镍
- 基本面逻辑：窄幅震荡，警惕消息面潜在风险。
- 矿端：印尼配额增加导致镍矿整体跌幅温和，溢价边际暂稳，火法现金成本下移2%，支撑稍有削弱但深跌难度较大。下半年镍矿矛盾或走向缓和，资金炒作意愿降低，或限制镍价弹性。
- 冶炼端：短线未如期累库，叠加三元排产可观，成本曲线以火法一体化现金成本为支撑。镍铁弱势基本面边际改观，库存下滑带来价格修复，暂时不具备深跌基础。但精炼镍投产预期有压力，低成本一体化供应或权益资源代加工供应增加，弱预期对镍价上方形成拖累。
- 库存变化：中国精炼镍社会库存减少1371吨至38566吨；LME镍库存减少204吨至209544吨；SMM镍铁库存环比下降12%；不锈钢社会库存周环比减0.81%。
- 市场消息：加拿大安大略省可能停止向美国出口镍；印尼CNI镍铁项目进入试生产阶段；印尼发现环境违规行为；印尼计划将采矿配额期限缩短至一年；印尼某镍铁冶炼产业园停产；印尼能源与矿产资源部要求重新提交2026年RKAB；印尼将严惩非法采矿行为。
- 结论：预计镍价窄幅震荡运行，警惕消息面潜在风险，低位追空存在风险。
不锈钢
- 基本面逻辑：钢价窄幅震荡运行。
- 供需：现实供需双弱，7月表需增速降低至2%。6-7月经历“去估值-去产量”阶段，供需错配矛盾稍有缓和。8月供应同/环比+0%/+4%，累计同比回落至2%；印尼8月排产42万吨，同/环比-1%/+11%，累计同比-1%。社会库存边际持续去化。
- 9月排产预期：中国/印尼排产343万吨，环比+6%；印尼排产42万吨，环比+5%，累计同比-2%。
- 库存：中国精炼镍社会库存减少1371吨至38566吨；SMM镍铁库存环比下降12%；不锈钢社会库存周环比减0.81%。
- 结论：短线钢价区间震荡为主，长线修复仍需关注整体宏观补库周期的启动。
工业硅
- 价格走势：盘面先跌后涨，现货价格有所下跌；盘面弱势震荡，现货报价抬升。
- 供需基本面：工业硅行业库存小幅去库；多晶硅上游库存转移至下游。
- 供给端：新疆、云南地区开工抬升，整体周产边际增加；西北地区亦有复产，但节奏偏慢；云南后续复产幅度较少，多生产低钙产品。
- 需求端：多晶硅板块支撑消费，有机硅端需求维持刚需，铝合金端刚需订单，出口市场表现谨慎。
- 后市观点：工业硅依旧是逢高做空的大方向；多晶硅步入现货真空期，关注政策的变动。
- 单边：工业硅推荐逢高空配，预计下周盘面区间在8000-8500元/吨；多晶硅推荐观望，关注政策信息，预计下周盘面区间在45000-51000元/吨。
- 跨期：PS2511/PS2512维持跨期反套思路。
- 套保：推荐上游工业硅厂、多晶硅厂卖出套保。
- 风险点：硅料厂超预期联合减产、政策突发利好出台等。
多晶硅
- 价格走势：盘面弱势震荡，现货报价抬升。
- 供需基本面：工业硅行业库存小幅去库；多晶硅上游库存转移至下游。
- 供给端：短期周度产量维持高位，8月多晶硅排产预计超过13万吨。
- 需求端：硅片库存相对偏低，硅片企业补库较多，平均原料库存接近3-4个月水平，未来1-2个月下游补库进入明显的真空期。
- 后市观点：多晶硅步入现货真空期，关注政策的变动。
- 单边：多晶硅推荐观望，关注政策信息，预计下周盘面区间在45000-51000元/吨。
- 跨期：PS2511/PS2512维持跨期反套思路。
- 套保：推荐上游工业硅厂、多晶硅厂卖出套保。
- 风险点：硅料厂超预期联合减产、政策突发利好出台等。
碳酸锂
- 价格走势：延续跌势，长协基准价高于近月合约价格。
- 供需基本面：去库不及预期。
- 供应：锂矿港口库存环比增长，海外向中国发运量稳定，碳酸锂产量环比减少。
- 需求：下游需求9月排产数据预测增速弱于8月份水平。
- 库存：富宝库存小幅累库，SMM去库速度放缓，期货仓单数量增加。
- 后市观点：短期高位震荡，长期回调。
- 单边：期货主力合约价格运行区间预计7.0-8.5万元/吨。
- 跨期：短期供应紧张，正套；长期长协基差为负，仓单数量将明显增加，适合反套。
- 套保：盘面低于长协价格，建议将盘面作为采购渠道，增加买入套保比例。
- 风险点：马里战乱对矿石出口的影响，南美进口资源的数量变化，下游正极材料的去产能方案。
棕榈油
- 基本面驱动：暂时充分，等待回调机会。
