南方传媒（601900）：经常性净利润大幅增长，数字化转型加快推进。

质量出版发展 深化改革促进高Quick Take出版与广播 120.0020.0016.931815,167214.4510.8217.619.59(22)(10)1628(%)股东表现关键数据评级（维持）：目标价格（人民币）：买入目标价格 (人民币)收盘价（人民币，截至5月12日）/+ (%) 潜在的上行空间市值（人民币百万）6个月平均每日价值（人民币百万）52周价格区间（人民币）BVPS (人民币)南方出版传媒集团CSI300May-24Sep-24Jan-25May-25Source: Wind分析师ZHU JunSAC No. S0570520040004 zhujun016731@htsc.com SFC No. BPX711+(86) 10 6321 1166分析师ZHOU ZhaoSAC No. S0570517070006 zhouzhao@htsc.com SFC No. BQA910+(86) 10 5679 3958 202320249,3659,1729,79910,49011,296+/%3.43(2.07)6.847.057.691,284809.811,1201,2661,420+/%36.07(36.91)38.3313.0012.161.430.901.251.411.5816.919.9913.0513.6214.0011.0217.4712.6311.179.961.781.711.591.461.348.259.578.326.505.74本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。来源：公司公告，华泰研究估计财务状况2025E2026E2027EYE 31 Dec收入（人民币百万）净利润（人民币百万）EPS（稀释，人民币）ROE (%)PE (x)PB (x)EV EBITDA (x)风险：低于预期的K12学生数量；政策法规的不利变化；创新业务发展的令人失望。 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。来源：万得，华泰研究 来源：万得，华泰研究 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。完整财务报表现金流量表YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产current assets Non长期投资固定资产投资无形资产其他非流动资产总资产流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债期借贷长curr. liabilities Other non总负债少数股东权益股本资本储备保留利润股东权益归属于母公司权益与负债YE 31 Dec (RMBmn)经营活动现金流净利润折旧/摊销财务成本投资损失工作资本变化其他经营活动投资现金流资本支出长期投资其他投资活动融资现金流短期借款长期借款普通股增加。额外实收资本其他融资活动现金净变动Source:公司公告 一般免责声明和披露免责声明分析师认证本报告的版权专有归HFHL所有。任何组织或个人不得以复制、再版、出版、引用或未经HFHL书面许可将（全部或部分）重新分发等方式侵犯HFHL的版权。HFHL同意引用或分发时，应在其允许的范围内使用，并在分发前获得独立的地方建议以遵守适用法律法规，并以“华泰香港研究”为来源标明出处。不得作出与原文意图不符的任何引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的所有商标、服务商标及标记均为HFHL的商标、服务商标及标记。尽管华泰已尽最大努力确保本文内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不应被视为在任何司法管辖区内购买或出售任何证券或金融工具的要约或招揽，且在任何此类要约或招揽可能非法的司法管辖区内亦然。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，亦未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况及特殊需求。投资者应充分考虑自身具体情况，并充分理解和运用本报告内容，该内容不应被视为作出投资决策的唯一依据。华泰及本报告作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何书面或口头形式就分享证券投资收益或损失的承诺均应被视为无效。s 销售额，交易员或其他专业人士基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰可能以口头或书面形式，表达与本公司资产管理、私募及其他投资服务意见和建议不一致的市场评论和/或交易观点。报告。华泰没有义务更新本报告。华泰各部门可独立做出与本报告所表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应考虑到华泰和/或其相关人员可能存在潜在的利益冲突，这可能影响本报告中观点的客观性。投资者不应将本报告作为其投资或其他决策的唯一依据。相关具体披露内容包含在本报告的末尾。此处包含的观点、评估和预测仅反映发布时的观点和判断。华泰可能在不同时间发布包含与 herein 所述不一致的观点、评估和预测的研究报告。 herein 所述证券或投资工具的价格、价值及投资回报可能波动。过去业绩不代表未来业绩，未来回报并不保证，且可能发生原始本金损失。华泰不作保证，确保本报告中的信息保持最新。本报告中包含的信息可能未经通知而由华泰修改，投资者在必要时应关注此类更新或修改。华泰证券及本报告撰写人员据其所知，对本文提及的证券或投资工具不持有任何法律所禁止的利害关系。在法律允许的范围内，华泰证券可能持有或交易本文所述公司的证券，并可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务，或向这些公司开展业务招揽。我/我们，朱军，周兆，特此证明本报告中所述观点准确地反映了分析师本人对本报告所涉及证券或发行人的个人观点；并且分析师的任何报酬，现在或将来，直接或间接地，与本报告中包含具体建议或观点无关。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“华泰金控”）编制。本报告信息严格保密，仅限接收人使用。本报告专供华泰金控、其客户及相关公司使用。任何其他人士仅因接收本报告不得被视为本公司之客户。本报告不适用于任何地区、国家或其他司法管辖区的机构或个人投资者，因发送、发布或使用本报告，导致华泰证券违反当地法律法规；或使华泰证券受到相关法律法规的约束。