核心观点与关键数据
- 事件：公司公告2025年年报，收入495.99亿元（+7.53%），归母净利润28.62亿元（-4.06%）；Q4收入166.01亿元（+15.31%），归母净利润7.88亿元（-14.61%）。
- 新签订单：全年712.35亿元（+12%），创历史新高；境外450.24亿元（+24%），占比63%（同比+6个百分点）；境内262.11亿元（-4%），占比37%。
- 业务板块：工程技术（+7.68%）、高端装备制造（+11.98%）、生产运营（+3.78%）。
- 毛利率：18.50%（-1.1个百分点），主要受水泥行业需求下降影响。
- 费用率：9.56%（-1.20个百分点），主要因汇兑收益增加；期间费用率下降部分对冲了毛利率下滑。
- 减值计提：10.06亿元（+6亿元），主要因1-2年期应收款占比上升。
- 分红：12.58亿元（43.97%的分红率），同比提升4.15个百分点。
研究结论
- 看好海外市场：中东地区冲突后重建需求增长，东南亚“一带一路”国家合作深化，非洲地区建设需求提速，公司竞争力优势有望进一步显现。
- 评级与预测：维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润30.51/32.16/34.41亿元（+6.59%/+5.41%/+7.01%），对应PE 8.84/8.39/7.84。
风险提示
