沥青9月报：短期供需仍有压力

第一部分前言概要

• 行情回顾：8月原油价格震荡下行，OPEC+增产及地缘、宏观因素影响油价，沥青盘面价格跟随震荡下行，波动率弱于原油，成本支撑有限。沥青开工率小幅上行但处于同期低位，供应增量有限。北方赶工需求缓慢释放支撑地区价格，山东基差同比高位维持；华南受台风降雨影响，需求清淡，基差低位震荡。
• 市场展望：油价短期预计震荡走弱，沥青成本端有一定支撑。9月炼厂排产计划环比、同比均显著增长，而需求回升不明显，产业链去库放缓。沥青单边震荡为主，BU主力合约运行区间预计在3400~3550。
• 策略推荐：单边震荡，沥青-原油价差偏弱，期权观望。风险提示：原油价格波动、宏观政策扰动。

第二部分基本面情况

• 行情回顾：延续前言概要内容，未额外提供新信息。
• 供应概况：
  • 1-7月沥青产量同比增6%，中石油、地炼贡献主要增量，中石化产量下降。
  • 8月炼厂排产环比增5%、同比增25%，地炼增幅显著。9月地炼排产环比增17%、同比增41%。
  • 1-9月预计产量同比增11%，中石油同比增26%、地炼同比增18%。进出口方面，上半年进口同比降11.5%，主要来自韩国和中东；8月进口环比增，主要来源为阿联酋和韩国。
• 需求概况：
  • 8月需求改善不及预期，南方台风降雨抑制需求，山东需求缓慢释放，炼厂出货量稳定，道路改性沥青开工率回升。
  • 9月北方赶工需求预期增加，南方需求随降雨减少稳步释放，炼厂出货量维持同期中性水平，防水卷材开工率偏低。
• 库存与估值：
  • 产业链库存环比小幅上行但处于同期低位，炼厂库存率27.8%、社会库存环比降1.7%。
  • 成本端：原油价格下行，沥青加工利润回升至盈利水平以上，稀释沥青贴水-5.5美金/桶。
  • 基差：山东基差同比高位维持，华南基差低位震荡。

第三部分后市展望及策略推荐

• 核心观点：油价短期震荡走弱，沥青成本端支撑有限，9月供应显著增长而需求回升不明显，产业链去库放缓，沥青单边震荡为主。BU主力合约运行区间3400~3550。
• 策略推荐：单边震荡，沥青-原油价差偏弱，期权观望。