业务量驱动利润增长，中期分红率提升

业绩表现

2025年半年度，上海机场实现营业收入63.5亿元，同比增长4.8%；归母净利润10.4亿元，同比增长28%。其中，Q2营业收入31.8亿元，同比增长4.8%；归母净利润5.3亿元，同比增长22%。

经营分析

1. 业务量恢复推动营收增长：2025H1，浦东机场飞机起降次同比增长5.71%，旅客吞吐量同比增长11.61%，货邮吞吐量同比增长4.91%；虹桥机场飞机起降架次同比增长3.06%，旅客吞吐量同比增长4.75%，货邮吞吐量同比增长3.27%。航空性收入29.2亿元，同比增长8%；非航收入34.4亿元，同比增长2%，其中免税合同收入6.28亿元，同比下降3%。
2. 营业成本下降，盈利能力改善：2025H1，营业成本同比下降0.3%，毛利率同比增长3.8pct至26.4%。期间费用率为8.5%，同比增加0.5pct，主要系银行存款利息收入减少。投资收益4.6亿元，同比增长27%，主要来自德高动量、油料公司、日上上海和日上中国。归母净利同比增长28%，净利率为16.4%，同比增长3pct。

利润分配

发布中期利润分配方案，拟每10股派发现金红利2.1元（含税），共计派发现金红利5.2亿元（含税），中期现金分红比例为50.05%，同比大幅增加约20pct。

盈利预测与评级

维持2025-2027年净利预测至23亿元、27亿元、34亿元，维持“买入”评级。

风险提示

需求恢复不及预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制风险，航油政策风险。