商业航天火箭端专题报告：下半年密集首发试射，开启商业航天元年

证券研究报告行业专题研究 国盛证券2025年08月13日 GUOSHENGSEGURITIES 商业航天火箭端专题报告 下半年密集首发试射，开启商业航天元年 分析师张一鸣分析师彭元立 执业证书编号：S0680522070009执业证书编号：S0680524050002 邮箱：zhangyiming@gszq.com邮箱：pengyuanli1@gszq.com 打造极致专业与效率 投资逻辑 S国盛证券 卫星互联网发展离不开火箭。卫星互联网其有众多优势，有广表的应用场景。无论是基于国防战略，还是商业考虑，卫星互联网都是极为重要的战略资源，是中美竞争的核心高地之一。构建卫星互联网离不开火前，火前的运载能力和发射成本至关重要。 中美星座部署进入加速期，火前发射进入快车道，商业航天具有狼好的前景。美国的星链部署进速，我国两大星座构建速度较为缓慢，预估未来双方均会加快部署。国内过去执行任务的火前以长征系列为主，但商业航天作为新兴的火前研发制造力量，成本控制能力更强，有助于加快构建两大星座计划。 2025年下半年将首发试射的商业火箭各项性能优秀，成本合理，持平猎鹰九号。朱准三号、天龙三号、力箭二号、智神星一号等新型可回收火前将在2025下半年迎来自已的首次试射。成本方面，猎鹰九号单位发射价格约3000美元/千克，我国这批商业火箭也控制在3万元/千克以内、大部分载荷可达到10吨及以上，完全满足我国星 座部署的使用需求。 商业火前成本中发动机、结构件占王体，可回收技术的发展能进一步降低成本。以猎鹰九号为例，发动机占王 要成本，约为1915万，占38.3%。火箭分为一级火箭和二级火箭，每级火箭均包含发动机，箭体结构，燃料和 其他设备，除此之外，还有整流罩和其他成本。一级火前重复使用能进一步降低发射成本，也是未来的发展方 向之一。 相关标的：超捷股份，斯瑞新材，高华科技，铂力特。 风险提示：火前研制进程不及预期、卫星发射进程不及预期、卫星通信技木不及预期、火箭发射及卫星在轨运 行出现重大故障风险。 卫星互联网具有众多优势，有广的应用场景 S国盛证券 全球，是一种能够完成向地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务的新型网络。 优势：1.全球覆盖与缩小数字鸿沟，卫星互联网能够实现全球范围内的无缝覆盖，从而缩小数字鸿沟，实现全 他紧情况下，卫星互联网可以作为可靠的备份通信手段，保障救援行动的顺利进行。3.推动经济发展，卫星互联网为偏远地区带来了新的经济机遇，支持远程工作、在线教育、电子商务等新兴领域的发展。4.促进技术融合与创新，卫星互联网与5G、6G等新一代通信技术的融合，将进一步推动天地一体化信息网络的构建以及相关技术的创新和应用。 联动中通 网络运营中心 业务进营支撑 公众网络 $BWiFR 资料来源：港中唯隆，中国卫通，国惠证券研究所 用户设 卫星互联网是重要战略资源，是中美竞争的核心高地之一S国盛证券 重要性：1.战略资源与国家安全，卫星频轨是稀缺的“不可再生资源”，国际遵循“先登先占”原则。加快卫 星组网布局，抢占频轨资源，对于维护国家的网络主权和战略安全有重要意义。此外，卫星互联网还可能成 为信化作战的“兵力倍增器”，在军事领域发挥重要作用。2.信息基础设施的补充，卫星互联网是地面通信 的重要补充，具有低延时、低成本、广覆盖、宽带化等优点。它能够有效弥补传统移动通信服务的覆盖盲区和 能力短板，构建天地-一体融合通信。3.赋能数智化发展，卫星互联网可以汇聚多元数据、打通多维技术能力， 延伸服务内容与生态边界。它能够深化与各行各业的融合共建，赋能个人、行业、社会的数智化发展，构筑协同一体的共建共荣卫星互联网生态。 无论是基于国防战略，还是商业考虑，卫星互联网已经成为各国加紧布局的重要战略资源。 