关注税期及本周MLF续作对流动性的影响

华泰期货|宏观资产负债表 2021-11-15 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：本周MLF到期7000亿元，关注流动性变化 2021-08-16 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：关注个体信用风险压力，地产受政策影响表现疲软 2021-08-09 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：月末央行维护流动性，受地产及疫情影响居民端走弱 2021-08-02 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：政府债净缴款走高，房地产监管持续审慎 2021-07-26 关注税期及本周MLF续作对流动性的影响 宏观市场： 【央行】11月8日-11月12日央行公开市场累计有2200亿元逆回购到期，当周央行公开市场共进行了5000亿元逆回购操作，因此当周央行公开市场净投放2800亿元。本周央行公开市场将有5000亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期1000亿元；此外本周二（11月16日）还有8000亿元MLF到期。11月共有1万亿元MLF到期，另一笔规模2000亿元到期日在11月30日。 【财政】11月8日-11月12日当周一级市场共发行利率债54只，实际发行总额3579.9亿元，净融资1801.7亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为2001.6、-125.8、-74.0亿元（与上周相比分别变动-158.3、187.5、-42.8亿元）。后续一级市场等待发行利率债52只，计划发行金额2420亿元。二级市场方面，国债期货全线收跌，国债收益率整体以上升为主。 【金融】11月8日-11月12日主要银行同业存单发行5371亿元（不含农信社和民营银行），净融资1617亿元。11月1-5日，主要银行同业存单发行6439亿元，净融资3543亿元。同业存单发行利率方面，国股行和中小行均涨跌互现。当周资金面相对宽松，隔夜、7天和14天回购利率均有所下降。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.02万亿元，日均量较上周增加0.28万亿元。 【企业】11月8日-11月12日当周成交量环比下降15%，结构上以AAA评级、国企、3年内品种、中金评级4大档为主。永续债成交量分别环比下降34%、银行二级资本债环比上升2%。成交收益率上，各评级期限均有所下行。城投表现略逊于市场。分省来看，公募AAA评级苏鄂鲁沪、AA+浙皖赣、AA江西安徽以及私募AA+浙江江西、AA江西有所下行。二级资本债整体上行，银行永续债股份行有所上行。一级市场，发行、净增均环比回升。发行收益率评级期限有所分化。除1年及以下AA+评级外，发行收益率和发行上限利差均走扩。 【居民】11月8日-11月12日当周申万房地产指数上涨8.46%，沪深300指数上涨0.95%，相对收益为7.51%，板块表现强于大盘。58个重点城市一手房合计成交58027套，同比增速-28%，环比增速-11.4%；合计成交面积568.8万平方米，同比增速-30%，环比增速-13.4%。16个重点城市二手房合计成交11467套，同比增速-40.1%，环比增速0%；合计成交面积108.5万平方米，同比增速-40%，环比增速-1.4%。17个重点城市商品房库存面积19483.7万平方米，环比增速1%，去化周期80.8周。供应土地2804.3万平方米，同比增速-37.8%。成交土地1206.3万平方米，同比增速-36.2%；土地成交金额447.3亿元，同比增速-11.8%。房地产企业合计发行信用债46.6亿元，同比增速-69.2%，环比增速-62.7%。房地产类集合信托合计发行84.7亿元，同比增速-53%，环比增速49.1% 华泰期货|宏观资产负债表 2021-11-15 2 / 17 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 Z-SCORE逆回购价格逆回购数量人民币汇率SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格Δ1天(BP)0.000.000.190.510.03-0.50-0.80-3.750.06-0.17-1.140.29Δ5天(BP)0.00-0.010.100.28-0.17-0.61-0.91-0.58-0.20-0.13-0.70-4.26Δ10天(BP)0.00-0.60-0.016.790.78-1.19-1.02-0.68-0.130.21-0.23-3.622021-11-121.001.41-1.42-0.25-0.43-0.21-0.030.06-0.83-0.96-0.190.152021-11-111.001.41-1.19-0.16-0.41-0.43-0.15-0.02-0.79-1.161.310.112021-11-101.001.41-1.31-0.09-0.42-0.60-0.28-0.01-0.77-1.16-0.030.122021-11-091.001.42-1.39-0.08-0.47-0.82-0.14-0.03-0.95-1.010.550.082021-11-081.001.42-1.31-0.20-0