2025年半年报点评报告：业绩改善显著，境外业务、铜箔业务增长空间较大

报告日期：2025年09月01日 业绩改善显著，境外业务、铜箔业务增长空间较大 ——海亮股份（002203.SZ）2025年半年报点评报告 华龙证券研究所 事件： 8月30日，公司发布2025年半年报。上半年，公司实现营业收入444.76亿元，同比增长1.17%，实现归母净利润7.11亿元，同比增长15.03%。 投资评级：买入（维持） 观点： 核心产品稳健增长，铜箔铜排增长亮眼，业绩显著改善。上半年，公司铜加工产品销量52.62万吨，同比增长3.79%。其中铜箔销量2.44万吨、同比增长72.33%，铜排销量2.35万吨、同比增长33.44%，铜加工板块整体营业收入340.7亿元，同比增长13.59%。核心主业推动下，上半年公司总营收444.76亿元，同比增长1.17%。利润方面，铜箔毛利率同比提升9.15pct至-1.39%，接近扭亏，受铜价等因素影响，整体毛利率小幅波动，录得4.7%。同时，境外市场利润贡献度大幅提升。在铜箔减亏、海外高增推动下，公司上半年归母净利润实现7.11亿元，同比增长15.03%，改善显著。 市场数据 直接受益美国铜关税，境外业务增长空间较大，人工智能推动相关需求持续增长。当地时间7月30日，美国公布于8月1日起对进口半成品铜产品和铜含量高的衍生产品征收50%普遍关税。据公司公告，公司在美共计规划约9万吨铜管产能，目前已有3万吨在产，其余6万吨仍在建，预计随后达到预定可使用状态、逐步投产。上半年公司美国市场收入24.69亿元，同比增长50.77%，销量同比增长24.91%，全年预计销量增长不低于30%。随着在美工厂投产、爬坡，公司在美销量将保持高速增长，带来业绩增量。同时，人工智能、5G通信等方向快速发展带来高端电子铜箔需求不断增长，公司相关方向布局较早，有望持续受益。 分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com 相关阅读 《美国铜关税政策大幅调整，公司在美布 局 、 有 望 直 接 受 益—海 亮 股 份（002203.SZ）点评报告》2025.08.05《扩规模、提周转，全球铜加工龙头无惧周期—海亮股份（002203.SZ）公司深度研究》2025.05.25 盈利预测及投资评级：公司目前已有3万吨产能在产。根据公司公告，其余6万吨在建产能投资额为11.5亿元，目前已完成投资10.9亿元，预计将于近期达到预定可使用状态，我们预计公司北美产能将于2025年下半年至2026年逐步放量。基于美国工厂投产进度及铜箔等板块进展，我们维持原盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润14.4亿元、27.12亿元、32.14亿元对应PE分别为17.8倍、9.5倍、8.0倍。我们选取与公司主营业务相近的博威合金、金田股份、铜陵有色作为可比公司，考虑到公司作为全球最大铜管、棒加工企业，规模效应下经营质量较高、 请认真阅读文后免责条款 抵御铜价波动能力更强，同时铜管业务在北美关税政策变化下有望直接受益，目前估值存在低估，维持“买入”评级。 风险提示：北美铜管业务进展不及预期；原材料价格波动；主要经济体关税政策变化；地缘政治风险；铜箔盈利改善不及预期；合作事项存不确定性；数据引用风险。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。 本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 华龙证券研究所