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2025年半年报点评报告：大化工一体化业绩显著改善，机器人产业布局成长可期

2025-08-30 景丹阳,彭越华龙证券在路上

核心观点：国恩股份通过多维度构建“新材料+”产业生态圈，打造大化工纵向一体化布局，业绩显著改善，机器人产业布局成长可期。
关键数据：
- 2025年H1：总营业收入97.54亿元，同比增长4.58%；归母净利润3.46亿元，同比增长25.94%；毛利率10.12%，同比增长1.67pct。
- 2025年Q2：营业收入53.42亿元，同比增加8.92%，环比增加21.07%；归母净利润2.35亿元，同比增加54.98%，环比增加111.45%；毛利率11.21%，同比增加2.68pct，环比增加2.4pct。
- 三类主要业务收入占比及增长：有机高分子改性材料（50%，增长0.62%）、绿色石化材料（20%，增长26.23%）、新材料（18%，增长1.32%）。
业务布局：
- 绿色石化材料产能逐年提升，拓展家电、汽车、新能源等领域客户，实现营收及净利润双增长。
- 战略性启动机器人产业布局，组建高水平技术研发团队，建成自主算力中心，专注AI大模型训练与研发。
- 深度协同内部新材料平台，为机器人动力模块、仿生关节及外壳结构提供定制化轻量化支持，开发PEEK等高性能特种轻量化系列材料。
- 计划通过浙江国恩化学建设2条PEEK聚合生产线，实现1,000吨/年的PEEK材料生产能力。
投资评级与预测：
- 投资评级：增持（首次覆盖）。
- 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为8.40/9.53/10.85亿元，对应2025-2027年PE为15.6/13.7/12.1倍。
- 相比可比公司（金发科技、会通股份、普利特），国恩股份拥有领先的一体化产业平台、雄厚的技术研发实力及稳定优质的市场资源。
风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。