摘要
上周纯碱主力合约SA2601价格窄幅震荡，周度下跌18元/吨，报收1296元/吨。基本面方面，供给端产量和产能利用率双降，库存压力减轻，出货量和出货率持续好转，但利润端压力加剧。下游浮法玻璃产量环比持平，库存环比下降。综合来看，纯碱市场呈现供需双弱但边际改善的格局，预计将延续震荡筑底格局。
一、纯碱供需情况
- 产量、产能利用率双降：上周国内纯碱产量71.90万吨，环比下跌5.23万吨，跌幅6.78%。其中轻质碱产量33.59万吨，环比减少1.03万吨；重质碱产量38.32万吨，环比减少4.20万吨。设备减量及个别检修导致供应下降。综合产能利用率82.47%，环比下跌6.01%。
- 库存压力缓解：国内纯碱厂家总库存186.75万吨，较上周一减少2.06万吨，跌幅1.09%。其中轻质纯碱74.53万吨，环比下跌0.16万吨；重质纯碱112.22万吨，环比下跌1.90万吨。
- 出货量、出货率持续好转：上周中国纯碱企业出货量76.23万吨，环比增加1.06%；整体出货率为106.02%，环比+8.23个百分点。
- 利润分析：氨碱法纯碱理论利润-0.10元/吨，环比下跌12元/吨，首次转负；联碱法纯碱理论利润（双吨）为-20元/吨，环比下跌12元/吨。
二、下游产业情况
- 浮法玻璃行业产量环比增加：全国浮法玻璃日产量为15.96万吨，上周产量111.7万吨，环比持平，同比-5.1%。
- 浮法玻璃行业库存环比下降：全国浮法玻璃样本企业总库存6256.6万重箱，环比-104万重箱，环比-1.63%，同比-11.31%。折库存天数26.7天，较上期-0.5天。
三、综合分析
上周纯碱市场呈现供需双弱但边际改善的格局。供应端供给压力得到一定缓解，需求端玻璃市场未见明显起色，但库存下降、出货率提升显示供需格局优化。利润端压力加剧，成本支撑逻辑强化。
后市展望
预计纯碱市场将延续震荡筑底格局。供应收缩和库存去化带来短期提振，但需求端改善仍是关键。若下游玻璃市场无起色，价格反弹空间受限。需关注装置动态、库存去化持续性及宏观政策情绪变化。
操作建议
- 单边：短期可关注价格急跌后的反弹机会，但上行空间有限，需谨慎操作。
- 套利：可考虑01-05反套策略（空近月多远月）。
- 期权：可考虑卖出虚值看涨期权或构建熊市价差策略。
