流动性跟踪：月初3.3万亿公开市场到期

8月25-29日，资金利率“先下后上”，但整体平稳跨月。周初跨月压力缓和，叠加6000亿MLF续作，资金面修复，隔夜利率重回OMO利率之下；随后月末税期及大额投放到期，央行连续两日净回笼资金，但维持每日3000-4000亿投放，并在跨月当日大额净投放4217亿呵护资金面。最终R001、DR001周均值分别下行13、14bp，DR007下行1bp，R007小幅上行1bp，幅度显著弱于季节性。央行“超预期”回笼或意在平稳预期，避免大幅波动。MLF及公开市场净投放下，银行负债端压力边际缓和，大行净融出重回4万亿水平，股份行转为资金融出方。存单发行利率上行趋缓，25-29日加权发行利率为1.62%，较前一周持平。展望9月1-5日，月末财政支出支撑下，资金面或季节性转松，隔夜利率有望重回OMO-5bp附近，7天利率或下行至OMO上方5-10bp。下周政府债缴款规模较小（716亿），公开市场到期2.3万亿，央行或续作买断式逆回购维持宽松。7月超储率约1.2%，较6月下降0.2pct，7月超储3.5万亿元。8月央行公开市场净投放0.4万亿，MLF净投放0.3万亿，政府债净缴款1.4万亿，超储下降约1万亿。9月1-5日，央行公开市场到期32731亿元，其中逆回购到期22731亿元，3个月买断式逆回购到期10000亿元。8月票据利率全线上行，大行转为净卖出，或指向8月信贷需求较弱，1M票据利率同比下行14bp。9月1-5日政府债净缴款降至716亿元，主要因地方债发行量降低。8月25-29日，同业存单加权发行利率为1.62%，较前一周持平；存单净融资-1934亿元；发行期限压缩至6个月；下周存单到期3048亿元，到期压力降至年内低位，但后续一周将大幅提升至1.2万亿元。风险提示：流动性超预期变化，货币政策超预期调整。