新能源及有色金属周报：宏观利好推动镍价上海涨

镍：宏观利好推动镍价上涨 市场分析 价格方面：本周，受美联储降息预期升温的宏观利好影响，国内国际镍价同步反弹。期货市场方面，沪镍主力合约NI2510震荡上行，周五收盘报121,700元/吨，周涨幅1.75%，价格重心较上周明显上移；伦镍弹性更强，最新报价15,370美元/吨，周涨幅达2.6%，高于沪镍同期表现，对宏观宽松预期反应更敏感。现货市场方面，SMM1#电解镍本周均价122,000元/吨，环比上周涨1,850元/吨，与期货涨幅基本匹配；金川镍升水回落，本周均值2,400元/吨，周降300元/吨（因盘面走高、下游承接弱）；主流电积镍升水稳定，维持-100至300元/吨区间。8月份现货成交规模与7月基本一致，未出现实质性改善，市场仍处于传统需求淡季，需求对价格的支撑作用有限。 宏观方面：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上释放鸽派信号，市场对美联储9月降息预期升温，美元指数回落，从而提振了以美元计价的镍价，使得伦镍和沪镍价格都出现了上涨。此外美国耐用品订单超预期，经济韧性支撑金属需求。本周国内公开市场有大量逆回购、中期借贷便利以及买断式逆回购到期，8月以来，央行两次开展买断式逆回购操作，以保持银行体系流动性充裕，为市场提供了较为宽松的货币环境。最后中共中央、国务院发布关于推动城市高质量发展的意见，长期基础设施建设规划在未来可能提振对不锈钢和镍的需求。 供应：镍矿方面，本周菲律宾镍矿价格暂稳，港口发运量高峰持续增加，Q3末菲律宾矿山挺价意愿增强，但国内冶炼厂接货情绪一般，菲律宾镍矿价格仍存下跌可能；印尼内贸镍矿价格持稳，八月底哈马黑拉雨季仍强，苏拉威西天气后续改善，镍矿发运受影响减轻。本月SMM精炼镍产量环比7月增加7%，同比增长21%，累积同比增长26%，国内精炼镍企业开工率为66%。8月份头部企业开工率提升，其他冶炼厂产量维持稳定，整体精炼镍产量上行。预计9月份精炼镍产量环比增加4%，新投电镍项目缓慢投产将使精炼镍产量继续增加。 消费：8月依旧处于下游消费淡季，合金电镀厂采购需求较弱，仅在盘面价格低位时刚需备货，现货成交量与7月份相差不大。预期随着“金九银十”传统旺季的到来，下游订单将有所恢复，需求回暖，现货成交活跃度将会提升。成本利润：一体化MHP生产电积镍成本118531元/吨，利润2.30%；一体化高冰镍生产电积镍成本127197元/吨，利润-4.70%；外采硫酸镍生产电积镍成本134553元/吨，利润-9.80%；利润外采MHP生产电积镍成本133359元/吨，利润-9.00%；外采高冰镍生产电积镍成本130919元/吨，利润-7.30%。 库存方面：本周上期所沪镍库存26439吨，上周为26943吨，下降504吨；LME镍库存209544吨，上周为209748，下降204吨；上海保税区镍库存4700吨，上周为4700吨，保持持平；中国（含保税区）精炼镍库存38566吨，上周为39937吨，下降1371吨。 策略 短期宏观情绪有所升温推动镍价回升，但基本面变动有限，上方压力较大，价格在平台区间内振荡为主。 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策 不锈钢：市场观望情绪浓，不锈钢价格窄幅波动 市场分析 价格方面：本周不锈钢期货主力合约整体呈现震荡走势，价格波动幅度相对较小，周五收盘价格12815元/吨，较上周的12750元/吨，上涨65元/吨，市场观望情绪较浓。本周日均成交量约10.8万手，较上周有所减少，显示市场参与度明显下降。现货方面，周初受期货盘面拉涨影响，市场看涨情绪蔓延，热轧资源偏紧交投表现较好，冷轧受制于低价仓单资源冲击而偏弱。下半周，市场多维持挺价心态，日内成交一般，出货询单多零星散单为主。受订单周期及利润空间限制，企业采购节奏平缓，刚需采买为主。 宏观方面：9月美联储议息会议日益临近，市场对降息预期强烈，若美联储释放明确降息信号，将提振大宗商品价格。但高盛最新报告显示，美国未来12个月陷入衰退的概率已高达65%，这可能对市场情绪产生负面影响。国内量化宽松政策的持续推进，以及针对制造业和基础设施建设的政策支持，将对不锈钢需求形成支撑。 供应：8月不锈钢产量止降回升，环比增长明显。SMM调研数据显示，2025年8月全国不锈钢产量环比上升3.62%，同比上升2.23%。分系别来看，200系产量环比增加8.97%；300系产量环比增加2.44%；400系产量环比减少0.5%。 消费：下游需求表现疲软。家电、机械、建筑等主要下游行业对不锈钢的采购意愿不强。特别是家电行业，受房地产市场持续低迷的拖累，厨房电器、卫浴设备等产品的销量增长缓慢，减少了对不锈钢板材的需求。 成本利润：本周高镍铁和高碳铬铁采购价格均有所上涨，带动不锈钢成本有所抬升。截止8月29日，短流程工艺冶炼304冷轧成本13047元/吨，环比+0.24%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本14130元/吨，环比+0.30%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13650元/吨，环比+0.26%。 库存：8月29日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1082956吨，周环比变化-0.81%。冷轧不锈钢库存总量623191吨，周环比变化+0.18%。热轧不锈钢库存总量459765吨，周环比变化-2.11%。不锈钢库存连续第八周延续下降趋势，已基本回到年初水平。 策略 库存持续下降，成本抬升，叠加宏观消息刺激，不锈钢价格可出现止跌反弹迹象。 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...............................................................................................................................................6图14：一体化企业生产电解镍利润率%................................................................................................................................6图15：外采原料生产电解镍利润率%....................................................................................................................................6图16：外采原料生产热轧304不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图17：外采原料生产304冷轧不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图18：热轧304不锈钢生产利润元