- 产地供需：马来库存高点已消化，印尼相关价格指标扛跌，印马价差持续高位，欧洲油脂相对全球溢价提前见底，欧洲柴油裂差走强。
- 库存：马来库存微增，印尼精炼利润大幅走高，销区进口情绪极好。
- 后市观点：关注进入9月销区采购持续性能否带来回调空间。印尼B50和禁止出口的谣言关联度较低，需警惕四季度先炒作后质疑的行情。
- 操作建议：中国近期新增买船，1-5正套或有回调机会，马来四季度或去库较快，正套至200左右可参与。美豆油在50-52美分/磅一线存在生柴性价比的绝对支撑。
豆油
- 基本面：四季度缺豆交易暂缓，回调整理。
- 美豆油：政策情绪已充分反应，现实仅能在50-52美分/磅一线出现生柴性价比的支撑，四季度前仍以震荡为主。
- 国内豆油：目前豆系趋势以美豆采购是否顺畅为表达，只要中美谈判没有实际消除中国企业重新采购美豆的障碍，豆油或受益。
- 巴西进口：巴西贴水位置较高，对买船不足导致的行情期待需格外关注。
- 后市观点：等待8月棕榈油再次兑现累库乏力、中美贸易问题持续导致大豆进口缺口持续存在，将继续有布多豆油的机会，棕榈油回调期间豆棕价差维持区间震荡反弹表现，关注中美贸易结果能否达成采购协议。
豆粕
- 关注点：贸易谈判、美豆天气。
- 后市观点：或反弹震荡。
- 美豆：净销售周环比上升，高于预期；美国大豆优良率高于预期；巴西大豆升贴水、进口成本与盘面榨利下降；美豆主产区天气预报关注寒潮、霜冻现象。
- 国内豆粕：成交、提货量环比持平，基差周环比上升，库存周环比上升、同比下降，压榨量周环比上升，下周预计下降。
- 国产大豆：国储抛储持续，增加供应压力，市场情绪偏弱。经过前期消化，后期关注市场情绪企稳。
- 后市观点：基于国产大豆依然受到政策支持的基本面逻辑，对于豆价不过度悲观。
玉米
- 市场回顾：现货市场下跌，期货市场反弹。
- 市场展望：CBOT玉米上涨；小麦价格平稳，进口玉米拍卖持续；玉米淀粉库存下降；盘面震荡为主。
- 供需：新麦与陈麦供应叠加，市场压力增大；新季玉米上市渐近，持粮主体为腾仓、回笼资金；开学季及双节临近，面粉需求阶段性回暖；玉米价格走低，小麦饲用性价比降低，饲料企业采购减少。
- 后市观点：盘面震荡为主，远月价格重心下移，近强远弱格局显著。
白糖
- 市场回顾：国际市场低位整理，国内市场区间整理。
- 供需：24/25榨季全球供应大幅短缺偏多，25/26榨季南北半球均恢复性增产累库偏空；巴西中南部MIX同比大幅增加，压榨进度同比仍偏缓，产量需要重估；印度季风降水量较LPA高6.1%偏空。
- 国内市场：国内市场维持连续增产、生产成本下降预期，糖浆和预拌粉进口政策收紧，国内定价向上锚定配额外进口成本；25/26榨季，市场预期广西出糖率下降，生产成本上升。
- 后市观点：国际市场趋势低位震荡，国内市场区间整理，关注区间下沿机会。
棉花
- 国际市场：ICE棉花上涨动能不足，维持偏弱震荡，跌到66.5美分/磅附近有一些商业和技术性买盘。
- 国内市场：旧作库存偏紧，新作预售较快，供应的不确定性和高基差对CF01构成较强支撑；旧作09和11月面临较大的交割压力，新作丰产预期和需求前景不明朗，轧花厂有逢高套保的需求。
- 后市观点：暂时维持郑棉期货震荡的判断，短期注意金融市场情绪的影响，另外需要关注产业政策方面的消息。
生猪
- 市场回顾：现货市场弱势震荡，期货市场弱势运行。
- 供需：8月现货价格表现整体不及预期，头部集团实现增量降重，市场需求承接力有限；8月开始标猪供应将明显增加，8月仔猪采购需求弱，价格大幅下跌；9月供需双增，但库存周期转至去库，叠加产能周期进入增量释放阶段，双重压力之下，9月现货反弹空间有限。
- 后市观点：LH2601合约整体承压，若可实现社会面有效去库，旺季需求弹性或有支撑，关注11-1反套；9月为仔猪采购淡季，仔猪价格预计将延续下跌趋势，对应3月后外购育肥成本下降，关注3月及5月合约套保机会，注意止盈止损。
- 风险点：宏观环境，二次育肥。
花生
- 市场回顾：现货价格上涨，期货下跌。
- 市场展望：新陈季花生价差收窄，陈季花生价格浮动空间有限，市场交易重心逐步转向新花生，贸易商控制风险，谨慎收购，受产区降雨天气影响，新米晾晒和上市进度放缓，价格可能存在短期支撑及反弹的基础。
- 后市观点：盘面近强远弱，现货上涨驱动弱，关注新季情况，近月合约下方存有支撑，关注新季情况。
- 风险点：宏观环境，资金因素，天气因素。
