主。。 本周交易策略： 单边：观望为主，空单止损离场逻辑：黑色系供需仍偏弱，但宏观话语权较强套利：建议做多铁矿/焦煤比逻辑：铁矿相对供需强于焦煤风险提示：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 价格回顾 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周上涨18/16元/吨，期货贴水分别上升2/下降7元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6/卡粉 数据来源：WIND，招商期货 铁矿/热卷1/5价差（1月9日对12月31日）分别上升22/10元/吨，螺纹、焦炭1/5价差环比大幅下跌33/54元/吨 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 钢材、钢坯出口利润环比基本持平，中高品铁矿进口利润环比分化 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比下降44%，同比下降43% 百城土地销售（三周均值）环比下降34%，同比下降24% 建材日度成交同比上升9% 数据来源：Mysteel，招商期货 投机情绪边际略增，绝对水平仍位于历史同期最低 华东螺纹轧材利润环比下降20元/吨，华北角钢轧材利润环比下降30元/吨 乘用车销售（三周均值）环比上升41%，同比上升34%，11月底经销商库存系数环比上升34%至1.57，位于历年同期较高水平 乐从冷热价差环比下降60元/吨，位于历史同期中等水平 数据来源：Mysteel，招商期货 受螺纹拖累，五大材总表需环比小幅下降 螺纹、长材库存上升，垒库速度为历史同期中性水平 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存占比环比下降，位于历史同期中等偏低水平 卷板库存环比下降，去库速度边际放缓 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存垒库速度为历史同期中性水平 小样本长材产量环比下降0.4万吨至264万吨，同比下降2%；板材产量环比上升1.3万吨至466万吨，同比上升2% 四大材供应环比显著上升1万吨（0.1%）至730万吨，同比上升1%（上周下降2%） 短流程钢厂利润环比下降13元/吨，产能利用率上升1.8百分点 废钢价格（唐山重废）环比持平，维持5年新低附近，废钢估值环比小幅下降，低于长期均值 钢厂废钢日耗企稳，库存季节性上升中 数据来源：富宝资讯，招商期货 铁矿疏港环比下降，仍位于历史同期较高水平 钢厂铁矿日耗小幅环比下降，库存天数接近历史同期最低水平 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供应扰动有限 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 国产矿产量环比显著上升，坑口库存维持低位 铁矿港存环比上升304万吨至1.63亿吨，较去年同期高1272万吨 澳巴占比环比下降，澳巴占比、粗粉占比同比偏低，存在结构性紧缺情况 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •2025年12月，我国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月份以来最高。核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%。PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，连续3个月上涨。•中国人民银行部署2026年重点工作，要求灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。•美联储2026年1月降息预期彻底落空。美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，11月数据下修8000人至增加5.6万人，10月则从减少10.5万人进一步下修至减少17.3万人；12月失业率降至4.4%，低于预期的4.5%。数据公布后，市场预期美联储1月降息的可能性几乎为零。 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听Thank You 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