2025年9月金股组合

【国联民生研究】2025年9月金股组合 |报告要点 8月市场继续上行，科技主题行业持续强势，处于相对低位的食品饮料等行业开始补涨，市场风格开始再均衡。短期内，市场趋势可能没有结束，但需适当谨慎，等待九三阅兵落地后，再做判断。一方面，九三阅兵落地后，可能有部分投资者兑现盈利，市场有可能出现调整；另一方面，当前市场波动率开始放大，过去一个月波动率已经来到15%以上，市场波动率放大后，市场容易进入震荡状态。中期看，9、10月往往是政策交易的第二个窗口期，如果政策力度较大，市场在流动性和政策的双重支撑下，可能会延续当前表现。 |分析师及联系人 【国联民生研究】2025年9月金股组合 相关报告 9月策略观点 1、《【国联民生研究】2025年8月金股组合》2025.07.312、《【国联民生研究】2025年7月金股组合》2025.06.30 8月市场继续上行，科技主题行业持续强势，处于相对低位的食品饮料等行业开始补涨，市场风格开始再均衡。短期内，市场趋势可能没有结束，但需适当谨慎，等待九三阅兵落地后，再做判断。一方面，九三阅兵落地后，可能有部分投资者兑现盈利，市场有可能出现调整；另一方面，当前市场波动率开始放大，过去一个月波动率已经来到15%以上，市场波动率放大后，市场容易进入震荡状态。中期看，9、10月往往是政策交易的第二个窗口期，如果政策力度较大，市场在流动性和政策的双重支撑下，可能会延续当前表现。 1.中国太保（601601.SH）2.复星医药（600196.SH）3.妙可蓝多（600882.SH）4.牧原股份（002714.SZ）5.菲利华（300395.SZ）6.厦钨新能（688778.SH）7.博实结（301608.SZ）8.洛阳钼业（603993.SH）9.海螺水泥（600585.SH）10.北方华创（002371.SZ） 风险提示：宏观经济不及预期；政策落地不及预期；海外拓展不及预期 扫码查看更多 正文目录 1.非银金融：中国太保（601601.SH）...................................52.医药生物：复星医药（600196.SH）...................................53.食品饮料：妙可蓝多（600882.SH）...................................54.农林牧渔：牧原股份（002714.SZ）...................................65.国防军工：菲利华（300395.SZ）.....................................66.电力设备：厦钨新能（688778.SH）...................................67.通信：博实结（301608.SZ）.........................................78.有色金属：洛阳钼业（603993.SH）...................................79.建筑材料：海螺水泥（600585.SH）...................................810.电子：北方华创（002371.SZ）.....................................811.风险提示........................................................9 图表目录 图表1：年初至今国联民生金股组合收益率为42.34%.......................4图表2：年初至今国联民生金股组合成份股贡献度（前15名与后15名）......4 资料来源：Wind，IFind，国联民生证券研究所整理注：数据更新至8月29日 1.非银金融：中国太保（601601.SH） 推荐理由 1）利好政策持续加码，权益市场改善利好保险板块；2）公司资产负债匹配程度处于同业领先水平，低利率下净利润和净资产稳定性相对更好；3）预定利率再次下调、产品向分红险转型、个险渠道执行“报行合一”均有利于推动公司NBV持续增长。 