超声水表+供热节能双轮驱动，2025H1营收+22.04%

公司业绩：天罡股份2025年上半年实现营收1.3亿元（+22.04%），归母净利润3053万元（+35.87%），扣非归母净利润2839万元（+50.83%）。超声波水表收入5556万元，同比增长84.14%；供热节能管理收入1305万元，同比增长74.19%。毛利率48.23%，保持稳定；销售费用同比减少375万元。在建工程3263万元，同比增长99.26%，主要用于物联网超声仪表智能生产线建设，募投项目投入进度54.51%，预计2026年6月30日完工。

行业分析：

• 供水行业：水利部推动农村水利水电工作，城乡供水管网投资增加，预计2025年国内智能水表渗透率提升至60%，公司主要客户包括济南水务集团、长沙供水等大型水务公司。
• 供热行业：国务院《关于完善价格治理机制的意见》推动城镇供热计量改造，公共建筑和新建居住建筑率先实施，优化居民阶梯水价等制度。

投资建议：看好智能水表渗透率提升和城镇供热价格改革，上调2025-2026年及新增2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.88/1.01/1.04亿元，当前股价对应PE分别为23.8/20.9/20.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：国家产业政策风险、应收款项较大风险、市场竞争加剧风险。