2025年9月指数调样公告解读：哪些股票会被纳入A股重点指数

2025年08月31日 证券研究报告/金融工程专题报告 报告摘要 分析师：何青青执业证书编号：S0740525070007Email：heqq@zts.com.cn 9月指数样本股调整在即，把握事件窗口期 2025年8月29日，中证指数公司公布了9月15日即将生效的指数定期调样名单。本次定期调样涉及的重点指数为科创50、科创创业50、科创100、红利低波100、北证50。我们定量测算了相关个股的影响，供投资者参考。 相关报告 基于最新调样公告的个股冲击测算 1、《【中泰金工】行业量价资金流周观点（2025.08.23）》2025-08-232、 《 市 场 新 高 下 的 量 价 分 析 》2025-08-233、《聚焦科技攻坚，重仓AI龙头》2025-08-17 基于中证指数公司公布的拟调样名单，结合近期交易数据及指数权重规则，我们汇总估算了5个指数调样对个股的综合冲击。 新进出样本冲击：超预期个股少，重点关注补涨机会 对比我们前期对重点指数的预测（见8月13日外发的报告《2025年9月A股重点指数调样预测及投资机会解读》），在样本股进出方面，我们的胜率均在80%以上，其中科创50和科创100胜率100%。而冲击系数较大的个股中，除常宝股份外，其余股票均在我们前期预测中已做了提示。本期超预期的调样事件股票较少。结合8月个股相对调入指数的超额收益来看，林泰新材、聚星科技、洪城环境跑输指数4%以上，投资者可重点关注后期因被动资金进入可能带来的阶段性补涨机会。 不变样本影响特别提示：寒武纪被动流出资金冲击或有限 由于指数设置的权重约束规则，本期科创50新样本生效后，寒武纪的权重将由15.4%被动下调至10%。根据我们的测算，跟踪科创50的被动产品中，约有104亿元的资金将因此减仓寒武纪。结合8月份的成交情况来看，寒武纪流动性充足，这部分被动资金的流出对个股造成的潜在冲击相对有限，冲击系数约为-0.88。 风险提示 本报告基于客观数据、指数公司发布的最新指数编制规则、指数公司的调样公告进行测算，分析师未进行主观判断。部分指数设有备选名单，最终调样结果可能与当前公告有所差异，以2025年9月15日生效的名单为准。本报告估算的指数成份权重基于Wind数据，可能与指数公司用数据存在一定差异，测算结果仅供投资者参考。本报告所使用的普通指数基金规模数据来自季报而非最新数据，当指数基金规模大幅变动时可能对结果产生较大影响。另外，若发生个股流动性剧变，也可能影响结果的参考意义。 内容目录 1.投资要点.................................................................................................................32.样本指数.................................................................................................................33.指数样本股交换与重叠视角下的综合冲击定义.....................................................34.基于最新调样公告的个股冲击测算........................................................................34.1新进出样本测算结果.....................................................................................34.2不变样本影响特别提示.................................................................................4风险提示.....................................................................................................................4 图表目录 图表1：2025年9月调样重点指数权重规则...........................................................3图表2：个股综合冲击测算结果（系数1以上，2025.08.29）...............................4 1.