北交所公司深度报告：磷酸铁锂复苏，四代高压实产品驱动2025H1毛利率转正，营收15.36亿元+127%

安达科技（830809.BJ） ——北交所公司深度报告 2025年09月01日 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 投资评级：增持（维持） 2025H1实现营收15.36亿元+126.80%，维持“增持”评级 安达科技目前主要产品为磷酸铁及磷酸铁锂。磷酸铁锂为主要的营收来源产品。2022-2024年安达科技实现营收65.58/29.64/15.11亿元，对应归母净利润为81,149.35万元、-63,378.57万元、-67,988.08万元。2025H1营收15.36亿元+126.80%；归母净利润-1.68亿元，同比实现亏损收窄。考虑到安达科技持续扩张产能，同时持续研发高压实密度产品推动产品迭代，我们预计2025-2027年安达科技实现归母净利润-3.29/0.04/2.25亿元，对应EPS为-0.55/0.01/0.38元，当前股价对应2027PE为15.3X，维持“增持”评级。 2024磷酸铁锂出货量达4.13万吨，2025H1盈利能力回升产能扩张推进 2022-2025H1年安达科技磷酸铁锂的总营收占比分别为81.00%、80.18%、65.09%、93.03%。截至2025H1安达科技拥有产能：磷酸铁15万吨/年；磷酸铁锂15万吨/年；在建项目包括24万吨/年磷酸铁锂项目、1.5万吨/年锂电池极片循环再生利用项目、45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目。2024全年安达科技磷酸铁锂的出货量为4.13万吨。受制于综合毛利率为负影响，2023、2024年安达科技呈现净利润亏损状态，2025H1产生较大回升，毛利率恢复至0.55%，净利率回升至-10.95%。 北交所研究团队 行业出货量持续快速增长企业毛利出现回暖，高压实产品成为更新迭代主流 GGII调研数据显示，2024年中国正极材料出货量335万吨，同比增长35%。其中磷酸铁锂材料出货246万吨，同比增长49%，占比正极材料总出货量比例近74%，领跑整个正极材料行业增长。参考湖南裕能、万润新能、德方纳米、安达科技四家公司的季度毛利率情况，而进入到2025Q1，安达科技、德方纳米实现毛利率转正，万润新能毛利率提升至2.66%，毛利水平有所回暖。2025Q2单季度湖南裕能毛利率进一步提升至9.01%。高压实磷酸铁锂是推动铁锂电池技术进步、产品迭代的重要方向。目前富临精工和湖南裕能在高压实铁锂领域进展较快。安达科技B9P已实现小批量发货、B9已实现量产交货。 风险提示：结构性产能过剩风险、原材料价格波动风险、客户集中度高风险。 相关研究报告 目录 1、2024磷酸铁锂出货4.13万吨，2025H1盈利能力回升较大.................................................................................................41.1、2024全年磷酸铁锂出货量4.13万吨，比亚迪为合作多年重要客户........................................................................51.2、2025H1实现营收15.36亿元+126.80%，盈利能力产生较大回升............................................................................82、中国磷酸铁锂出货量快速增长，高压实产品成为迭代主流...............................................................................................102.1、2024全国磷酸铁锂出货达到246万吨+49%，行业集中度较高.............................................................................102.2、碳酸锂/磷酸铁锂产品价格仍处于下降过程，行业企业毛利出现回暖...................................................................122.3、高压实磷酸铁锂成为新产品迭代主流方向，企业布局成效初显............................................................................143、预计2025-2027EPS-0.55/0.01/0.38元，维持“增持”评级................................................................................................164、风险提示..................................................................................................................................................................................17附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：前身为安达化工，于2009年开始升级转型至锂电正极材料领域..................................................................................4图2：刘国安、刘建波、李忠、朱荣华作为一致行动人为安达科技实际控制人....................................................................4图3：2025H1磷酸铁锂总营收占比提升至93.03%....................................................................................................................6图4：进入2025H1磷酸铁锂实现毛利926.27万元（万元）....................................................................................................6图5：2025H1磷酸铁锂对应毛利率提升至0.65%......................................................................................................................7图6：2024全年安达科技磷酸铁锂的出货量为4.13万吨..........................................................................................................7图7：2025H1营收15.36亿元+126.80%......................................................................................................................................8图8：2025H1归母净利润-1.68亿元，同比实现亏损收窄........................................................................................................8图9：2025H1盈利能力产生较大回升，毛利率恢复至0.55%，净利率回升至-10.95%.........................................................9图10：2025H1期间费用率9.00%................................................................................................................................................9图11：2025H1研发费用率3.23%................................................................................................................................................9图12：安达科技处于电池产业的中游环节................................................................................................................................10图13：2024年我国新能源汽车销量达到1286.6万辆..............................................................................................................10图14：2024全年磷酸铁锂电池产量达到816.1GWh，占比达到74.4%.................................................................................11图15：2024动力电池销量磷酸铁锂占比达到66.38%.............................................................................................................11图16：其他电池中磷酸铁锂的占比则达到99.76%..................................................................................................................11图17：磷酸铁锂材料出货246万吨，占比正极材料总出货量比例近74%............................................................................12图18：国内主要的磷酸铁锂生产厂家包含湖南裕能、万润新能、德方纳米等....................................................................12图19：2023年起电池级碳酸锂价格大幅下降，2025/7起进入回升阶段（万元/吨）..........................................................13图20：2025/7起随着碳酸锂价格的回升，磷酸铁锂价格也迎来回升（万元/吨）.................