棕榈油月报：等待新的推升动能，短期油脂止涨调整，中长期趋势未变

正信期货棕榈油月报202509分析师：张翠萍投资咨询证号：Z0016574 1 2 3 主要观点 棕榈油：等待新的推升动能，短期油脂止涨调整，中长期趋势未变 8月上中旬油脂重心较7月继续上移，下旬高位略偏弱调整。 外围，中国对进口加拿大油菜籽反倾销调查初裁落地，存在反倾销；美国小型炼油厂掺混豁免申请裁定落地，部分豁免、部分驳回。产地，7月马棕产量出口库存分别增7.09%、3.82%、4.02%；8月出口增10%，产量降1-2%；6月印尼棕榈油产量482万吨、出口361万吨、库存253万吨，9月毛棕参考价上调至954.71美元/吨。8月美豆优良率66-69%，USDA8月报告美豆单产53.6蒲/英亩、期末库存2.9亿蒲，ProFarmer年度巡查美豆单产53蒲/英亩；7月美豆压榨量1.95699亿蒲。 国内，“反向出口”及下游备货带动，8月豆油现货成交放量；棕榈油刚需为主。油厂大豆压榨开机率偏高，豆油累库至119万吨；8月买船整体偏多，棕榈油库存54-59万吨波动。 策略，美豆生长状况较好，单产整体偏高；不过USDA8月报告下调美豆期末库存预估且小型炼油厂掺混豁免不及预期，CBOT大豆触底反弹至1050附近。7月马棕增库不及预期，8月产量下滑、出口增加、预计累库节奏放缓；6月印尼棕榈油产量的反季节性减产趋势被打乱，不过361万吨的出口仍使得月末库存再度降至250万吨低位，且印尼有望获得对美出口零关税。加拿大油菜籽产量及期末库存分别上调至2010和220万吨，加之中国反倾销调查落地对加油菜籽出口的影响，ICE菜籽走势偏弱。 操作上，受政策及东南亚供需支撑，8月中上旬三大油脂重心不同程度上移；随着市场交易动能减弱且无新的利多出现，8月下旬油脂板块整体止涨调整；不过东南亚供需仍有支撑且四季度国内消费旺季，预计油脂回调幅度有限，棕榈油前期低位多单继续谨慎持有，新单等待回调企稳后的逢低机会。 行情回顾 基本面分析 基本面分析 3.1EPA“小厂豁免，大厂增加” ◆EPA：明确2023年前已返还的可再生燃料识别码（RIN）信用额度将不得用于满足未来可再生燃料标准（RFS）的合规要求。将返还2023和2024年度总计13.9亿加仑可再生燃料识别码（RIN）信用额度。这些返还的信用额度将可用于满足未来的可再生燃料标准（RFS）合规义务。 ◆EPA：批准63份全部豁免申请和77份部分豁免申请，同时驳回了28份小型炼厂的豁免请求。EPA：小型炼油厂多年来豁免量达53.4亿加仑。 ◆EPA：计划发布2026-2027年再生燃料义务（RVO）补充提案。 ◆EPA：在7月可再生能源混合信用额度中，产生乙醇RINs（D6）约12.6亿，产生生物柴油（D4）约6.35亿，均高于6月份数值。 基本面分析 3.2USDA8月报告美豆期末库存下修 ◆USDA：种植面积8090万英亩，环比减250万英亩；收获面积8010万英亩，环比减240万英亩；单产预期53.6蒲/英亩，环比增1.1蒲/英亩；产量42.92亿蒲，环比减0.43亿蒲；压榨量25.4亿蒲，环比持平；口量17.05亿蒲，环比减0.40亿蒲；期末库存预期2.9亿蒲，环比减0.2亿蒲 基本面分析 3.3美豆优良率69%，Pro Farmer年度巡查美豆单产53蒲/英亩 ◆USDA：截止8月24日当周，美豆优良率为69%，市场预期67%，前一周68%，上年同期67%。 基本面分析 3.4美豆7月压榨量1.95699亿蒲，6月豆油生物燃料端消费10.45亿磅 ◆NPOA：2025年7月美豆压榨量1.95699亿蒲，历年同期最高水平，市场预期1.9159亿蒲，6月1.85709亿蒲。7月豆油库存13.79亿磅，市场预期13.80亿磅，2025年6月13.66亿磅。 ◆EIA：美国6月用于生产生物燃料的豆油使用量升至10.45亿磅，5月的量为10.25亿磅。 基本面分析 3.58月巴西大豆升贴水最高达227美分/蒲 ◆巴西对外贸易秘书处（Secex）：7月巴西出口大豆1226万吨，连续5个月超1000万吨。8月巴西大豆升贴水升最高达227美分/蒲，截止月末有所回落至170美分/蒲附近。 基本面分析 3.6MPOB7月马棕继续增库但幅度不及预期 ◆MPOB：7月马棕产量181万吨，月比增7.09%；消费48.3万吨，上月45.3万吨；出口131万吨，月比增3.82%；库存211万吨，月比增4.02%。 基本面分析 3.78月马棕产量下降、出口回升，预计累库节奏放缓 ◆产量： SPPOMA，2025年8月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少3.26%，出油率环比上月同期增加0.4%，产量环比上月同期减少1.21%。MPOA，马来西亚8月1-20日棕榈油产量增3.03%，其中马来半岛增1.50%，沙巴增5.34%，沙捞越增7.06%，加里曼丹岛增5.81%。 ◆出口： ITS，马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1421486公吨，较上月同期出口的1289727吨增加10.2%。