南方传媒（601900）2025年中报点评：半年度经营稳健，AI+教育持续推进

出版2025年09月01日 南方传媒（601900）2025年中报点评 强推（维持） 目标价：18.4元 半年度经营稳健，AI+教育持续推进 当前价：14.21元 事项： 华创证券研究所 ❖公司25H1实现收入39.72亿元（yoy-1.3%），归母净利润4.51亿元（yoy+51%），扣非归母净利润4.35亿元（yoy+32%）。单季度看，25Q2实现收入18.59亿元（yoy-4%），归母净利润1.31亿元（yoy-11%），扣非归母净利润1.28亿元（yoy-20%)，位于 此前 预 告中 枢 位置 。剔 除所 得税 影响 后 、25H1归母净利 润yoy+15%、扣非归母净利润yoy+3% 证券分析师：刘欣电话：010-63214660邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 评论： 联系人：吴婧邮箱：wujing6@hcyjs.com ❖收入拆分：25H1实现发行收入32.63亿元（yoy+2%)，出版收入17.22亿元（yoy+24%)，物资收入4.46亿元（yoy-8%），印刷收入2.68亿元（yoy+3%)，报媒收入0.59亿元（yoy+44%）。 公司基本数据 ❖受季度确认节奏影响利润有波动，但H1纬度看仍稳健度较高。教育出版公司一般上半年确收春季学期，下半年确收秋季学期，偶有季度间波动或属于正常确收节奏问题，建议【以半年纬度】观测业绩稳健性。回归南方业绩，25h1剔除税收影响后扣非净利口径增速～3%，仍保持较为稳健增长。 总股本(万股)89,587.66已上市流通股(万股)89,587.66总市值(亿元)141.46流通市值(亿元)141.46资产负债率(%)49.07每股净资产(元)9.5912个月内最高/最低价16.81/10.82 ❖重申此前观点，公司质地较优+新业务兑现能力强。1）公司地处广东有人口优势+出版中为数不多仍有外延并购逻辑的标的，且公司积极拓展中国港澳台地区等教材业务，主业成长性仍在。2）新业务布局积极，兑现度高，向上弹性大。AI+教育产品25年持续迭代推进，AI软硬件（软件：粤教听说/AI助教、校园AI智能体、出版智能体；硬件：AI智能鼠标）都有布局，后续关注粤教祥云AI产品继续迭代及用户进展。 ❖投资建议：我们看好公司主业稳健性及股息价值，长期看好公司积极拥抱AI及教培等新业务，有望打开收入与估值天花板。考虑到上半年业绩完成情况，我们小幅下调此前业绩预期，预计公司2025/26/27年归母净利润分别为10.99/11.65/12.5亿元（此前预期分别为12.18/13.33/14.42亿元），当前股价对应11/11/10倍PE，参考可比公司估值（凤凰传媒、中南传媒、山东出版、新华文轩），由于公司主业稳健+新业务布局积极，给予公司25年15xPE，目标市值165亿元，对应目标价18.4元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：纸张成本上涨，教育政策变化，在校学生数变化，并购进展不及预期，新业务进展不及预期 相关研究报告 《南方传媒（601900）2024年三季报点评：Q3符合预期，主业内生增长强劲，新业务弹性大》2024-11-03《南方传媒（601900）2024年半年报点评：内生增长强劲，持续看好公司可攻可守配置价值》2024-09-10《南方传媒（601900）2023年报&2024年一季报点评：经营利润符合预期，分红稳步提升，新业务发展迅速》2024-04-28 附录：财务预测表 传媒组团队介绍 组长、首席分析师：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事TMT行业研究工作。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等。 分析师：刘文轩 威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2024年加入华创证券研究所，曾任职于德邦研究所。2023年所在团队获得21世纪金牌分析师传媒互联网第五名，港股及海外市场第五名。 分析师：赵海楠 复旦大学硕士，曾任职于浙商证券研究所，2023年所在团队获得Wind第11届金牌分析师传媒第二名。2024年加入华创证券研究所。 分析师：王世豪 吉林大学学士，华威大学硕士，2025年加入华创证券研究所。 分析师：郭子萱 哥伦比亚大学硕士，曾任职于瑞银证券，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴婧 上海交通大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所