坐完过山车，纯碱供强需弱格局延续

目录 一、核心观点：过山车行情后，继续关注偏空机会。................................................................1 （一）观点摘要........................................................................................................................1（二）策略：纯碱2601合约偏弱态势..................................................................................1 二、基本面:供强需弱格局延续......................................................................................................2 （一）基本面概况....................................................................................................................2 四、策略参考...................................................................................................................................5 一、核心观点：过山车行情后，继续关注偏空机会。 （一）观点摘要 8月最后一周行情先抑后扬，但帅不过三秒，周一冲高回落，周内一路走低，周五夜盘再创阶段新低。供应端，设备检修相对零散，且持续时间短，产量及开工处于较高水平。企业以前期订单为主，库存呈现增加趋势。需求端，下游需求表现一般，执行前期订单为主。9月初阅兵，沙河地区玻璃加工短期受影响，对纯碱需求亦产生影响。从趋势看，纯碱延续供强需弱局面。 玻璃“反内卷”暂无明细政策指导，过山车行情后供强需弱延续，行情将继续寻求支撑，加之同比历史高位的库存压力，纯碱基本面向下驱动依然成立。 未来天然碱法将逐渐替代联碱法和氨碱法生产装置，成本将进一步下降，但也会淘汰部分联碱法和氨碱法生产企业，行业集中度将进一步提升。8月中旬，中盐化工拟投建年产500万吨的天然碱项目，总工期7个月；博源化工阿拉善天然碱二期项目预计年底投料试车。未来博源化工、山东海化、中盐化工、连云港碱业等天然碱企将压低生产成本，但也会提高市场份额，价格波动较大。 （二）策略 目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”，玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的格局。纯碱2601合约逢高偏空对待。 二、基本面:供强需弱格局延续 （一）基本面概况 供应：截止8月底，纯碱的综合产能利用率82.47%，环比降6.01%，产量71.9万吨，环比下降5.24万吨。检修数量正在减少，夏季检修结束，未来产能利用率将逐步回升。 需求：纯碱下游装置运行稳定，新增产能有限，预计下月整体消费量波动小，对原材料纯碱的采购按需为主。本周纯碱下游浮法日熔量15.84万吨/天，环比持平，光伏日熔量8.93万吨/天，环比持平。 库存：截止到2025年8月28日，本周国内纯碱厂家总库存186.75万吨，较上周四减少4.33万吨，跌幅2.27%。其中，轻质纯碱74.53万吨，环比减少2.78万吨；重质纯碱112.22万吨，环比减少1.55万吨。纯碱厂库减少，表需环比回落；玻璃转去库，表需环比回升。 从下方的库存走势图可以看出，纯碱库存相对于前两年，仍处于同期高位。 全国纯碱企业库存走势图（万吨） 利润：纯碱利润中低位；玻璃利润低位。纯碱利润：氨碱法毛利-64元/吨左右；联碱法毛利-138元/吨左右；天然法毛利341元/吨左右。天然碱法将逐渐替代氨碱法和联碱法装置。玻璃利润：煤制气毛利-1元/吨左右；石油焦毛利-489元/吨左右；天然气毛利-345元/吨左右。煤制气为燃料的还能维持。 综上所述，9月，基本面仍呈供强需弱格局，“金九银十”需检验成色，旺季不旺的风险仍然有可能出现。一方面，纯碱供应处于高位，且下月检修企业少，产量及开工率高。另一方面，下游需求增量有限，消费波动小，现货价格不稳，下游存货意向弱，按需采购为主。我们关注逢高偏弱的机会。 三、技术面分析 1、纯碱2601合约日线级别，EMA5、10、20日线向下发散，MACD死叉后下零轴，缩量下跌。周五夜盘再破前低，多头抵抗力较弱。 2、赢家量化指标显示：绿色阶梯线和长短波谱线在相对高位三线共振向下，偏弱格局延续。 四、策略参考 纯碱周五夜盘再次破位，我们建议逢高关注偏弱机会。上方压力带在前低和平台低点附近。近期焦煤有风向标的作用，我们也关注焦煤走势变化，适时调整策略。 合约：纯碱2601方向：偏弱参考关注区间：1288-1298参考目标区间：1200-1228参考防守区间：1320-1330 天富期货有限公司期货投资咨询业务许可证监许字[2011]1450号 本报告完成时间为2025年8月31日22：00来源：公开信息、同花顺iFinD、东方财富Choice及钢联数据 市场有风险投资需谨慎 观点和信息仅供参考之用不构成任何人的投资建议务必阅读文章末尾免责声明作者：牛兴忠从业证号：F03137287投资咨询证号：Z0021331 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意影响，通过合理判断得出。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接的接受任何形式的报酬。 免责声明： 本报告仅供天富期货客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所依据的信息均来源于已公开的资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本公司也不保证报告所含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议仅供参考。天富期货可能发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断，不代表天富期货有限公司的观点或立场。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 风险提示： 本报告不能取代客户的独立判断，客户应自行综合分析理性判断并谨慎做出投资决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见、观点、建议并不构成对任何人的交易投资建议，不构成对风险或收益的实质性判断或者保证，不构成保证资产本金不受损失或者取得最低收益的承诺，不构成对市场趋势的确定性判断，不构成对某产品或服务的宣传或购买引导。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，天富期货不承担责任。 本报告版权仅为天富期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制或发布等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许范围内使用，并注明出处为“天富期货"且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。