风险提示 资本市场大幅波动；政策转向；公司转型不及预期 2.医药生物：复星医药（600196.SH） 推荐理由 1）制剂业务向好，新品上市、出口及对外授权多维度改善；2）医疗服务业务有望减亏；3）器械和诊断业务方面，医美和达芬奇机器人部分或值得期待。 风险提示 生物类似药集采风险；医疗服务业务减亏不及预期；贸易摩擦风险 3.食品饮料：妙可蓝多（600882.SH） 推荐理由 1）B端奶酪产业趋势放量明显，餐饮、茶饮等芝士口味崛起，公司产品线丰富，有望受益于此趋势； 2）C端奶酪棒收入趋于稳定；家庭奶酪业务收入稳健增长； 3）原材料红利+规模效应，净利率有望持续释放。 风险提示 国内原奶价格上涨幅度较大；B端产业趋势不及预期；公司净利率释放不及预期 4.农林牧渔：牧原股份（002714.SZ） 推荐理由 1）政策面利好有望逐步强化；2）行业基本面表现有望改善；3）公司成本持续下降，出栏稳定增长。 风险提示 猪价波动风险；原材料价格波动风险；养殖疫病风险 5.国防军工：菲利华（300395.SZ） 推荐理由 1）公司高纯石英纤维已在航空航天领域应用成熟，技术可移植于电子布应用；2）公司在石英相关领域全产业链布局，产品质量自主可控；3）子公司中益科技电子布纺织技术领先，下游客户为证明供货能力及抢占终端客户市场份额，带来需求前置可能。 风险提示 电子布需求不及预期风险；电子布降价风险；军工航空航天需求不及预期风险 6.电力设备：厦钨新能（688778.SH） 推荐理由 1）公司为硫化锂和硫化物电解质头部公司，固态电池蓝海市场开启; 2）三元材料盈利能力稳健提升，中高镍性能领先，2025Q2扣非净利率达到近一年新高; 3）AI手机和折叠屏手机需求高增带动钴酸锂电池需求提升，公司钴酸锂市占率全球第一，高电压技术规模全市场领先。 风险提示 原材料碳酸锂、硫酸钴、氯化钴和四氧化三钴等价格波动；固态电池技术推进不及预期；三元材料下游需求不及预期 7.通信：博实结（301608.SZ） 推荐理由 1）行业层面，推出人工智能+，万物智联在AI的推动下加速；2）公司业务层面，连接、定位、传感、云服务垂直一体化定位，是万物智联“卖铲人”；3）公司业绩层面，公司营收增速开始上行，未来或有望持续加速增长。 风险提示 AI在物联网场景落地不及预期；部分行业需求不及预期；行业竞争加剧风险 8.有色金属：洛阳钼业（603993.SH） 推荐理由 1）降息周期叠加基本面支撑较强，铜价中枢有望继续上移；2）刚果（金）钴产品出口禁令延长，钴价中长期中枢上移可期；3）公司坐拥KFM、TFM两座世界级铜矿，受益于铜价上涨，公司业绩弹性有望持续释 放。 风险提示 金属价格大幅波动风险；地缘政治及政策风险；汇率波动风险；安全环保风险 9.建筑材料：海螺水泥（600585.SH） 推荐理由 1）“反内卷”持续发力，水泥产业协同或进一步增强，有望驱动水泥价格和盈利持续修复；2）随着产能规范要求及碳市场建设稳步推进，行业中长期盈利中枢有望持续提升；3）骨料业务有望持续放量。 风险提示 行业错峰执行不及预期风险；煤炭价格大幅波动风险；下游基建项目推进缓慢的风险 10.电子：北方华创（002371.SZ） 推荐理由 1）存储、逻辑FAB较海外龙头产能差距大，扩产前景广阔，公司有望持续受益；2）半导体设备行业国产替代空间广阔，公司平台化布局有望深度受益；3）在手订单&存货充足，有望支持业绩持续以较快的速度增长。 风险提示 FAB厂扩产不及预期；研发进度不及预期；国产替代进展不及预期 11.风险提示 宏观经济不及预期：政策出台传导至经济回暖需要时间，且经济回升可能存在波折，可能存在经济数据弱于预期的风险。 政策落地不及预期：当前政策落地可能进展缓慢，后续增量政策空间仍待观察。 海外拓展不及预期：部分行业外需为主要增长动力，海外需求不及预期、海外关税政策调整、海外渗透率不及预期等情形或将影响公司业绩。 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法