.55-0.41-0.240.02-1.03-1.06-0.350.082021-11-051.001.43-1.29-0.19-0.52-0.54-0.360.13-1.05-1.10-0.62-0.052021-11-041.000.37-1.35-0.24-0.36-0.84-0.380.06-1.05-1.11-1.160.032021-11-031.000.37-1.15-0.20-0.32-0.89-0.290.07-0.83-1.16-1.23-0.052021-11-021.00-0.48-1.26-0.18-0.28-0.960.000.12-0.69-0.85-0.67-0.062021-11-011.00-0.48-0.98-0.22-0.280.781.260.02-0.86-0.95-0.65-0.082021-10-291.003.56-1.43-0.03-0.241.101.410.18-0.95-0.79-0.24-0.062021-10-281.003.66-1.36-0.04-0.240.691.170.14-1.01-0.76-0.43-0.132021-10-271.003.77-1.530.00-0.240.230.950.13-1.12-0.72-0.29-0.142021-10-261.003.89-1.490.04-0.27-0.070.84-1.40-1.07-0.72-0.18-0.112021-10-251.004.03-1.450.03-0.320.200.58-0.08-0.98-0.68-0.20-0.162021-10-221.001.73-1.280.19-0.33-0.120.190.14-1.06-0.900.45-0.312021-10-211.001.74-1.520.17-0.32-0.230.220.07-1.03-0.58-0.02-0.322021-10-201.001.74-1.240.10-0.31-0.500.100.15-1.21-0.46-0.06-0.302021-10-191.00-0.47-0.870.24-0.43-0.570.070.12-1.35-0.36-0.06-0.40央行银行间非银金融机构企业端居民端 数据来源：wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天与14天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2021-11-15 3 / 17 一周央行财政 【央行】 11月8日央行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，中标利率2.20%。由于当日有100亿元逆回购到期，因此实现净投放900亿元。 11月8日央行宣布创设推出碳减排支持工具这一结构性货币政策工具，以稳步有序、精准直达方式，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。 11月9日央行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，中标利率2.20%。由于当日有100亿元逆回购到期，因此实现净投放900亿元。 11月10日央行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，中标利率2.20%。由于当日有500亿元逆回购到期，因此实现净投放500亿元。 11月11日央行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，中标利率2.20%。由于当日有500亿元逆回购到期，因此实现净投放500亿元。 11月12日央行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，中标利率2.20%。由于当日有1000亿元逆回购到期，因此实现零净投放零净回笼。 【财政】 11月8日国债期货窄幅震荡多数收平，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约接近持平，2年期主力合约接近持平。银行间现券夜盘累计有101只债券成交，主要利率债收益率表现不一，10年期国开活跃券200215收益率上行0.5bp报3.2325%，5年期国开活跃券200212收益率上行0.5bp报2.96%；10年期国债活跃券200016收益率下行0.25bp报2.89%，5年期国债活跃券200013收益率下行0.6bp报2.719%。 11月9日国债期货各品种主力合约高位震荡，十年期主力合约涨0.09%；五年期主力合约较昨日持平；二年期主力涨0.01%。银行间主要利率债收益率小幅上行，10年期国开活跃券210210收益率上行0.5bp，10年期国债活跃券210009收益率上行1.5bp。 11月10日国债期货各品种主力合约高位震荡，十年期主力合约跌0.03%；五年期主力合约跌0.01%；二年期主力较昨日持平。主要利率债收益率表现不一，10年期国开活跃券21国开10收益率下行1.8bp报3.232%，5年期国开活跃券21国开03收益率上行2.59bp报2.9709%；10年期国债活跃券21附息国债09收益率下行1.36bp报2.9075%，5年期国债活跃券21附息国债11收益率上行0.01bp报2.7301%。 11月11日国债期货各品种主力合约全线下跌，十年期主力合约跌0.20%；五年期主力合约跌0.09%；二年期主力跌0.01%。主要利率债收益率