有色金属锡2025年9月行情展望

供 应 端 延 续 紧 张 ， 基 本 面 仍 偏 强 ， 关注 供 应 恢 复 情 况 寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 2025年8月30日 目录 020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾 一、行情回顾 观点回顾 8月行情展望 8月观点汇总 8.8：供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，6月国内锡矿进口维持低水平，虽然缅甸地区复产逐步推进，但受雨季、地震及矿区筹备影响，实际出矿预计延至四季度。需求方面，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降，华南地区电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下滑明显，同时考虑到后续美关税政策对贸易影响，以及国内消费刺激政策的影响力逐步减弱，后续需求预期偏弱。综上所述，关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空思路为主;若供应恢复不及预期，则锡价预计延续高位震荡 供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，6月国内锡矿进口维持较低水平，缅甸地区复产逐步推进，预计8月底陆续出货。需求方面，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降，华南地区电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下滑明显，同时考虑到后续美关税政策对贸易影响，以及国内消费刺激政策的影响力逐步减弱，后续需求预期偏弱。综上所述，市场情绪转弱，锡价高位回落，关注缅甸端8月锡矿进口恢复情况，若供应恢复顺利，锡价下方仍有较大空间，建议逢高空思路为主；若供应恢复不及预期，则锡价预计延续高位震荡 8.23：供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，7月国内锡矿进口环比-13.71%，维持较低水平，虽此前缅甸地区复产逐步推进，但受雨季、地震及矿区筹备影响，实际出矿预计延至四季度，关注缅甸锡矿恢复情况。需求方面，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降，华南地区电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下滑明显，同时考虑到后续美关税政策对贸易影响，以及国内消费刺激政策的影响力逐步减弱，后续需求预期偏弱。综上所述，短期驱动有限，锡价宽幅震荡，后续关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空思路为主;若供应恢复不及预期，则锡价预计延续高位震荡。 二、精炼锡供应端 7月进口量延续低位，缅甸地区进口量进一步减少 7月份国内锡矿进口量为1.02万吨（折合约4335金属吨）环比-13.71%，同比-31.79%，较6月份减少688金属吨（6月份折合5023金属吨）。1-7月累计进口量为7.24万吨，累计同比-32.32%。7月份国内锡锭进口量为2167吨，环比21.33%，同比157.98%，1-7月累计进口量为13461吨，累计同比62.34%。根据海关总署数据，2025年7月我国进口锡精矿实物量达10278吨，较上月小幅下滑。非洲（刚果金、尼日利亚）进口锡精矿量级有所下滑，主因运输周期延长及刚果金电力协议谈判僵局等地缘扰动。缅甸进口持续低迷，尽管采矿证审批通过，但雨季阻碍复产，叠加泰国陆路禁令（禁止借道运输），短期供应难改善。澳大利亚进口量不足500金属吨，较上月有所下滑，资源品位下滑制约出口潜力。 冶炼厂加工费延续低位运行，锡矿供应维持紧张 据SMM统计，2025年1-5月国内锡矿累计生产29865吨，同比增长3.35%，国内产量增长主要来自于此前银漫矿业技改，部分弥补了海外进口减量，但供应端延续紧张趋势。截止8月21日，云南40%加工费12000元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费8000元/吨，周环比不变，矿端紧张现实仍存，预计近期冶炼厂加工费延续低位，后续随缅甸地区原料供应逐步恢复，加工费改善预期。 7月国内精锡产量环比+15.42%，同比+0.09%，1-7月累计生产10.48万吨，同比减少2.86% 根据SMM基于市场交流加工的数据，2025年07月，我国精炼锡的产量较前一月出现了15.42%的环比回升，而从同比数据来看仅上涨0.09%。