除非另有说明，本报告中引用的数据代表过往业绩，不应作为未来收益的指引。华泰不承诺或保证任何未来收益的实现。报告中的预测基于相应假设，任何假设的变化可能显著影响预测收益。本报告基于HFHL视为可靠且公开可获取的信息，但HFHL及其关联公司（以下简称“华泰”）对所述信息的准确性或完整性不作任何保证。HFHL并非美国金融业监管署（“FINRA”）的成员公司，且HFHL的研究分析师并未在美国金融业监管署注册或具备成为研究分析师的资格。 5本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。 重要的香港监管披露本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。重要美国监管披露美国新加坡中国，香港在美国，本研究报告仅向符合美国监管要求的机构投资者由华泰证券（美国）有限公司分发，华泰证券（美国）有限公司是一家注册证券经纪商和FINRA会员。华泰证券（美国）有限公司依据美国证券交易委员会规则15a6的规定，对本研究报告的内容承担责任。附属分析师未经注册/合格为研究分析师。1934年证券交易法。华泰证券（美国）公司。FINRA，可能不是华泰证券（美国）公司的附属人员，因此可能不受FINRA关于与目标公司沟通、公开露面以及分析师持有证券交易的限制。华泰是华泰国际金融控股有限公司（Securities (USA) Inc. is a wholly华泰国际金融控股份有限公司华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从) 该公司为华泰证券（美国）公司全资子公司，若希望交易本说明书中所述任何证券，应与华泰证券（美国）公司进行交易。在香港，本研究报告由HFHL编制并发行，该机构受香港证券及期货事务监管局监管，为华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司为华泰证券股份有限公司（根据中国公司名称“华泰证券股份有限公司”在中国成立的一家股份有限公司）的全资子公司。本研究报告仅适用于香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者。香港本报告的接收人可就与本报告有关或由此产生的任何事宜联系HFHL。华泰证券（Huatai SG”）持有资本市场服务许可证，华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰证券新加坡”或“华泰SG”），作为新加坡金融管理局在资本市场产品（包括证券、集体投资计划中的单位、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约）领域的交易对手，并在《金融顾问法》下作为投资产品（包括通过发布或颁布研究报告或研究分析）提供咨询的免税金融顾问。华泰SG可以根据《金融顾问法规》第32C条的规定，在其华泰集团公司的外国附属公司生产的信息/研究，并按照协议进行分发。本报告仅供认证投资者、专家投资者或机构投资者使用，华泰SG对报告内容不承担法律责任。如果您是无意接收者，请立即通知华泰SG并直接退回本报告。新加坡接收本报告的收件人应就因分发信息而产生或与之相关的事项，联系其华泰SG关系经理或账户经理。• HFHL没有在其研究覆盖范围内的任何公司或发行人担任要职的雇员或相关人士。s网站 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure请参考HFHL中的重要披露。请参阅第下的其他重要披露。重要美国监管披露• 本报告的主题可能包括受到美国总统行政令约束的实体，该行政令限制了工业综合体公司（“CMIC”）的能力美国个人现投资于美财政部外国资产控制办公室（“OFAC”）所称的中国军方指定的公司。本报告包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成买卖证券的报价或招揽，或“美国个人”，定义为美国公民、永久居民为促进证券的购买或销售所作的努力。任何在美国法律下组建的实体，或位于美国的任何人（包括外国分支机构），均应充分考虑其自身具体情况，不得直接或间接投资于CMIC的任何公开交易形式的证券或其衍生证券，并将其作为投资机会。对于因美国总统行政命令限制而禁止在目标公司进行的任何与证券相关的交易，华泰证券股份有限公司、其子公司、华泰证券（美国）公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告的作者均不应对因使用本报告中包含的信息而导致的任何后果承担任何法律责任。• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，和/或其高级管理人员、董事和雇员可能根据适用的法律允许的范围，在本次报告（或任何相关投资）中提到的任何证券（或投资）中持有头寸，并可能不时增持或减持任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在利益冲突。• 朱军、周兆及其同事并非本研究报告提及的目标证券或发行人的官员、董事或顾问。分析师及其同事与关联方无任何关联财务利益。本研究报告中所提及的主题证券或发行人。就这些披露而言，“家庭”一词的定义按照FINRA的规定。分析师的薪酬基于整体包括华泰证券股份有限公司的分析师收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。•华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方，不时地向客户出售并从客户那里购买公司证券/工具，包括在华泰证券研究覆盖的公司中，以主交易商或代理交易商身份持有的股票和债务（包括衍生品）。 6 投资评级指南本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。行业评级定义孔将开展证券“顾问”业务。许可证号：AOK809深圳© 2025 华泰证券股份有限公司。保留所有权利。华泰证券（新加坡）私人有限公司华泰金融控股有限公司（香港）华泰证券（美国）有限公司10F, 南博雅基金大厦, 5999益田路, 龙岗区, 深圳, 518017 电话: 86 755 82493932/传真: 86 755 82492062 rd@htsc.comEmail: ht超配：行业指数预计将跑赢基准指数NEUTRAL:行业指数的表现预计将与基准相符。UNDERWEIGHT:行业指数预计将显著跑输基准指数53/F, 中心, 99皇后大道中, 中区, 香港 Tel: +852 3658 6000/Fax:+852 2567