有色（铝产业链）周报：氧化铝宽幅震荡 沪铝及铝合金预计震荡偏强

——国信期货有色（铝产业链）周报2025年8月29日 目录CONTENTS 2基本面分析 Part1第一部分 1.1行情概览 宏观面：特朗普宣布“开除”现任美联储理事，称降息将成联储多数派主张；理事库克将起诉免职决定，联储声明：总统只有“正当理由”下才能罢免理事，联储将遵守法院的任何判决，美联储独立性遭遇“前所未有”冲击。美联储理事沃勒表示，支持美联储9月会议降息25个基点，预计未来3—6个月将进一步降息；除非8月份就业报告显示经济大幅疲软且通胀保持良好控制，否则不认为9月份需要更大幅度的降息。中国国家统计局公布的数据显示，1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5亿元，同比下降1.7%。1—7月份，规模以上工业企业实现营业收入78.07万亿元，同比增长2.3%。 重要信息：8月23日，阿联酋环球铝业（EmiratesGlobalAluminium，EGA）最新表示，公司将终止在几内亚的铝土矿业务，因其矿山被政府征收。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至8月29日，国产氧化铝现货均价为3219.11元/吨，较8月22日下跌25.76元/吨。截至8月29日，长江有色市场铝（A00）平均价为20720元/吨，较8月22日上涨20元/吨。 供给端：据SMM数据，截至8月28日，全国氧化铝周度开工率为82.44%，较前一周下跌0.56%，开工率小幅下降。国家统计局数据显示，中国2025年7月电解铝产量377.9万吨，同比增长0.6%；1-7月累计产量2637.7万吨，同比增长2.8%。7月国内电解铝产能运行率回升至96.08%，为近四年同期最高水平。 需求端：据SMM数据，截至8月28日，国内铝下游加工龙头企业开工率为60.7%，较前一周回升0.7%。据SMM数据显示，7月铝加工行业PMI综合指数录得44.1%，维持在荣枯线以下，较6月上涨4%，需求淡季特征依然显著。 成本、利润：据SMM数据，截至8月27日，氧化铝完全平均成本约为2888元/吨，较8月22日下降3元/吨，矿石成本小幅下降。周内氧化铝现货价格下跌，行业平均利润水平收窄至350元/吨左右，盈利能力尚可。截至8月28日，中国电解铝冶炼成本约16655元/吨，较8月22日下降63元/吨左右，氧化铝成本下降。周内铝价震荡偏强，目前行业平均利润扩大至4000元/吨左右。 库存端：据SMM数据，截至8月28日，铝锭库存为62万吨，较8月21日增加2.4万吨，持续累库，铝棒库存为13.4万吨，较8月21日增加近1万吨。截至2025年8月29日，上海期货交易所电解铝仓单库存为58629吨，较8月22日增加1485吨。8月22日-8月27日，LME铝库存增加3075吨至481150吨，库存持续回升。 1.1行情概览 整体上来说，本周氧化铝震荡下跌，沪铝震荡偏强，铝合金震荡偏强。 展望后市：氧化铝方面，成本端，几内亚因雨季影响，当地铝土矿发运量出现明显下降，叠加当地政府对矿山采矿权的管控，以及政局变动对铝土矿供 应的潜在影响，易给矿石带来一定风险溢价，因而铝土矿价格预计易涨难跌，成本的抬升预期以及原料供应的潜在风险，也将限制氧化铝价格的下探空间。供需方面，供应增加需求持稳，且海外市场氧化铝价格相对南方氧化铝价格呈现进口窗口打开状态，亦带来一定供应增加的压力，四季度供应端仍有新产能投产计划，供应过剩预期将持续压制氧化铝价格。整体而言，现阶段市场对于政策潜在利好的博弈有所退却，氧化铝基本面偏弱，供应过剩预期下价格承压，但受到原料价格的韧性及潜在风险溢价的支撑，氧化铝下探空间或有限。氧化铝暂难明确方向，预计呈现宽幅震荡走势，价格区间看向3000-3500元/吨左右，建议短线操作。 铝方面，电解铝冶炼利润维持于较高水平，供应端开工率持稳，下游需求目前仅现边际回暖，且铝锭库存状态暂未走出季节性累库阶段，下游采购仍具有一定的畏高情绪，弱现实将限制铝价的涨幅。