此次产量回升主要受部分企业复产、清理中间品等多重因素影响。其中云南地区原料短缺依旧严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，锡矿采购竞争白热化，低品位矿加工成本高企，叠加电力成本上升，企业生产意愿下滑。部分企业准备停产检修，清理各个冶炼环节中间品，当月产量小幅增涨。江西地区，废料供应链断裂：废锡回收体系承压，市场二次物料流通量减少30%以上，粗锡供应不足直接导致精炼产量难有增涨。部分再生锡企业检修完毕，梯度恢复生产中，本月整体产量有所回升。 10根据SMM通过深入市场调研的加工数据，云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率升至59.43%。延续了今年以来低开工运行的常态。云南地区原料短缺问题依旧严峻，冶炼厂锡矿库存普遍低于30天安全线，低品位矿石占比上升导致加工成本高企，叠加雨季电力成本上升，进一步挤压企业利润空间。某冶炼企业计划在9月份进行为期45天的停产检修，云南整体锡锭产量或将保持下降态势；同时缅甸矿源补充依然有限，尽管缅甸佤邦部分企业获采矿许可，但受雨季、地震及设备供应延迟影响，实际出矿量预计推迟至四季度，非洲矿虽增量但运输周期长且品位波动大，难以缓解短期紧缺。江西地区面临废料供应链断裂的挑战，废锡回收体系承压，市场二次物料流通量同比锐减30%以上，主因终端电子焊料出口受贸易政策冲击以及光伏焊带等新兴需求未能完全弥补传统消费缺口，导致产业链废锡生成量骤降 7月进口环比+21.33%，1-7月进口量累计+62.34% 7月份国内锡锭进口量为2167吨，环比21.33%，同比157.98%，1-7月累计进口量为13461吨，累计同比62.34%。进口逆势增、出口疲软。进口量上升主因秘鲁抛售，占进口总量58%（1251吨），因Minsur公司抛售库存。锁价订单到港：5-6月套利窗口短暂开启时锁定的订单于7月集中到港，实际当前进口亏损达1000元/吨以上。出口量持续收缩，7月锡锭出口量1673吨，环比降15.2%，同比降3.7%。区域分化明显：对印度、荷兰及中国台湾出口减少；对日本、越南及阿联酋新增出口，反映东南亚电子产业链转移趋势。 三、精炼锡消费端 据SMM统计，6月焊锡开工率69%，月环比减少3.4%，同比减少3.7%，其中大型焊料企业4月开工率73.4%，环比减少3.7%；中性焊料企业开工率57.4%，月环比减少2.4%；小型焊料厂开工率65.1%，月环比减少4.7%。中大小型企业开工有所分化，小型企业相对弱势，以家电行业为例，虽然“以旧换新”政策已出台，但排产增量集中于头部企业（如格力、美的），中小企业订单未现明显改善。分地区来看，华东地区光伏锡条订单因抢装机结束而下滑，导致开工率下降；华南地区电子终端进入淡季，叠加前期政策刺激消费，前置部分需求，综合影响下需求端呈现偏弱迹象。 全球半导体6月销售额同比增速下降至19.6%，降幅明显，关注后续走势 7月平板电脑出货、集成电路虽维持增长，但增速放缓；智能手机累计出货同比走弱 7月日本半导体库存延续小幅累库；台湾电子暨光学产业PMI：客户存货7月转为小幅累库 韩国半导体库存7月环比增加；7月韩国半导体出口环比小幅走弱，台湾出口金额大幅增加 受政策改革影响，前5个月光伏装机量达197.85GW，透支下半年光伏装机需求 四、库存及升贴水 受伦锡低库存影响，伦锡3月升贴水继续走强；现货成交不佳，国内现货升贴水小幅走弱 伦锡库存低位，伦锡升贴水继续走强，依旧维持升水结构，截至8月29日，伦锡3月升水175美元/吨，周环比上涨125美元/吨。 20现货市场跟涨期货但成交清淡，贸易商逢高抛售意愿增强，而下游因高价抑制仅维持刚需采购，传统消费领域(家电、镀锡板)处于淡季，光伏焊带等新兴需求增量未能完全抵消整体疲软，导致现货交投僵持。截至8月29日，国内现货报价升水600元/吨，周环比下跌50元/吨。 LME库存延续累库，关注后续累库持续性及幅度；受供应端制约，本周社库小幅去库 LME库存本周小幅累库，但库存水平维持低位，截至8月29日，LME库存2010吨，周环比增加225吨，同比减少56.59%，关注后续累库幅度及持续性。 受供应端制约，本周社库小幅去库。截止8月29日，上期所库存周报精锡社会库存7566吨，周环比增加75吨；精锡社库9161吨，周环比减少117吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号寇帝斯投资咨询资格：Z0021810 数据来源：SMM WIND同花顺广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks