现实偏弱，价格承压

投资观点：看空铁合金（SM&SF），报告日期2025-8-29。

核心观点：

• 需求偏空：钢材价格回落导致钢厂利润收缩，铁水高位小幅向下，直接需求边际走弱，周度表需小幅增量。
• 供给偏空：整体生产利润大幅修复后产量增产较快，合金厂短期供给自我约束能力较弱，过剩压力仍不减。
• 库存中性：锰硅合金厂库存去化，硅铁合金厂库存增加，钢厂库存累积。
• 成本中性：煤焦价格上移，成本企稳回升。
• 宏观及政策中性：钢铁行业稳增长方案对双硅影响有限，反内卷逻辑长期化提供远月合约支撑，但短期市场重归交易基本面，价格承压回落为主。

关键数据：

• 供应：
  • 锰硅：187家企业产量213395吨（+1.04%），日均产量30485吨（+315吨），产能利用率47%（+0.63%）。
  • 硅铁：136家企业产量11.31万吨（-0.03万吨），日均产量16155吨（-50吨），产能利用率36.54%（0.02%）。
• 需求：
  • 锰硅周需求量126656吨（+1.09%），硅铁周需求量20573.6吨（+1.47%）。
  • 247家钢厂日均铁水产量240.13万吨（-0.62万吨），独立电炉厂开工率75.1%（-0.59%）。
• 库存：
  • 锰硅合金厂库存149000吨（-0.04%），硅铁合金厂库存62910吨（+0.01%）。
  • 锰硅仓单及有效预报34.6万吨（-2.23万吨），硅铁仓单及有效预报10.6万吨（-0.22万吨）。
  • 钢厂锰硅库存可用天数14.98天（+0.74天），硅铁库存可用天数14.67天（+0.42天）。

研究结论：反内卷逻辑长期化，市场重新交易基本面，双硅供需过剩格局延续，价格承压为主，建议逢高空配。

风险提示：期货市场存在潜在风险，交易者需谨慎决策。