但考虑到需求旺季的临近，铝价或在旺季预期中逐渐迎来多头资金关注，叠加铝供应天花板、铝锭库存持续处于历史同期低位，以及行业铝水比逐渐回升将有助于带动铝锭转向去库，强预期逻辑或逐渐驱动铝价重心上移。整体而言，预计沪铝震荡偏强，关注库存的动态变化及旺季需求兑现情况，以偏多思路对待，前期多单可继续持有。 铝合金方面，一方面，铝合金价格预计随铝价偏强运行。自身基本面来看，现货方面，再生铝行业受到政策冲击，成本的潜在上涨使得铝合金现货价格获得支撑，预计易涨难跌，利多铝合金期价。原料端，废铝价格处于高位，叠加整体废铝供应仍然相对偏紧，抬升铝合金价格的底部支撑。供需而言，近两个月ADC12产量持续上涨，而目前下游需求暂未出现显著回暖，铝合金累库及库存高位压力仍然较大，从而会对价格涨幅形成压制，但需求旺季预期亦会为铝合金价格带来边际利多。整体而言，铝合金预计震荡偏强运行，以偏多思路对待。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡下跌 8月25日-8月29日，氧化铝震荡下跌，收于3036元/吨，较8月22日下跌3.25%。 1.1盘面行情回顾：内外盘铝价震荡偏强 8月25日-8月29日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于20740元/吨，较8月22日上涨0.53%；伦铝震荡偏强，截至8月22日收盘，报2616.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡偏强 8月25日-8月29日，铝合金震荡偏强，收于20350元/吨，周度上涨0.87%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格延续下跌 据SMM数据，截至8月29日，国产氧化铝现货均价为3219.11元/吨，较8月22日下跌25.76元/吨。周内氧化铝期、现货价格均呈现下跌，期价跌幅更大，氧化铝现货升水扩大。 2.2供应：周度开工率下降 •据SMM数据，截至8月28日，全国氧化铝周度开工率为82.44%，较前一周下跌0.56%，开工率小幅下降。 •国家统计局数据显示，2025年7月中国氧化铝产量756.5万吨，同比增长4.6%；1-7月累计产量5267.2万吨，同比增长8.5%。 2.3进出口：南方地区氧化铝进口窗口打开 据SMM数据，8月27日，西澳FOB氧化铝价格为372美元/吨，海运费22.40美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在7.18附近，该价格折合国内主流港口对外售价约3,278.81元/吨左右，高于氧化铝指数价格45.75元/吨，但低于南方氧化铝现货价格，对南方地区而言，氧化铝进口窗口开启。 2.4成本利润：氧化铝行业盈利能力尚可 成本端而言，据SMM数据，截至8月27日，氧化铝完全平均成本约为2888元/吨，较8月22日下降3元/吨，矿石成本小幅下降。周内氧化铝现货价格下跌，行业平均利润水平收窄至350元/吨左右，盈利能力尚可。 2.5库存：港口库存仍处于低位 l据SMM数据，截至8月28日，氧化铝港口库存为6.3万吨，较前一周下降0.9万吨，目前仍处于近4年最低水平。 l据海关总署数据显示，中国氧化铝7月出口量为22.94万吨，环比增加34.15%，同比增加56.37%。其中，俄罗斯是第一大出口目的地，当月对俄罗斯出口量环比增加36.64%，突破20万吨，占比高达88%。2025年1-7月累计出口157.27万吨，同比增长64.28%。 2.5库存：氧化铝社会库存累库 氧化铝企业厂内库存（万吨/月） 2.6期货库存：氧化铝期货库存持续回升 电解铝基本面分析 第三部分 2.1成本端：煤炭价格下跌 截至8月29日，主要地区煤价均有下行。西南地区水电价格而言，云南8月单度电价上涨至0.39元/度左右。 2.1成本端：预焙阳极价格持稳 周内主要产区预焙阳极价格持稳。 2.2成本及利润：成本下降，行业利润扩大 据SMM数据显示，截至8月28日，中国电解铝冶炼成本约16655元/吨，较8月22日下降63元/吨左右，氧化铝成本下降。周内铝价震荡偏强，目前行业平均利润扩大至4000元/吨左右。 