2025商业航天行业火箭端专题报告

商 业 航 天 火 箭 端专 题 报 告下 半 年 密 集 首 发 试 射 ， 开 启 商 业 航 天 元 年 分析师张一鸣执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师彭元立执业证书编号：S0680524050002邮箱：pengyuanli1@gszq.com 打造极致专业与效率 卫星互联网发展离不开火箭。卫星互联网具有众多优势，有广袤的应用场景。无论是基于国防战略，还是商业考虑，卫星互联网都是极为重要的战略资源，是中美竞争的核心高地之一。构建卫星互联网离不开火箭，火箭的运载能力和发射成本至关重要。 中美星座部署进入加速期，火箭发射进入快车道，商业航天具有很好的前景。美国的星链部署迅速，我国两大星座构建速度较为缓慢，预估未来双方均会加快部署。国内过去执行任务的火箭以长征系列为主，但商业航天作为新兴的火箭研发制造力量，成本控制能力更强，有助于加快构建两大星座计划。 2025年下半年将首发试射的商业火箭各项性能优秀，成本合理，持平猎鹰九号。朱雀三号、天龙三号、力箭二号、智神星一号等新型可回收火箭将在2025下半年迎来自己的首次试射。成本方面，猎鹰九号单位发射价格约3000美元/千克，我国这批商业火箭也控制在3万元/千克以内、大部分载荷可达到10吨及以上，完全满足我国星座部署的使用需求。 商业火箭成本中发动机、结构件占主体，可回收技术的发展能进一步降低成本。以猎鹰九号为例，发动机占主要成本，约为1915万，占38.3%。火箭分为一级火箭和二级火箭，每级火箭均包含发动机，箭体结构，燃料和其他设备，除此之外，还有整流罩和其他成本。一级火箭重复使用能进一步降低发射成本，也是未来的发展方向之一。 相关标的：超捷股份，斯瑞新材，高华科技，铂力特。 风险提示：火箭研制进程不及预期、卫星发射进程不及预期、卫星通信技术不及预期、火箭发射及卫星在轨运行出现重大故障风险。 什么是卫星互联网？——卫星互联网是基于卫星通信的互联网，通过一定数量的卫星形成规模组网，从而辐射全球，是一种能够完成向地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务的新型网络。 优势：1.全球覆盖与缩小数字鸿沟，卫星互联网能够实现全球范围内的无缝覆盖，从而缩小数字鸿沟，实现全球信息共享，尤其是偏远地区、海洋、极地、沙漠等传统网络盲区。2.应急通信保障，在自然灾害、战争或其他紧急情况下，卫星互联网可以作为可靠的备份通信手段，保障救援行动的顺利进行。3.推动经济发展，卫星互联网为偏远地区带来了新的经济机遇，支持远程工作、在线教育、电子商务等新兴领域的发展。4.促进技术融合与创新，卫星互联网与5G、6G等新一代通信技术的融合，将进一步推动天地一体化信息网络的构建以及相关技术的创新和应用。 重要性：1.战略资源与国家安全，卫星频轨是稀缺的“不可再生资源”，国际遵循“先登先占”原则。加快卫星组网布局，抢占频轨资源，对于维护国家的网络主权和战略安全具有重要意义。此外，卫星互联网还可能成为信息化作战的“兵力倍增器”，在军事领域发挥重要作用。2.信息基础设施的补充，卫星互联网是地面通信的重要补充，具有低延时、低成本、广覆盖、宽带化等优点。它能够有效弥补传统移动通信服务的覆盖盲区和能力短板，构建天地一体融合通信。3.赋能数智化发展，卫星互联网可以汇聚多元数据、打通多维技术能力，延伸服务内容与生态边界。它能够深化与各行各业的融合共建，赋能个人、行业、社会的数智化发展，构筑协同一体的共建共荣卫星互联网生态。 无论是基于国防战略，还是商业考虑，卫星互联网已经成为各国加紧布局的重要战略资源。 卫星发射服务2019年后呈逐年增长趋势，主要因为LEO宽带卫星星座建设加速商业卫星的发射。据SIA《卫星产业状况报告》，2019年卫星发射收入下降较多，2020年随即恢复并保持较快增长。 