空间科学与 实现全球宽带无缝通信8实现延时与地面网络相当 导航，169颗探空操测，76颗 作为地面网络的补充和延伸卫星网络布置于近地轨道，数技术试验，较人航天，20额 实现有线电话网和地面移动广覆盖低延时居信号在卫星与地面终端往返1176瓶 通信网均无法实现的广域无整障覆盖，有效解决通信草 础设施愿乏地区互联网接入 高频段、多点波束和频率复a 用等技术的使用显著提升了 传输延时被大大降低，达到门十毫秒级别的较低延时。 亨地面5G基站和海底光纤光 览等通信基础设施相比， 对地观测 1483 通信广播 通信能力，降低了单位宽带有显著成本优劳，现代小卫86818 宽带化低成本 成本，能满足高信息速率业星研发制造成本低，款件定 务的需求，极大的拓展了应义技术又可以进一步延长在 用场风轨卫呈使用寿命 高通量卫星技术日渐成熟建设成本低于地面通信设施 资料来源：中国电子信息产业发展研完院，2024年全球航天发射统计分析_肖式平》，国感证券研究所 2024年各应用领域在轨卫星数量 卫星发射服务收入持续增长，商业卫星发射次数占比达86%S国盛证券 卫星发射服务2019年后呈逐年增长趋势，主要因为LEO宽带卫星星座建设加速商业卫星的发射。据SIA《卫星产业状况报告》，2019-年卫星发射收入下降较多，2020.年随即恢复并保持较快增长。2024年全球商业卫星发射服务收入93亿美元，同比增长30%，由于LEO宽带卫星星座建设推进，而商业LEO 卫星星座发射数量持续增长，全球商业卫星发射提速，增幅明显扩大。 2024年全球商业卫星发射次数224次，占总次数（259次）的86%，较去年提升了34次。可以说，商业卫星发 射已经成为卫星发射的主流。 2017-2024年全球卫星发射服务业收入及增速2017-2024年全球商业卫星发射次数及增速 10040%250 90 224 50% 30%19040% 8072200 706220%16130% 57 60 10% 150 20% 50113 0% 939410% 40100 30-10%0% 50 -20%-10% 30%-20% 201720182019202D20212D22202320242D172018201920202021202220232024 发时服多收入亿美元fo.发射次数yoy 资料来源：卫是工业协会（SIA），国点证券研究所 手机直连卫✁成为重要突破点，市场需求前景厂阔 S国盛证券 近年来，卫✁制造水平的提高、发射成本的大幅降低，以及集成电路技术与产业的快速发展，人类活动范围的拓展及行业应用需求的扩展，向卫✁通信行业注入了新的活力，手机直连卫✁成为全球发展热点。 天通卫✁走出国门，天通手机直连卫✁业务落地老挝。 美国ASTSpaceMobile、LynkGlobal、SpaceX等公司均在测试或推出手机直连卫✁业务，其中AST SpaceMobile测试的峰值速率高达14Mbps，SpaceX已经发射77颗手机直连卫✁，预计逐步支持短信、语音和 数据服务。2023年，我国首个自主研制的高轨卫✁移动通信系统“天通一号”支持华为Mate60手机直连卫✁。 ETO七中国信 天通-手机直连卫业老树发布业 aunt 资料来源：中国电信，华为官网，国惠证券研究所 “✁链”计划发展迅速，客户数量快速增长S国盛证券 目前，美国SpaceX公司的Starlink为全球规划规模最大、发射数量最多的低轨卫✁✁座。Starlink总规模接近 4.2万颗卫✁。 截至2025年6月，SpaceX已累计发射逾8000颗✁链卫✁，其活跌用户数量已突破600万，服务覆盖140个国家 和地区。✁链在商业模式上的成功闭环，向中国及全球展示了低轨卫✁互联网规模化落地的可能。 