沥青9月报：短期供需仍有压力

第一部分前言概要........................................................................................................2【行情回顾】.................................................................................................2【市场展望】.................................................................................................2【策略推荐】.................................................................................................2第二部分基本面情况....................................................................................................3一、行情回顾................................................................................................3二、供应概况................................................................................................4三、需求概况................................................................................................6四、库存与估值............................................................................................8第三部分后市展望及策略推荐.................................................................................9免责声明.........................................................................................................................10 沥青9月报 2025年8月28日 短期供需仍有压力 第一部分前言概要 交易咨询业务资格： 【行情回顾】 证监许可[2011]1428号研究员：童川邮箱：tongchuan_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3071222投资咨询资格证号：Z0017010研究员：吴晓蓉邮箱：wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03108405投资咨询资格证号：Z002153 8月原油价格震荡下行，OPEC+增产同时地缘和宏观间歇性影响油价，沥青盘面价格跟随震荡下行，波动率弱于原油，成本支撑有限。月内沥青开工率整体小幅上行但仍处于同期低位，供应增量有限。需求端，北方赶工需求缓慢释放支撑地区价格，山东基差同比高位维持；华南多数地区仍受台风降雨天气印象，需求清淡维持，华南基差低位震荡。 【市场展望】 作者承诺 油价短期预计震荡走弱，沥青成本端存在一定支撑。9月份国内炼厂沥青排产计划264万吨左右，环比增加23万吨，环比上涨10%，同比增加65万吨，同比上涨33%，排产供应环比和同比增长显著，而需求受天气和限产影响回升幅度并不明显，产业链去库速度放缓。沥青单边震荡为主，波动率弱于原油。BU主力合约运行区间预计在3400~3550。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考 【策略推荐】 1.单边：震荡。2.套利：沥青-原油价差偏弱。3.期权：观望。 风险提示：原油价格波动、宏观政策因素扰动。 沥青9月报 第二部分基本面情况 一、行情回顾 8月原油价格震荡下行，OPEC+增产同时地缘和宏观间歇性影响油价，沥青盘面价格跟随震荡下行，波动率弱于原油，成本支撑有限。月内沥青开工率整体小幅上行但仍处于同期低位，供应增量有限。需求端，北方赶工需求缓慢释放支撑地区价格，山东基差同比高位维持；华南多数地区仍受台风降雨天气印象，需求清淡维持，华南基差低位震荡。进入9月，预期整体需求将有所提升，北方终端项目赶工需求增加，同时华南地区随着降雨天气减少需求稳步释放，但9月沥青排产进一步增长或限制沥青价格涨幅。 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，彭博 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 沥青9月报 2025年8月28日 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，钢联 二、供应概况 据百川盈孚统计，2025年1-7月中国沥青产量1562万吨，同比增加85万吨，同比上涨6%。其中，中石油炼厂沥青产量287万吨，同比增加44万吨，同比上涨18%，中石化炼厂沥青产量387万吨，同比减少52万吨，同比下降12%，中海油沥青产量119万吨，同比上涨5%，地炼沥青产量769万吨，同比增加87万吨，同比上涨13%。 