2024年全球商业卫星发射服务收入93亿美元，同比增长30%，由于LEO宽带卫星星座建设推进，而商业LEO卫星星座发射数量持续增长，全球商业卫星发射提速，增幅明显扩大。 2024年全球商业卫星发射次数224次，占总次数（259次）的86%，较去年提升了34次。可以说，商业卫星发射已经成为卫星发射的主流。 资料来源：卫星工业协会（SIA），国盛证券研究所 近年来，卫星制造水平的提高、发射成本的大幅降低，以及集成电路技术与产业的快速发展，人类活动范围的拓展及行业应用需求的扩展，向卫星通信行业注入了新的活力，手机直连卫星成为全球发展热点。 2025年5月16日，中国电信与老挝通信有限公司ETL在老挝共同举办天通-手机直连卫星业务发布会，正式宣告天通卫星走出国门，天通手机直连卫星业务落地老挝。 美国ASTSpaceMobile、LynkGlobal、SpaceX等公司均在测试或推出手机直连卫星业务，其中ASTSpaceMobile测试的峰值速率高达14Mbps，Space X已经发射77颗手机直连卫星，预计逐步支持短信、语音和数据服务。2023年，我国首个自主研制的高轨卫星移动通信系统“天通一号”支持华为Mate60手机直连卫星。 目前，美国SpaceX公司的Starlink为全球规划规模最大、发射数量最多的低轨卫星星座。Starlink总规模接近4.2万颗卫星。 截至2025年6月，SpaceX已累计发射逾8000颗星链卫星，其活跃用户数量已突破600万，服务覆盖140个国家和地区。星链在商业模式上的成功闭环，向中国及全球展示了低轨卫星互联网规模化落地的可能。 总体而言，中美进展对比下，GW星座和千帆星座进展较为缓慢，未来会加快火箭的发射速度。 资料来源：你好太空，垣信卫星，新华网，《2024年全球航天发射统计分析_肖武平》，中国政府网，中国运载火箭技术研究院，央视网，中新网，工业和信息化部，国盛证券研究所 GW星座：又称星网，是由国资委出资建设、中国星网运营的宽带互联网卫星星座。该星座计划共部署12992颗卫星。截至2025年7月，中国星网已完成11次发射任务，成功将56颗卫星送入轨道。 千帆星座：又称G60星链，是由垣信卫星运营的低轨互联网宽带通信卫星星座。该星座计划总计发射约1.5万颗卫星。截至2025年7月，千帆星座已完成7次卫星发射，共计94颗卫星。 猎鹰九号（Falcon 9）：由美国SpaceX公司研发的一款二级火箭，也是世界首款轨道级可重复使用火箭。猎鹰九号在2010年进行首次发射，在2015年成功实现首次芯级回收。 芯一级使用九台梅林1D++发动机，芯二级使用一台梅林1D真空改进版本发动机，不回收的情况地球同步轨道运力可达22.8吨，运力十分强大。 截至2025年7月，已发射507次，成功回收462次。 资料来源：SpaceX，中国科学院，你好太空，SpaceX《Starlink PROGRESS 2024》，国盛证券研究所（灰色代表新的火箭，白色代表回收后使用的火箭） 猎鹰九号火箭2025年的官方报价为6975万美元，近地轨道运力约为22.8吨，火箭单位发射价格降低到约3000美元/千克。 航天一院：又称中国运载火箭技术研究院，中国航天事业的发祥地，是我国最大的导弹武器和运载火箭研制生产基地，60多年来，一院成功研制了10余种长征系列运载火箭 航天七院：主体位于成都，是中国航天科技集团在西南地区最大的科研生产基地，先后承担并圆满完成了国家多种航天产品的研制生产任务。 航天八院：集团公司三大总体院之一，航天八院是集“防务装备、运载火箭、应用卫星、载人航天和探月工程”多领域并举、融合发展的国防科技工业骨干企业。 过去执行任务的火箭以国家队为主。星网已完成6批组网星，其中长征五号乙2次，长征八号甲2次，长征六号甲2次。 与猎鹰九号相比，国内火箭一直面临两个难题： 一是价格居高不下，单位发射价格一千克普遍超过4万元，无论是体制内还是体制外。二是运力不足，很难达到10吨及以上。 