503订阅者数量时间 400 350超过100万2022年12月20日 d超过200万2023-年9月24日 15 100超过400万2024年9月27日 2021超过500万2025年3月1日 StarlinkViStarinkVL5V2Nini超过600万2025年6月10日 ✁链传输速度的提升（单位：Tbps） 资料来源：Starlink宝网，Starlink官号，国盛证券研究所 中国版“✁链”进展相对缓慢 总体而言，中美进展对比下，GW✁座和千帆✁座进展较为缓慢，未来会加快火箭的发射速度。 截至2025年7月，中美进展对比2024-年各国新增卫✁数量 2500■其他 ✁座名称总规模/颗已发射规模/颗 美国“✁链”4.2万8000多 2000 / 184 ■“西特罗” 1500■“云莲” 1000 GW✁座1299256“吉利 ■“千帆” 千帆✁座 约1.5万94 新增卫✁数量 500 ■“✁盾” 26器54231072■“✁链” 美国中国欧洲俄罗斯日本印度其他 国家或地区 资料来源：你好太空，垣信卫✁，新华网，《2024年全球航天发射统计分析_肖式平》，中国政府网，中国运载火第技术研究院，央视网，中新网，工业和信息化部，国盛证券研究所 中国版“✁链”进展相对缓慢 S国盛证券 GW✁座：又称✁网，是由国资委出资建设、中国✁网运营的宽带互联网卫✁✁座。该✁座计划共部署12992 颗卫✁。截至2025年7月，中国✁网已完成11次发射任务，成功将56颗卫✁送入轨道。 名称 发射时间 运载火箭 发射基地 结果 部署颖数 卫✁互联网高轨卫✁01✁ 2024年02月29日 长征三号乙 西昌 成功 1 卫✁互联网高轨卫✁02✁ 2024-年08月01日 长征三号乙 西昌 成功 1 卫✁互联网高轨卫✁03✁ 2024年10月10日 长征三号乙 西昌 成功 1 卫✁互联网技术试验卫✁ 2024.年11月30月 长征十二号 海商 成功 卫✁互联网低轨01组卫✁ 2024年12月16日 长征五号乙 文昌 成功 1 10 长征八号甲 文昌 成功 9 长征二号丁 酒泉 成功 4 卫✁互联网低轨02组卫✁2025年02月11月 卫✁互联网技术试验卫✁0001✁-0004✁2025年04月01日 卫✁互联网低轨03组卫✁2025-年04月29日长征五号乙文昌成功10 卫✁互联网低轨04组卫✁2025年06月06日长征六号甲太原成功5 卫✁互联网低轨05组卫✁2025-年07月27日长征六号甲太原成功5 卫✁互联网低轨06组卫✁2025年07月30日长征八号甲海商成功9 总计56 资补来源：新华网，中国政府网，中国运我火前技术研完院，央祝网，工业和信息化部，国盛证券研完所 中国版“✁链”进展相对缓慢 S国盛证券 千帆✁座：叉称G60✁链，是由垣信卫✁运营的低轨互联网宽带通信卫✁✁座。该✁座计划总计发射约1.5万 颗卫✁。截至2025年7月，千帆✁座已完成7次卫✁发射，共计94颗卫✁。 中文名发射日期运载火箭发射基地结果部暑颗数 2019.年11月17月 快舟一号甲 酒泉 成功 2 2021年08月04日 长征六号 太原 成功 2 2024年08月06日 长征六号改 太原 成功 18 2024年10月15日 长征六号改 太原 成功 18 全球多媒体卫✁系统阶段A、B卫✁全球多烘体卫✁系统B阶段A、B卫✁千帆极轨01组卫✁ 千帆极轨02组卫✁ 千帆极轨03组卫✁ 2024年12月05日 长征六号改 太原 成功 千帆极轨06组卫✁ 2025年01月23日 长征六号改 太原 成功 18 18 千帆极轨05组卫✁2025年03月12日长征八号海商成功18 总计 资料未源：新华网，央视，中新网，工业和信息化部，国盛证券研究所 猎鹰九号运力强大，回收能力成熟 S国盛证券 猎鹰九号（Falcon9）：由美国SpaceX公司研发的一款二级火箭，也是世界首款轨道级可重复使用火箭。猎 腾九号在2010年进行首次发射，在2015年成功实现首次芯级回收。 芯一级使用九台梅林1D++发动机，芯二级使用一台梅林1D真空改进版本发动机，不回收的情况地球同步轨道 运力可达22.8吨，运力十分强大。 截至2025年7月，已发射507次，成功回收462次。