2.3供应端：7月铝供应同比继续增加供应能力维持高水平 国家统计局数据显示，中国2025年7月电解铝产量377.9万吨，同比增长0.6%；1-7月累计产量2637.7万吨，同比增长2.8%。7月国内电解铝产能运行率回升至96.08%，为近四年同期最高水平。 2.4现货：周内铝现货价格震荡上涨 截至8月29日，长江有色市场铝（A00）平均价为20720元/吨，较8月22日上涨20元/吨。 2.5铝价走势及升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 •伦铝周内震荡上涨，现货贴水。 2.6需求端：下游铝加工企业周度开工率继续回升 据SMM数据，截至8月28日，国内铝下游加工龙头企业开工率为60.7%，较前一周回升0.7%。据SMM数据显示，7月铝加工行业PMI综合指数录得44.1%，维持在荣枯线以下，较6月上涨4%，需求淡季特征依然显著。 2.7库存：铝锭连续累库 据SMM数据，截至8月28日，铝锭库存为62万吨，较8月21日增加2.4万吨，持续累库，铝棒库存为13.4万吨，较8月21日增加近1万吨。据SMM数据，7月行业铝水比为73.77%，较6月下降2.05%。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2.8期货库存 截至2025年8月29日，上海期货交易所电解铝仓单库存为58629吨，较8月22日增加1485吨。8月22日-8月27日，LME铝库存增加3075吨至481150吨，库存持续回升。伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计 2.9进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.10进出口：上半年铝材出口同比显著下滑 海关总署数据显示，2025年7月中国未锻轧铝及铝材出口量达54.2万吨，同比下降7.7%，环比上升10.84%；1-7月累计出口346.1万吨，同比下降7.9%。未锻轧铝及铝材出口量（万吨） 2.11终端：房地产缓慢复苏中 2.11终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会数据，8月1-24日，全国乘用车市场零售128.5万辆，同比去年8月同期增长3%，较上月同期增长3%，今年以来累计零售1,403.1万辆，同比增长10%；8月1-24日，全国乘用车新能源市场零售72.7万辆，同比去年8月同期增长6%，较上月同期增长7%，全国乘用车新能源零售渗透率56.6%，今年以来累计零售718.2万辆，同比增长27%。 铝合金基本面分析 第四部分 4.1原料：废铝供应 4.1原料：废铝价格走势 4.1原料：铝精废价差 4.3ADC12现货价格 4.4海外ADC12价格及进口利润 4.5供应：ADC12产量及铝合金进出口量 4.6需求：铸造铝合金需求 4.6需求：汽车行业是铸造铝合金最主要的需求端 4.6需求：汽车行业景气度影响铸造铝合金需求 工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆。 4.6需求：需求季节性明显 4.7库存：铝合金库存 4.8供需平衡：铝合金月度供需平衡 第三部分 3后市展望 宏观上，未来一周国内将进行九三阅兵活动，美国也将公布最新的失业率及非农就业人口变动数据，关注宏观情绪的变化。 展望后市，氧化铝方面，成本端，几内亚因雨季影响，当地铝土矿发运量出现明显下降，叠加当地政府对矿山采矿权的管控，以及政局变动对铝土矿供应的潜在影响，易给矿石带来一定风险溢价，因而铝土矿价格预计易涨难跌，成本的抬升预期以及原料供应的潜在风险，也将限制氧化铝价格的下探空间。供需方面，供应增加需求持稳，且海外市场氧化铝价格相对南方氧化铝价格呈现进口窗口打开状态，亦带来一定供应增加的压力，四季度供应端仍有新产能投产计划，供应过剩预期将持续压制氧化铝价格。整体而言，现阶段市场对于政策潜在利好的博弈有所退却，氧化铝基本面偏弱，供应过剩预期下价格承压，但受到原料价格的韧性及潜在风险溢价的支撑，氧化铝下