投资要点 近年来，我国股票市场被动管理规模不断攀升。指数样本股调整带来的被动交易将对相关股票产生潜在价格冲击。尤其是规模较大的指数，其调样带来的被动交易资金也越大，被调入股票的投资机会也可能越大。因此，我们需要重点关注跟踪规模较大指数的调样。截至2025年8月28日，国内股票型指数基金规模突破4万亿元。沪深300、科创50、上证50等A股市场重点指数基金的规模分别高达11811亿、1928亿和1925亿元。由于定期调样所涉及的个股数量较多，带来的被动交易规模相比临时调样更大，投资者关注度也更高。因此我们主要研究指数定期调样带来的投资机会。2025年8月29日，中证指数公司公布了9月份即将生效的指数定期调样名单，对此我们定量测算了相关个股的影响，供投资者参考。 2.样本指数 本次定期调样涉及的重点指数为科创50、科创创业50、科创100、红利低波100、北证50。我们梳理了各指数的成份权重规则，以便后续计算。 3.指数样本股交换与重叠视角下的综合冲击定义 考虑到样本股在不同指数间可能存在的交换和重叠现象，我们定义综合冲击系数，以反映多个指数调样给个股带来的综合影响。具体地， 其中，𝐀𤠀𤠀𝐀𝐀𝐀_𝐀𨐀𝐀𧀀𝐀𝐀为股票在样本指数间的综合影响系数，𝐀𝐀_𝐀ℎ𝐀𝐀,𝐀为股票s在指数i上的调入调出权重，𤠀𤰀𝐀𨠀_𝐀𝐀𝐀𝐀𝐀为指数i的跟踪规模，𧀀𣠀𨐀𤰀𝐀𝐀_𧀀𣠀𝐀𝐀,20为股票s过去20日的平均成交金额。 4.基于最新调样公告的个股冲击测算 4.1新进出样本测算结果 2025年8月29日，中证指数公司已公告了5个重点指数9月的拟调样名单。结合近期交易数据及指数权重规则，我们汇总估算了5个指数调样对个股的综合冲击。 下表列示了综合冲击系数1以上的净调入和净流出股票。其中聚星科技、林泰新材、伟星股份等5只股票净调入正向影响较大。对比我们前期对重点指数的预测（见8月13日外发的报告《2025年9月A股重点指数调样预测及投资机会解读》），在样本股进出方面，我们的胜率均在80%以上，其中科创50和科创100胜率100%。而冲击系数较大的个股中（见图表2），除调出红利低波100的常宝股份由于近期市场交易数 据的变化导致系数估算有所差异外，其余股票均在我们前期预测中已做了提示。因此本期超预期的调样事件股票较少。 结合8月个股相对调入指数的超额收益来看，林泰新材、聚星科技、洪城环境跑输指数4%以上，投资者可重点关注后期因被动资金进入可能带来的阶段性补涨机会。需要提示的是，个股综合冲击系数的计算涉及被动产品规模、个股市值及成交额信息等，计算时点前期个股市值和流动性等因素的差异将导致系数结果产生变化，因此使用时需根据具体投资时点的信息进行更新。 4.2不变样本影响特别提示 指数调样对个股的冲击可分为新进出样本和不变样本两部分。我们以往重点关注新进出样本部分，主要有两个原因：一个是新进出指数的样本股票存在投资吸引力变化，优质股票被纳入，而落后股票被剔除；另一个原因是不变样本的权重变化通常较小，带来的资金进出对个股冲击一般不大，且我们对个股权重仅为估算，可能与指数公司的结果存在一定差异。 但针对设有单一样本权重上限的指数，有一个相对确定的现象我们可以关注：若不变样本股在调样生效前涨势较好，突破了指数设置的权重上限，那么在调样生效后需要被动降低权重，即面临着由于非个股因素带来的被动资金流出。 本期我们关注到科创50指数中的寒武纪就是一个典型的例子。截至2025年8月29日收盘，寒武纪在科创50中的权重已达到15.4%，显著超过该指数设置的单一样本权重上限10%的规定（见图表1）。这意味着在9月15日科创50新样本生效后，寒武纪的权重将被动下调至10%。根据我们的测算，跟踪科创50的被动产品中，约有104亿元的资金将因此减仓寒武纪。结合8月份的成交情况来看，寒武纪流动性充足，这部分被动资金的流出对个股造成的潜在冲击相对有限，冲击系数约为-0.88。 风险提示 本报告基于客观数据、指数公司发布的最新指数编制规则、指数公司的调样公告进行测算，分析师未进行主观判断。部分指数设有备选名单，最终调样结果可能与当前公告有所差异，以2025年9月15日生效的名单为准。 本报告估算的指数成份权重基于Wind数据，可能与指数公司用数据存在一定差异，测算结果仅供投资者参考。本报告所使用的普通指数基金规模数据来自季报而非最新数据，当指数基金规模大幅变动时可能对结果产生较大影响。另外，若发生个股流动性剧变，也可能影响结果的参考意义。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。