AmSpec，马来西亚8月1-25日棕榈油产品出口量为1065005吨，较上月同期的914924吨增加16.4%。SGS，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为933437吨，较上月同期出口的684308吨增加36.41%。 ◆MPOB： 马来西亚将9月毛棕榈油参考价上调至每吨4053.43林吉特（962.12美元），出口税上调至10%。8月参考价为3864.12美元，出口税为9%。 基本面分析 3.86月印尼棕榈油库存大降，上调9月毛棕参考价 ◆GAPKI： 6月底印尼棕榈油库存降13%至253万吨；出口增35.4%至361万吨；毛棕榈油产量飙升15.8%至482万吨，2025年上半年总产量（含棕榈仁油）2789万吨，同比增长6.5%。 ◆贸易部： 将9月毛棕参考价定为954.71美元/吨，高于8月的910.91美元/吨。新参考价格下毛棕油出口税从8月的74美元/吨上调至124美元/吨。此外，印尼还对毛棕榈油出口征收10%的专项税，与上月持平。 基本面分析 3.9近5年来印度首次进口菜籽油 ◆机构预估：印度7月棕榈油进口环比降10%至85.8万吨；豆油进口激增38%至49.5万吨，为三年来最高水平；葵花籽油进口降7%至20.1万吨；食用油总进口增1.5%至153万吨，为11月以来的最高水平。 ◆市场消息：印度从阿联酋进口的6000吨菜籽油将在8月运抵的菜籽油，为近五年来首次进口菜籽油。 基本面分析 3.10中国对进口加拿大油菜籽反倾销调查初步裁定落地 ◆2025年8与12日商务部公布对进口加拿大油菜籽反倾销调查的初步裁定，认定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，根据《反倾销条例》第二十八条和第二十九条的规定，调查机关决定采用保证金形式实施临时反倾销措施，自2025年8月14日起，对所有加拿大公司征收75.8%的保证金。 数据来源：商务部，正信期货 基本面分析 3.11AAFC上调加拿大油菜籽产量及期末库存预估 ◆加拿大农业及农业食品部（AAFC）：2025/26年度加拿大油菜籽产量2010万吨，月比增12.9%；期末库存220万吨，上月为110万吨。 ◆加拿大统计局发布基于模型的产量预估报告，根据卫星图像和农业气候数据的产量模型显示，截至2025年7月底，2025年加拿大油菜籽产量预估为1990万吨，预估平均值为2030万吨，去年8月统计局报告为1950万吨。 ◆加拿大谷物理事会数据显示，8月1日至10日，即2025/26年度的头10天，加拿大油菜籽出口25.5万吨，同比减少33.6%。加拿大农业部的全年出口目标600万吨，同比减少36.8%。 基本面分析 3.12国内油籽压榨利润状况 ◆反倾销初裁落地，菜系内强外弱，8月进口菜籽现货及盘面榨利分别扩大至700及800附近。国内买船增加，9-12月船期棕榈油进口利润倒挂收缩至100以内。 基本面分析 3.137月国内油脂油料进口情况 ◆海关总署：7月进口大豆1166.6万吨，1-7月累计进口6103.5万吨，同比增4.6%。7月进口棕榈油18万吨，，1-7月累计进口125万吨，同比降19.4%。7月进口菜油13万吨，1-7月累计进口131万吨，同比增24.8%。7月进口豆油6万吨，1-7月累计进口10万吨，同比降41.7%。7月进口油菜籽17.6万吨，环比降4.61%，同比降56.63%。 基本面分析 3.148月油厂大豆压榨量继续超1000万吨 ◆油厂压榨开机率较高，8月累计压榨大豆1033万吨，高于7月的1013万吨，且连续3个月超1000万吨。8月大豆到港维持1000万吨高位，供应增量略超压榨增量，8月下旬油厂大豆库存较上月增37万吨至683万吨，近1年次高水平。 基本面分析 3.158月油厂压榨开机率偏低，菜籽库存降至历史地位区间 ◆8月油厂菜籽周度压榨量基本维持在4-6万吨低位；不过到港偏低，油厂菜籽持续降库至历史低位11万吨。 基本面分析 3.16国内油脂库存情况 ◆截止8月下旬，豆油库存增至119万吨；菜油库存降至70万吨以下；棕榈油库存止涨回落至54万吨附近；三大油脂总库存235万吨，上年同期203万吨 基本面分析 3.178月油脂现货价格先扬后抑，整体上涨 ◆8月油脂现货价格先扬后抑，整体上涨。截止8月29日，豆油价格8537元/吨，较上月涨2.68%；棕榈油价格9343元/吨，较上月涨4.63%；菜油价格9965元/吨，较上月涨3.1%。 基本面情况 3.18 8月豆油现货成交放量 ◆8月豆油现货成交放量，棕榈油小幅度补库。豆油成交75.44万吨，7月成交46.32万吨；棕榈油成交19029吨，7月成交10376吨；菜油成交3000吨，7月成交4500吨。 基本面分析 价差跟踪 4.1基差价差 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看