晨会纪要

重点推荐 ➢1.关注资金流向与企业盈利改善方向——资产配置周报（2025/08/25-2025/08/29） ➢2.百普赛斯（301080）：业绩表现亮眼，盈利能力显著提升——公司简评报告➢3.桐昆股份（601233）：H1产销放量、业绩符合预期，长丝供需有望改善——公司简评报告➢4.荣昌生物（688331）：业绩持续向好，出海进展加速——公司简评报告➢5.广信股份（603599）：半年报业绩短期承压，农药行业景气有望改善——公司简评报告 财经要闻 ➢1.美上诉法院裁定美政府大部分全球关税政策非法➢2.国家统计局公布8月中国采购经理指数运行情况➢3.李强主持召开国务院常务会议研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作等➢4.国家发改委：将加快治理部分领域无序竞争，研究制定纵深推进全国统一大市场建设行动方案 正文目录 1.1.关 注 资 金 流 向 与 企 业 盈 利 改 善 方 向——资 产 配 置 周 报 （2025/08/25-2025/08/29）......................................................................................................31.2.百普赛斯（301080）：业绩表现亮眼，盈利能力显著提升——公司简评报告...........................................................................................................................41.3.桐昆股份（601233）：H1产销放量、业绩符合预期，长丝供需有望改善——公司简评报告......................................................................................................41.4.荣昌生物（688331）：业绩持续向好，出海进展加速——公司简评报告.....51.5.广信股份（603599）：半年报业绩短期承压，农药行业景气有望改善——公司简评报告.............................................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................9 4.市场数据....................................................................................11 1.重点推荐 1.1.关注资金流向与企业盈利改善方向——资产配置周报（2025/08/25-2025/08/29） 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001 联系人：陈伟业，cwy@longone.com.cn 投资要点 全球大类资产回顾。8月29日当周，全球股市涨跌不一，A股继续领跑；主要商品期货原油、黄金、铜上涨，铝下跌；美元指数上涨，人民币逆势升值。1）权益方面：创业板指>科创50 >深证成指>沪深300指数>上证指数>恒生科技指数>日经225 >标普500 >道指>纳指>恒生指数>英国富时100 >德国DAX30 >法国CAC40。2）俄乌是否能达成协议短期对油价的边际影响较大；降息预期强化下，黄金震荡走高。3）工业品期货：南华工业品价格指数小幅上涨，水泥、炼焦煤上涨，混凝土持平，螺纹钢下跌；高炉开工率环比回落；乘用车日均零售5.35万辆，环比5.17%，同比3.00%；BDI环比上涨4.2%。4）国内长短端债券收益率表现不一。全周中债1Y国债收益率下行0.09BP至1.3698%，10Y国债收益率上行5.61BP收至1.8379%。5）美债收益率下行。2Y美债收益率当周下行9BP至3.59%，10Y美债收益率下行3BP至4.23%。6）美元指数收于97.8504，周上涨0.14%；离岸人民币对美元升值0.68%。 国内权益市场。8月29日当周，风格方面，成长>周期>消费>金融，日均成交额为29538亿元（前值25477亿元）。申万一级行业中，共有15个行业上涨，16个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为通信（+12.38%）、有色金属（+7.16%）、电子（+6.28%）；跌幅靠前的行业为纺织服饰（-2.87%）、煤炭（-2.76%）、银行（-2.13%）。 关注资金流向与企业盈利改善方向。近期，国内权益市场在全球主要资产中表现突出，而此前在美元贬值，加之风险偏好提升背景下，全球主要权益市场均呈上行趋势。从全球资产配置角度，关注资金流向，近期的美债利率下行以及黄金价格上涨均影响资金配置方向，国内经济走强以及中美利差收窄等多重因素为人民币提供有力支撑。2025年1-7月份全国规上工业企业利润同比下降1.7%，较1-6月份的1.8%的同比下降已经有所改善，“反内卷”或将持续发力。至8月底，A股5427家上市公司中已有5424家披露了2025年度半年报，上半年合计实现营收同比增长0.02%，合计归母净利润同比增长2.45%，说明利润改善好于营收增长。此外，主板、创业板、科创板、北交所的上半年的归母净利润同比增长分别为2.36%、8.96%、-14.32%和-11.34%，关注企业盈利改善方向。我们认为目前大宗商品的价格仍处于低位，但是在流动性驱动向基本面驱动的过程中，仍有回调的可能性；人民币汇率支撑力度较强；债券仍受权益市场平衡影响；国内权益资产的性价比仍高，除长线看好科技外，建议增配周期、消费方向。 