工商业毛利承压,战略布局领域静待收获

业绩表现

• 2025H1营业收入15.39亿元，同比增长3.69%；归母净利润1.35亿元，同比下降37.97%；扣非净利润1.17亿元，同比下降38.43%。
• 主要增长动能来自民用数字燃气（智能民用燃气表营收9.9亿元，同比增长11.49%），但工商业流量计（营收3.2亿元，同比减少0.52%）和公共事业（营收1.2亿元，同比减少24.71%）毛利率下降拖累整体业绩。

业务板块

• 数字燃气：民用超声表同比增幅达86.06%，家用报警器同比增长161.75%（激光报警器行业领先）；工商业燃气终端营收和毛利率均下降。
• 数字水务：营收1.1亿元，同比减少5.95%，但获评行业品牌奖项，品牌影响力提升。
• 公共事业：营收1.2亿元，同比减少24.71%，毛利率下降9.71pct。

国产化进程

• 数字能源：自主研发的氢气计量产品通过DNV GL测试，达到国际先进水平；数字过程领域完成防爆认证，已向60家客户销售。

财务指标

• 毛利率35.9%（同比下降5.9pct），主要受民用/工商业燃气终端及系统毛利率下降影响；期间费用率27.3%（同比下降1.2pct），销售费用率下降1.3pct。
• 合同订单同比增加1.0亿元（约5.8亿元），存货和应收账款分别增长18.29%/12.01%。

海外业务

• 海外销售额同比增长49.79%，在“一带一路”沿线国家（乌克兰、哈萨克斯坦等）斩获订单，并在新加坡和哈萨克斯坦设立子公司。

技术创新

• 推出AI智能体提升能源企业安全管理水平；家用激光燃气报警器获星闪认证；推出TCF/TEF/TVF三大核心产品，覆盖全场景计量。

投资建议

• 预计2025-2027年营收分别为31.9/35.1/38.8亿元，每股收益0.82/0.93/1.04元，对应PE分别为15.5/13.8/12.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 老旧小区改造及燃气下乡政策影响、燃气表和流量计业务发展不及预期、战略布局产业发展不及预期、海外进展不及预期、系统性风险。