集运指数（欧线）：震荡承压

集运指数（欧线）：震荡承压 郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：10月待定航次未计入运力统计 【宏观新闻】（资料来源：金十数据） 1.以军说正准备扩大在加沙城针对哈马斯的军事行动。2.胡塞武装领导人：以正对巴进行有意图、有计划的大规模屠杀。3.商务部国际贸易谈判代表李成钢率团前往华盛顿会见美方相关官员。4.关税——①欧盟提出立法提案，拟取消部分美国商品关税，以推动美方降低汽车关税。②交易员：印度提高9月俄油进口量。③美国官员：未来六个月内，发往美国的包裹将征收80至200美元的统一关税，此后将按特定关税率征税。5.美联储理事沃勒：支持美联储9月会议降息25个基点，预计未来3—6个月将进一步降息。除非8月份就业报告显示经济大幅疲软且通胀保持良好控制，否则不认为9月份需要更大幅度的降息。 昨日，集运指数（欧线）偏弱运行，主力2510合约收盘于1285.0点，跌幅3.31%，增仓523手；次主力2512合约收盘于1571.0点，跌幅3.85%，增仓1880手。 即期运费方面，9月第二周FAK均值或向2100美元/FEU附近收敛，集量价格便宜100美元/FEU左右。①Gemini联盟：马士基37周上海-鹿特丹开舱价报1900美元/FEU，环比36周开舱价回落300美元/FEU，最新价格维持在1930美元/FEU，无二开，关注38周开舱价格。②OA联盟9月第一周均值2300美元/FEU，第二周或小幅降至2200美元/FEU，线下辅以集量优惠收货：中远和OOCL9月上旬报2100美元/FEU；达飞9月8日起报2220美元/FEU；长荣9月上旬暂时维持2310美元/FEU，线下SPOT申请主要在2050-2150美元/FEU区间。③PA联盟9月第一周均值2240美元/FEU，线下辅以集量优惠进行收货，9月第二周降至2100美元/FEU附近：ONE 9月1日起降200至2108美元/FEU，SPOT最低可申请1908美元/FEU；阳明9月1日起降至2000美元/FEU；HMM暂无调整，线下2302美元/FEU、线上2200美元/FEU。④MSC 8月26日起降250至2340美元/FEU，SPOT价格报2140美元/FEU；9月1日起降200至2140美元/FEU，SPOT价格报1940美元/FEU（计入SCFIS指数）。整体来看，目前欧洲基本港报价集中于1900-2200美元/FEU，部分航次出现特价揽货。船公司亦放宽低价长约订舱限制和大票货申请，意在刺激出货量，但市场仍然有买涨不买跌的情绪。 基本面方面，供给端，9月待定数量已无待定航次、空班数量6艘，近期PA联盟从美线抽调2艘船至欧线——HMM AQUAMARINE和ONE FOCUS，依次部署在37周和38周的FE4航线，其中HMM AQUAMARINE填补了原来的空班，ONE FOCUS则是替代原来的YM WELCOM。 9月周均运力达29.8万TEU/周，环比8月运力的跌幅约为5%，仍显著低于2024年同期的运力跌幅（2024年9月环比8月下滑14%），短期内暂无明显供给收紧信号。10月待定数量目前是4艘，空班数量5艘。不考虑待定航次情形下，周均运力29.6万TEU/周。目前该数值参考意义较为有限，观察后续船司10月空班力度。 从供需格局来看，8月下旬市场整体装载率接近95成，考虑到市场整体装载率仍在警戒线以上（仍然大于9成），且当前fak水平下船司利润水平仍然可观，故船司暂无加大空班力度的行为。9月运费下跌趋势不变，考虑到运力分布情况，下半月运力环比增加叠加船司需提前为国庆假期囤货，运费下行压力仍较大。短期来看，由于现货价格的如期回落，期货价格震荡下行。预计短期现货市场仍偏；中期来看，若装载率进一步下跌、同时FAK运费逐渐逼近船司现金流成本线1300-1600美元/FEU，部分船司或加大停航力度，届时运费进一步下行空间或比较有限。当前2510盘面1285点附近，计价现货运费将跌至1850美元/FEU附近。 回顾去年盘面走势，2024年的欧线加权指数在9月10日止跌，9月下旬短暂炒作过美西港口罢工事件，但国庆节期间罢工事件得到解决，节后第一个交易日盘面回吐“罢工”溢价，但第二个交易日开始交易船司宣涨——头部船司马士基在10月10日发布宣涨涵，宣涨价格为4500美元/FEU，11月4日起生效（彼时FAK为2800美元/FEU），11月上旬实际落地在4000美元/FEU附近。此后，船司在11月下旬、12月上旬、12月下旬依次宣涨。从落地情况来看，11月下旬运价环比11月上旬基本走平，12月上旬运价较11月下旬进一步抬升，12月下旬运价小幅回落，运价峰值出现在12月第一周。2026年春节较2025年春节晚半个月左右（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018年），前一年的12合约较10合约仍有一定程度升水，但02合约不一定是弱势合约（不一定贴水12合约）。 策略上，2510空单逢低止盈。未来1-2周关注12-04正套入场机会。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏 强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。