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流动性跟踪：1.45万亿MLF到期+税期扰动

金融 2024-11-09 华西证券李强

央行大额资金回笼，月初资金面维持宽松。11月4-8日，央行净回笼13158亿元，其中逆回购投放843亿元，到期14001亿元。截至11月8日，逆回购余额仅843亿元，较11月1日的14001亿元大幅下降。资金分层现象延续，R007和DR007利差回升至18-21bp。银行体系净融出突破5万亿，非银资金需求持续攀升。
存单收益率快速下行。在监管规范银行同业存款定价的预期下，存单收益率下行，或通过推动银行整体负债成本下行带动短久期利率债、存单等品种下行，或加剧银行缺负债状况，提高对存单的依赖。
资金面核心扰动在政府债供给。年内供给压力基本落地，11-12月政府债累计净发行规模或在3万亿元左右，对比去年11-12月2万亿元的净供给和今年8-9月3.3万亿元的供给高峰，11-12月供给压力在市场可承受范围之内。
短期资金面挑战：下周14500亿元MLF到期叠加税期扰动。预计央行可能采用短期逆回购、买断式逆回购、购买国债等方式对冲，甚至降准。关注央行呵护力度，若整体投放能填补资金缺口且对冲工具成本更低，资金面波动可控。
11月11-15日资金面关注因素：纳税截止日叠加MLF到期、逆回购到期、政府债净缴款、同业存单到期压力上升。
超储更新：9月末超储约5.4万亿元，10月末超储情况需结合财政收支数据估算，11月4-8日央行净回笼13158亿元，11月11-15日央行逆回购、国库现金定存、MLF、政府债到期规模较大。
票据市场：各期限票据利率均下行，大行维持净买入票据。
政府债：11月11-15日净缴款628.6亿元，低于上一周的754.2亿元。
同业存单：净融资转正，存单利率全面下行，募集率降至90.6%，未来三周到期压力先升后降。
风险提示：流动性出现超预期变化，货币政策出现超预期调整。