主要观点
棕榈油市场等待新的推升动能，短期油脂止涨调整，中长期趋势未变。8月上中旬油脂重心上移，下旬高位略偏弱调整。外围市场，中国对进口加拿大油菜籽反倾销调查初裁落地，存在反倾销；美国小型炼油厂掺混豁免申请部分豁免、部分驳回。产地方面，7月马棕产量、出口、库存分别增7.09%、3.82%、4.02%；8月出口增10%，产量降1-2%；6月印尼棕榈油产量482万吨、出口361万吨、库存253万吨，9月毛棕参考价上调至954.71美元/吨。8月美豆优良率66-69%，USDA8月报告美豆单产53.6蒲/英亩、期末库存2.9亿蒲，ProFarmer年度巡查美豆单产53蒲/英亩；7月美豆压榨量1.95699亿蒲。国内市场，“反向出口”及下游备货带动，8月豆油现货成交放量；棕榈油刚需为主。油厂大豆压榨开机率偏高，豆油累库至119万吨；8月买船整体偏多，棕榈油库存54-59万吨波动。
策略与操作
美豆生长状况较好，单产整体偏高，但USDA8月报告下调美豆期末库存预估且小型炼油厂掺混豁免不及预期，CBOT大豆触底反弹至1050附近。7月马棕增库不及预期，8月产量下滑、出口增加、预计累库节奏放缓；6月印尼棕榈油产量的反季节性减产趋势被打乱，但361万吨的出口仍使得月末库存再度降至250万吨低位，且印尼有望获得对美出口零关税。加拿大油菜籽产量及期末库存分别上调至2010和220万吨，加之中国反倾销调查落地对加油菜籽出口的影响，ICE菜籽走势偏弱。受政策及东南亚供需支撑，8月中上旬三大油脂重心不同程度上移；随着市场交易动能减弱且无新的利多出现，8月下旬油脂板块整体止涨调整；东南亚供需仍有支撑且四季度国内消费旺季，预计油脂回调幅度有限，棕榈油前期低位多单继续谨慎持有，新单等待回调企稳后的逢低机会。
基本面分析
- EPA政策：明确2023年前已返还的可再生燃料识别码（RIN）信用额度将不得用于满足未来可再生燃料标准（RFS）的合规要求，批准部分小型炼油厂豁免申请。
- USDA8月报告：美豆种植面积、收获面积环比减少，单产预期53.6蒲/英亩，产量42.92亿蒲，期末库存预期2.9亿蒲。
- 美豆优良率与压榨量：美豆优良率69%，ProFarmer年度巡查美豆单产53蒲/英亩；7月美豆压榨量1.95699亿蒲，6月豆油生物燃料端消费10.45亿磅。
- 巴西大豆升贴水：8月巴西大豆升贴水最高达227美分/蒲，月末回落至170美分/蒲附近。
- MPOB7月马棕数据：7月马棕产量181万吨，月比增7.09%；消费48.3万吨，出口131万吨，库存211万吨。
- 8月马棕供需：产量环比减少1-2%，出口增10%，库存止涨回落至54万吨附近。
- 6月印尼棕榈油数据：6月底印尼棕榈油库存降13%至253万吨，出口增35.4%至361万吨，产量增15.8%至482万吨。
- 印尼棕榈油政策：9月毛棕参考价上调至954.71美元/吨，出口税上调至124美元/吨。
- 印度食用油进口：7月棕榈油进口降10%至85.8万吨，豆油进口激增38%至49.5万吨，食用油总进口增1.5%至153万吨。
- 中国对加拿大油菜籽反倾销调查：初步裁定认定倾销，自2025年8月14日起对所有加拿大公司征收75.8%的保证金。
- AAFC上调加拿大油菜籽产量：2025/26年度加拿大油菜籽产量预估为2010万吨，期末库存220万吨。
- 国内油籽压榨利润：菜系内强外弱，8月进口菜籽现货及盘面榨利分别扩大至700及800附近，9-12月船期棕榈油进口利润倒挂收缩至100以内。
- 7月国内油脂油料进口：大豆进口1166.6万吨，棕榈油进口18万吨，菜油进口13万吨，豆油进口6万吨。
- 8月油厂大豆压榨量：累计压榨大豆1033万吨，高于7月，连续3个月超1000万吨，油厂大豆库存较上月增37万吨至683万吨。
- 8月油厂菜籽压榨：菜籽库存降至历史低位11万吨。
- 国内油脂库存：截止8月下旬，豆油库存增至119万吨，菜油库存降至70万吨以下，棕榈油库存止涨回落至54万吨附近。
- 8月油脂现货价格：整体上涨，豆油涨2.68%，棕榈油涨4.63%，菜油涨3.1%。
- 8月豆油现货成交：豆油成交75.44万吨，棕榈油成交19029吨，菜油成交3000吨。