利率与人民币汇率。资金方面，税期结束，短期资金利率重回年内低位。本月买断式逆回购与MLF超额续作对中长期流动性支撑较强，同业存单收益率回落。当前基本面仍需要低利率环境支撑，央行支持性态度明确，预计流动性仍将保持宽裕。利率债方面，周内市场风险偏好提升，长端国债收益率普遍上行；短端收益率则随资金回落。债市收益率“上有顶”（受宏观基本面约束）、“下有底”（受货币政策节奏与股债跷跷板效应约束）的格局或难打破，震荡行情有望延续。美债方面，降息预期强化，美国国债收益率继续下行。在9月利率 决议前，关注9月非农就业报告与通胀数据等重要变量。人民币汇率方面，在国内资本市场走强以及中美利差收窄预期等因素支撑下，人民币创年内新高，预计仍将偏强。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 1.2.百普赛斯（301080）：业绩表现亮眼，盈利能力显著提升——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：付婷，执业证书编号：S0630525070003，dyh@longone.com.cn 投资要点 公司业绩表现亮眼。2025H1公司实现营业收入3.87亿元（同比+29.38%）、归母净利润8380万元（同比+47.81%）、扣非净利润8413万元（同比+45.82%）；其中，Q2单季度实现收入2.01亿元（同比+30.95%）、归母净利润4323万元（同比+66.10%）。2025H1公司毛利率和净利率分别为90.14%（同比-1.32pct）、21.53%（同比+3.58pct）。从费用来看，2025H1公司销售、管理、研发的费用率分别为29.69%、15.36%和23.26%，分别同比-2.60、-0.70、-2.86pct。公司业绩增长强劲主要由下游客户需求增长驱动，同时公司持续提高运营效率、优化费用率，盈利能力显著提升。 国内外市场均快速增长。分区域看，2025H1国内实现营收1.23亿元，同比增长36.65%，国内创新药研发投入明显增加，带动生物试剂需求大增。2025H1国外实现营收2.58亿元，同比增长22.94%，公司业务已成功拓展至全球近80个国家和地区，在北美、欧洲等海外成熟市场建设本地化团队和优化渠道，提升海外市场渗透率。分产品类型来看，核心业务板块重组蛋白试剂实现销售收入3.19亿元，同比增长25.71%，抗体、试剂盒及其他试剂实现营业收入4991万元，同比增长47.68%。公司在ADC（抗体偶联药物）、CGT（细胞与基因治疗）等前沿领域的深度布局逐步进入丰收期，相关产品线收入贡献持续提升，夯实公司在全球顶级医药企业核心供应商的地位。 持续加强研发投入。2024H1公司投入研发费用0.90亿元（同比+15.19%），截至报告期末，公司研发人员数量达到279人，占员工总数的30%以上。公司持续加大蛋白制备及制剂平台、蛋白衍生修饰标记平台等技术平台的升级力度，深化膜蛋白、酶、临床样本分析等产品和技术的研发。产能建设方面，位于苏州的GMP级别生产厂房已全面投入运营，具备为细胞与基因治疗等前沿领域提供临床级原料的能力，其严格的质量体系获得了国际顶尖客户的广泛认可，为业务的长期稳定发展奠定了坚实基础。 投资建议：公司业绩快速增长，我们上调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年实现营收7.99/9.66/11.48亿元，实现归母净利润1.66/2.08/2.52亿元（2025-2026年原预测为1.41/1.75亿元），对应EPS分别为0.99/1.24/1.50元，对应PE分别为59.35/47.27/38.99倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下降风险；研发不及预期风险；海外市场不确定性风险等。 1.3.桐昆股份（601233）：H1产销放量、业绩符合预期，长丝供需有望改善——公司简评报告 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，wjyan@longone.com.cn 投资要点 2025H1公司业绩微增符合市场预期：2025H1公司实现营业总收入441.58亿元，同比减少8.41%；归属于上市公司股东的净利润10.97亿元，同比增长2.93%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润10.54亿元，同比增长16.72%。其中2025Q2公司实现归母净利润4.86亿元，同比+0.04%，环比-20.46%；联营企业和合营企业投资收益1.70亿元。 2025H1公司长丝产销延续放量，Q2产销比环比大增：2025H1公司实现涤纶长丝整体产量636.02万吨，整体销量587.37万吨，分别同比增长3%和1%；其中2025Q2单季度实现涤纶长丝产量325万吨，销量345.33万吨，产销比达106%，环比大增30pct。 涤纶长丝供需格局有望改善，“金九银十”来临提供修复弹性：截至目前，涤纶长丝有效产能在5338万吨，其中直纺长丝产能在4341万吨。上半年仅有两套共计65万吨长丝装置投产。上半年长丝整体产量增速约2%，处于较低水平。后续长丝产能增速有望继续放缓，龙头集中度提升下马太效应显现。且行业龙头自2024年以来开展行业自律型反内卷，如今逐渐形成稳定机制。在相对尚好的涤丝出口和纺服出口的支撑下，上半年涤丝社会库存增长有限，下半年涤丝环节的蓄水池还有空间。随着“金九银十”旺季来临，预计长丝利润有望进一步修复。 产业链延伸布局，重视国际化战略：公司上半年成功布局煤头领域，在吐鲁番地区获取优质煤矿资源。该煤矿储量达5亿吨，初始开采规模为500万吨/年；其煤炭品质卓越，含油量高，平均热值