8月国内炼厂沥青排产计划总量在241万吨左右，环比增加13万吨，环比上涨5%，同比增加49万吨，同比上涨25%。中石化炼厂8月沥青产量计划45万吨左右，环比增加8万吨，同比增加1万吨。中石油炼厂8月沥青排产计划52万吨左右，环比基本持平，同比增加14万吨。中海油炼厂8沥青产量排产计划18万吨左右，环比减少2万吨，同比增加3万吨。地炼2025年8月沥青排产计划预计在126万吨左右，同比增加25万吨，同比上涨27%。 据百川盈孚统计，2025年1-9月中国沥青产量预计2068万吨左右，同比增加199万吨，同比上涨11%。其中，1-9月中石油炼厂沥青产量392万吨左右，同比增加82万吨，同比上涨26%，中石化炼厂沥青产量478万吨左右，同比减少57万吨，同比下降11%，中海油沥青产量154万吨左右，同比上涨9%，地炼沥青产量1043万吨左右，同比增加161万吨，同比上涨18%。 沥青9月报 地炼9月沥青排产计划148万吨左右，同比增加43万吨，同比上涨41%，环比8月排产计划增加22万吨，环比上涨17%。进入9月，南北方市场沥青需求均有释放预期，且随着原油价格持续回落，有原油配额的炼厂生产沥青的利润水平尚可，排产积极性持续提升。此外，低价原料供应充足，金诚石化、齐成石化等炼厂在8月中旬沥青恢复生产，9月沥青将保持稳定生产，另外河北鑫海化工9月上旬大装置有计划生产沥青，带动地炼9月沥青产量同比及环比均明显增加。 进出口方面，2025年上半年国内沥青进口量172.5万吨，同比去年上半年减少约195.0万吨（-11.5%），进口仍主要来自韩国和中东。韩国进口约61万吨，同比减少8万吨（-11%）；中东进口约74万吨，同比增长约8万吨（+13%）。新马泰三国进口占比减少，上半年进口约33万吨，同比减少约20万吨（-37%），占总进口量19%，占比减少约8个百分点。8月沥青进口量38.05万吨，环比7月上行0.48万吨，主要进口来源仍为阿联酋和韩国，来自俄罗斯的沥青进口量当月增长。 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚l 数据来源：银河期货，百川盈孚 沥青9月报 2025年8月28日 数据来源：银河期货，百川盈孚l 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 三、需求概况 需求方面，受天气因素影响，8月沥青需求改善不及预期。南方地区需求仍继续受台风和降雨天气抑制，需求清淡。山东地区也因雨季需求释放缓慢，中下游采购积极性低迷。9月北方地区赶工需求预期逐渐增加，南方地区随着进入秋季降雨天气减少，需求也将稳步释放，消化当地累积库存。 炼厂端，炼厂出货量维持稳定，处于同期中性水平，8月22日当周出货54万吨，环比-5万吨，同比+5万吨。道路改性沥青开工率继续稳步回升至30%以上，环比增加5.5个百分点，高于去年同期水平，体现赶工需求的逐步释放。防水卷材开工处于同期偏低位水平。 沥青9月报 2025年8月28日 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，钢联 数据来源：银河期货，钢联 沥青9月报 2025年8月28日 四、库存与估值 产业链库存水平环比小幅上行，但仍处于同期低位。 8月炼厂库存率27.8%，环比7月累库2.7%，同比仍处于同期低位。其中长三角及华南累库幅度较大，长三角主力炼厂沥青复产而出货一般，库存累积；华南炼厂受台风降雨天气影响，出货放缓。西北和东北地区库存平稳维持，西北疆内需求平稳，东北主力炼厂产销平衡。 8月社会库存小幅去库，环比下行1.7%至33.9%，同比去年库存水平-2.0%。北方地区，需求开始好转，部分项目赶工，支撑炼厂及贸易商出货，库存水平下降。华南地区中上旬台风降雨天气频繁，下旬部分地区降雨天气减少，出货量开始上行，带动库存水平下降。整体需求释放仍较为缓慢，但逐步好转，带动整体社会库存水平小幅下降。 成本端，8月原油价格震荡下行，OPEC+增产同时地缘和宏观间歇性影响油价，沥青盘面价格跟随震荡下行。沥青加工利润受原油价格回落影响而回升，在8月中旬回升至盈利水平以上，截至8月25日-78.5元/吨，较7月底回升125.0元/吨。8月，稀释沥青贴水维持-5.5美金/桶。7月24日，美国石油公司雪佛龙重新获得在委内瑞拉运营许可证，关注后期稀释沥青端的物流变化。 基差方面，沥青期货主力价格震荡下行，山东现货价格受低库存及需求支撑较为稳定，山东基差同比高位维持，环比+67元/吨至138元/吨；华南基差因降雨天气需求释放始终不及预期，月内短暂回升后继续下行至0值水平，环比+47元/吨至-32元/吨，较去年同期-213元/吨。 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 沥青9月报 2025年8月28日 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，钢联，彭博 数据来源：银河期货，钢联 第三部分后市展望及策略推荐 油价短期预计震荡走弱，沥青成本端存在一定支撑。9月份国内炼厂沥青排产计划264万吨左右，环比增加23万吨，环比上涨10%，同比增加65万吨，同比上涨33%，排产供应环比和同比增长显著，而需求受天气和限产影响回升幅度并不明显，产业链去库速度放缓。沥青单边震荡为主，波动率弱于原油。BU主力合约运行区间预计在3400~3550。 策略推荐： 1.单边：震荡。2.套利：沥青-原油价差偏弱。3.期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 沥青9月报 2025年8月28日 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构