2025年半年报点评：胶膜盈利短期承压，汽车业务有望成为新增长级

2025年9月1日，公司发布2025年半年报。2025H1，公司实现营业收入6.33亿元，同比-57.47%；实现归母净利润-1.33亿元，同比亏损收窄；实现扣非净利润-1.35亿元，同比亏损收窄。25Q2公司实现营业收入3.18亿元，同比-48.07%，环比+0.66%；归母净利润-0.76亿元，续亏；扣非净利润-0.77亿元，续亏。

胶膜业务盈利短期承压。2025H1，受光伏产业周期调整及光伏发电市场化政策影响，光伏电站装机量波动并竞争态势严峻，公司光伏封装胶膜的价格竞争愈发激烈，毛利率处于历史低位，盈利能力承压。公司采取保守战略，降融资杠杆、控账款风险，经营现金流持续为正，保障经营安全；同时坚持创新，推出零迁移转光胶膜、BIPV用新型PVE胶膜和彩膜等创新产品，并在海外市场实现本土产业化落地。

汽车业务有望成为新增长级。2025H1，公司汽车配套新型材料业务取得实质性进展，自研PDCLC瞬光液晶调光膜产品于2025年4月实现全球首家标配调光天幕上车，标志着该款新产品正式产业化成功。公司加强市场推广，深化客户关系，力争持续获得更多新车型定点项目。调光膜产业化能力取得明显进步，产成品率提升及规模化将带来持续降本，有望较快提升调光天幕及车窗渗透率，带来收入增长和盈利能力提升。公司积极推进产能扩增，已启动年产200万平方米PDCLC调光膜的扩产项目。AXPO轻量化环保皮革、PVE玻璃封装胶膜产品亦逐步进入汽车行业，进行小批量交付或进入测试阶段。

投资建议：预计公司2025-2027年营收分别为16.05、28.40、39.93亿元，归母净利润分别为-1.97、0.53、2.27亿元，以8月29日收盘价为基准，对应2026-2027年PE为76X、18X。公司汽车业务有望放量，将增厚公司利润，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。