运载能力即火箭的载荷量，运载效率是投送到指定空间（通常指LEO轨道）的有效载荷质量与运载火箭质量的比值，可以最大程度表征运载火箭的综合性能。 如图所示，中国运载火箭与国外先进中大型液体运载火箭相比还有较大差距。 商业火箭公司研发的新一代火箭与猎鹰九号火箭相比，运力已经十分接近。 从单位发射价格来看，新一代大火箭均控制在了2-3万元/千克，将能和猎鹰九号打平。随着越来越多的商业火箭升空，中国公司突破可回收技术后，成本价格将进一步降低。 我国正在建设的巨型互联网卫星星座备案了上万颗卫星，发射需求巨大，但目前我国运载火箭发射服务价格较高，客观上制约了需求，因此航天发射需求量乃至航天产业是否能真正爆发，在一定程度上取决于是否有大批量、低成本、高效率的发射服务。 以美国为例，在SpaceX出现之前，美国航天领域的成本失控早已成为常态。NASA的SLS项目不仅每年消耗高达30-40亿美元的巨额预算，单次发射成本更是高达20亿美元。SpaceX通过一系列商业化举措，很好地降低了成本。 1.成本重塑：发现传统火箭80%的零部件成本源自“航天级”认证流程，而非实际功能需求，用商业思维打破了行业壁垒，将每公斤发射成本从1.8万美元降至1500美元。2.建立自主制造体系：SpaceX建立了垂直整合的制造体系，自主研发和生产火箭发动机，在涡轮泵等关键技术上的自主研发打破了传统供应商的垄断，促使二级供应商降价。3.风险容忍度：借鉴互联网行业的“快速试错”方法，突破航天业的“零容错”文化。 商业航天作为新质生产力的主力军之一，其发展必然需要形成需求牵引供给和供给创造需求的新平衡，其中的关键就是发射供给侧的提升。 100%160 近期，商业航天迎来多款新一代运载火箭的试车和试验，均圆满成功，为接下来的首飞打下坚实的基础。 2015年开始，随着国家政策的逐步开放和对商业航天发展的鼓励，体制内的一批技术精英和社会资本开始强强联合，从而诞生了一批商业火箭公司。 2024年，“商业航天”首次被写入政府工作报告。在政策鼓励下，民营企业逐渐成为我国航天的重要力量，丰富了我国航天参与力量的现有格局。国家战略的支持和卫星互联网的建设将进一步提高发展机遇，头部企业有望在2025年后跻身全球前列。 商业航天公司的核心成员和体制内有很深的渊源和联系，他们在加入商业航天之前，或多或少在体制内的航天体系中工作过一段时间，在航天领域颇有建树，积累了很多技术和客户资源。 这些经历帮助他们迅速开展业务，并能在市场中取得较好的发展。可以说，航天科技集团便是商业航天的“黄埔军校” 商业航天行业一开始需要大量资金投入，大量的资本投入是推动技术突破和实现大规模商业化的关键条件。 具体分公司来看，融资总额超过5亿的火箭整箭制造公司，2024年12月至今获得融资的有4家，分别是蓝箭航天、星际荣耀、深蓝航天和箭元科技，同时也有6家火箭制造公司距离上轮融资已超过1年。 蓝箭航天是国内领先的液体火箭研制和运营的商业公司，从2015年成立起，蓝箭航天总计完成了十轮融资。 最近一次，2024年12月，蓝箭航天获得9亿元融资。本轮投资方为国家制造业转型升级基金，成为蓝箭航天历次融资中单笔融资金额最大的投资机构。 2025年6月，中国卫星网络集团有限公司法定代表人由张冬辰更换为苟坪，标志着这家承载国家卫星互联网战略的央企迎来新的领导核心。 如今掌舵星网的苟坪，其履历与星网集团多有关联。其职业经历形成“技术—管理—政策”三维能力矩阵：他曾担任中国电子科技集团第29研究所副所长，了解相关技术；在担任重庆市沙坪坝区委常委、副区长期间，积累产城融合实践经验；在国资委历任科技创新局局长、副主任，熟悉政策制定。 2024年10月24日，时任国资委副主任的苟坪与时任中国星网董事长的张冬辰同台出席活动，共同为时空信息产业安全创新中心揭牌，这预示了其与星网的战略关联。 此次调任中国星网，既是对其专业能力的认可，也体现了国家对卫星互联网这一战略性新兴产业的高度重视。 随着新领导层