海外周报：即时零售竞争激烈，阿里巴巴闪购超预期海外周报

分析师 ►美团发布暑期文旅观察：中长线游需求增15%，小团游订单翻倍 分析师：邓奕辰邮箱：dengyc@hx168.com.cnSACNO：S1120525020001联系电话： 8月29日，美团旅行发布《2025年暑期文旅消费观察》称，今年暑期旅游市场热度持续走高，品质化与个性化需求旺盛。南京因“苏超”赛事热度登顶暑期热门旅游城市榜首，成都、西安、北京、上海等跻身前十。中长线与周边游并行增长，300公里以上长线需求同比增超15%，新疆、青甘等线路占比达22%；一日游、周边游搜索量环比上涨40%以上，带动高星酒店与民宿预订提升。 分析师：刘彦菁邮箱：liuyj3@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020003联系电话： 小团游加速普及，占暑期跟团游订单40%，同比增加90%，云南、新疆、川西等深度线路热度突出；避暑与亲水 需求驱动游客向高纬度、高海拔地区迁移。住宿与景区消费多元化，亲子家庭占比超四成，宠物友好酒店搜索量显著上升，夜游项目搜索环比增长83%，珠江、秦淮河等成为核心夜间消费场景。 出境游市场回暖，日本、法国、港澳仍为主要目的地，阿联酋、印尼增速突出。美团依托“吃住行游购娱”一站式服务，推动旅游体验升级，并联合昆明、三亚开展目的地合作，显著带动当地订单与消费增长。业内认为，未来旅游市场将继续朝多元化和品质化方向发展，平台与文旅机构的协同将成为新增长点。 ►美团发布25Q2财报：即时零售竞争激烈，业绩大幅下滑 25Q2收入918亿元，同比+11.7%，经营溢利2.26亿元，同比-98.0%，经调整溢利净额14.93亿元，同比-89%。 1）核心本地商业：收入653.47亿元，同比+7.7%，经营溢利37.21亿元，同比-75.6%。配送服务、佣金、在线营销服 务 、 其 他服务 及销 售收 入分别 同比+2.8%、+12.9%、10.5%、-2.9%。 主因骑手补贴增加、配送收入中补贴比例提升。外卖业务通过提升“拼好饭”“神抢手”等分层项目的供给和服务质量，助力中小商家和连锁品牌增长。中央厨房“浣熊食堂”+“明厨亮灶”计划强化食品安全与供给侧赋能。 2） 新业务：收入264.93亿元，同比+22.8%，经营溢利-18.81亿元，24Q2为-13.14亿元。佣金、在线营销服务、其他服务及销售收入分别同比+112.1%、5.5%、+19.8%。 亏损扩大主因海外扩张（Keeta沙特拓展至20城；小象超市延长营业时间、加快覆盖一二线）。 ►阿里巴巴发布25Q2财报：业绩增长超预期，capex 超预期 25Q2实现收入2476.52亿元，同比增长2%。若剔除高鑫零售和银泰的已处置业务影响，同口径收入同比增长10%。经营利润为349.88亿元，同比下降3%，主要由于对淘宝闪购，以及用户体验、用户获取和科技的投入。Non-GAAP净利为335.1亿元，同比下降18%。自由现金流为净流出188.15亿元，去年同期为净流入173.72亿元，主要由于云基础设施支出增加，以及对淘宝闪购的投入。CAPEX 387亿元超预期。 分业务看： 1）阿里巴巴中国电商集团收入同比增长10%至1400.72亿元，EBITA同比-21%至383.89亿元。 其中电商CMR收入同比增长10%至892.52亿元，主要由于take rate提升驱动，得益于24年9月新增的基础软件服务费以及“全站推广”的渗透率提升；电商直营、物流及其他同比增长7%至293.25亿元；即时零售同比增长12%至147.84亿元；中国批发商业同比增长13%至67.11亿元。 AIDC同比增长19%至347.41亿元，主要由跨境业务的强劲表现带动。EBITA-0.59亿元，24Q2为-37.06亿元，大幅减亏。 2）云智能集团收入同比增长26%至338.98亿元，公共云业务收入增长带动，EBITA同比增长26%至29.54亿元。AI相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长。 3）所有其他（包括盒马、菜鸟、阿里健康、虎鯨文娱、高德、智能信息（主要包括UC优视和夸克业务）、灵犀互娛 、钉钉和其他业务）同比-28%至585.99亿元，EBITA-14.15亿元，24Q2为-10.77亿元。 投资建议：“AI+”逻辑催化促港股估值优化，消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线。相关受益标的包括1)互联网&科技行业，积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等；2）内需消费，受益标的包括所处行业上行驱动力较强且基本面稳固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金，泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、海底捞等。 风险提示 宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，人工智能应用效果不及预期风险 正文目录 1.周观点......................................................................................41.1.美团发布暑期文旅观察：中长线游需求增15%，小团游订单翻倍.....................................41.2.美团发布25Q2财报：即时零售竞争激烈，业绩大幅下滑...........................................41.3.阿里巴巴发布25Q2财报：业绩增长超预期，capex超预期..........................................52.市场回顾....................................................................................72.1.