集运指数（欧线）：震荡承压

集运指数（欧线）：震荡承压 郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：10月待定航次未计入运力统计 【宏观新闻】（资料来源：金十数据） 1.胡塞武装高层多人死于以军空袭，其中包括该武装行政机构负责人艾哈迈德拉哈维。2.也门胡塞武装方面官员发表声明称，该组织已准备好在以色列周四空袭萨那、击击毙高级官员后，与以色列展开对抗。3.哈马斯证实其军事领导人穆罕默德辛瓦尔已死亡。此前，以色列宣称在5月份的一次袭击中打死了穆罕默德辛瓦尔。 过去一周，集运指数（欧线）偏弱运行，主力2510合约收盘于12610点，较上周五收盘价下跌48点，减仓122手；次主力2512合约收盘于1562.7点，较上周五收盘价下跌98.5点，增仓4028手。 9月第二周欧洲基本港运价维持在1900-2200美元/FEU区间，FAK均值约为2100美元/FEU，集量/SPOT运费中枢下移100美元/FEU；过去6周累计跌幅达1274美元/FEU，平均每周下跌212美元/FEU。Gemini联盟9月第二周FAK中枢位于1970美元/FEU附近：马士基37周普船开舱价报1900美元/FEU，目前上海-鹿特丹最新报价为1940美元/FEU，运费上调速率偏缓慢。赫伯罗特9月第二周调降200至2035美元/FEU，HPL-SPOT报1835美元/FEU。OA联盟9月第二周均值2180美元/FEU（线下辅以集量优惠收货）；中远8月31日起调降200至2100美元/FEU，OOCL9月1日起调降200至2100美元/FEU；达飞9月8日起调降200至2220美元/FEU；长荣9月上旬暂时维持2310美元/FEU，线下SPOT申请主要在2050-2150美元/FEU区间。PA联盟9月第二周均值2110美元/FEU（线下辅以集量优惠进行收货）：ONE 9月1日起降200至2108美元/FEU，SPOT最低可申请1908美元/FEU；阳明9月2日起降至2000美元/FEU；HMM暂无调整，线下2302美元/FEU、线上2200美元/FEU。MSC 9月1日起降200至2140美元/FEU，SPOT价格报1940美元/FEU（计入SCFIS指数）。 过去一周，运力的绝对值变化比较有限。具体而言，9月空班维持6艘不变，已无待定航次，周均运力达29.8万TEU/周，主要变化在于：PA联盟从美线抽调2艘船至欧线——HMM AQUAMARINE和ONE FOCUS，依次部署在37周和38周的FE4航线，其中HMM AQUAMARINE填补了原来的空班，ONE FOCUS则是替代原来的YM WELCOM。整体来看，9月运力环比8月运力的跌幅约为6%，显著低于2024年同期的运力跌幅（2024年9月环比8月下滑14%）。10月待定数量维持5艘，空班为6艘。不考虑待定航次情形下，周均运力28.7万TEU/周。目前该数值参考意义较为有限，观察后续船司10月空班力度（9月上旬公布）。8月下旬市场整体装载率约在95成附近。船公司普遍放宽低价合约订舱和大票货特价申请的限制，以提升整体舱位利用率，此举虽有助于短期出货，但也加剧了价格竞争，市场供需失衡态势至少延续至9月底。 从供需格局来看，市场整体装载率仍在警戒线以上（仍然大于9成），且当前fak水平下船司利润水平仍然可观，故船司暂无加大空班力度的行为。短期来看，由于现货价格的如期回落，期货价格震荡下行，2510合约上周最低达到1251点，和年内现货指数最低点基本持平（5月26日SCIFS报1247.05点）；期货贴水幅度进一步收窄，从18%下滑至14%附近。往后看，9月第二周运费中枢已跌至2100/FEU附近，9月下旬船司需要提前为国庆节囤货、搭建rolling，或仍有300-400美元/FEU幅度的降价空间，10月运价走势则取决于空班力度。主观上我们认为10月跌破5月运费低点1700美元/FEU的概率较大，即2510合约估值或在1247.05点以下。再往后，若装载率进一步下跌、同时FAK运费逐渐逼近船司现金流成本线1300-1600美元/FEU，部分船司或加大停航力度，届时运费进一步下行空间或比较有限。当前2510合约为1260点附近，已计价10月最后三周运费均值1800美元/FEU。 回顾去年盘面走势，2024年的欧线加权指数在9月10日止跌，9月下旬短暂炒作过美西港口罢工事件，但国庆节期间罢工事件得到解决，节后第一个交易日盘面回吐“罢工”溢价，但第二个交易日开始交易船司宣涨——头部船司马士基在10月10日发布宣涨涵，宣涨价格为4500美元/FEU，11月4日起生效（彼时FAK为2800美元/FEU），11月上旬实际落地在4000美元/FEU附近。此后，船司在11月下旬、12月上旬、12月下旬依次宣涨。从落地情况来看，11月下旬运价环比11月上旬基本走平，12月上旬运价较11月下旬进一步抬升，12月下旬运价小幅回落，运价峰值出现在12月第一周。2026年春节较2025年春节晚半个月左右（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018年），前一年的12合约较10合约仍有一定程度升水，但02合约 不一定是弱势合约（不一定贴水12合约）。 策略上，我们认为2510合约已跌至估值区间的上沿，下方空间需要博弈船司10月空班力度（若空班力度不及预期，则2510最终估值或落在1200点以下），建议酌情止盈，后续观察10月空班力度。对于2512和2602合约而言，未来1周关注12-04正套和02-04正套入场机会，同时考虑2512合约在1500点附近轻仓试多。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。