港股走势..................................................................................72.2.中概股走势................................................................................83.公司公告和新闻资讯..........................................................................103.1.餐饮.....................................................................................103.2.旅游.....................................................................................113.3.酒店.....................................................................................123.4.人服.....................................................................................143.5.科技&互联网..............................................................................144.风险提示...................................................................................16 图表目录 图1本周（2025.08.25-2025.08.29）及年初至今恒生行业指数涨跌幅..................................................................................7图2周度南向资金流入情况.....................................................................................................................................................................8图3本周（25.08.22-25.08.29）港股通涨跌幅Top5.....................................................................................................................8图4本周（25.08.22-25.08.29）及年初至今wind中资股行业指数涨跌幅............................................................................9图5本周（25.08.22-25.08.29）中概股涨跌幅Top5.....................................................................................................................9 表1港股大盘指数本周涨跌幅一览（2025.08.25-2025.08.29）................................................................................................7表2美股大盘指数本周涨跌幅一览（25.08.22-25.08.29）.........................................................................................................8 1.周观点 1.1.美团发布暑期文旅观察：中长线游需求增15%，小团游订单翻倍 据美团旅行8月29日发布的《2025年暑期文旅消费观察》显示，今年暑期旅游市场持续升温，品质化、个性化需求强劲，推动多个新趋势加速形成。暑期热门旅游城市Top10中，南京凭借“苏超”赛事热度跃居榜首，其余依次为成都、西安、北京、上海、重庆、长沙、广州、洛阳和昆明。 报告指出，旅游出行呈现“中长线+周边游”并行格局。300公里以上中长线游需求同比增长超15%，新疆、青甘线路占比达22%，8至10天深度游最受欢迎；同时，“一日游”“周边游”搜索量均环比上涨40%以上，带动本地高星酒店和民宿预订激增。租车自驾成为自由出行刚需，美团平台“租车”搜索量同比增长180%，订单量跃升168%，乌鲁木齐、昆明等地成为核心枢纽。 体验经济下，“小团游”加速普及，占暑期跟团游订单40%，同比增加90%，云南、新疆、川西、西藏等线路热度高企。避暑与亲水需求明显，游客偏好高纬度、高海拔目的地。美团旅行也推出“好品计划”，通过“放心退”“遇坑赔”等保障强化用户体验。 住宿及景区消费呈现多元化特征。亲子客群占比超四成，五星酒店偏好 突出；“宠物友好”酒店搜索量大幅提升。夜游项目搜索环比增长83%，珠江、秦淮河等成为热门夜间消费场景。 出境游同样回暖，亚洲仍为主流选择，日本、法国及港澳热度居前，阿联酋和印尼增长迅速。整体来看，美团依托“吃住行游购娱”一站式产品，推动深度旅游体验升级，并通过与昆明、三亚等地合作开展目的地营销，显著带动当地订单和消费增长。业内人士认为，未来旅游市场将继续朝多元化和品质化方向演进，平台与文旅机构的深度合作将成为增长关键。 1.2.美团发布25Q2财报：即时零售竞争激烈，业绩大幅下滑