重卡新一轮景气周期，龙头重汽向上

公司发布2025年半年报，上半年实现营收261.62亿元，同比增长7.22%，归母净利润6.69亿元，同比增长8.10%。Q2营收132.53亿元，同比增长2%，归母净利润3.58亿元，同比增长4%。盈利能力提升，重卡龙头向上。上半年重卡销售8.1万辆，同比增长14.1%；聚焦细分市场，深挖客户差异化需求，推动全价值链营销模式落地，持续推进产品高端化和新能源细分领域突破。重汽市场份额连续二十年稳居第一。上半年重卡行业销量53.92万辆，同比增长6.88%；新能源重卡销量7.52万辆，同比增长195.16%；重卡出口15.56万辆，同比增长2.69%。公司载货车、厢式车等市占率大幅提升；新能源渣土车市占率及排名大幅增长；环卫车市占率增幅行业第一；集装箱牵引车市占率第一；海外市场份额连续二十年位居国内重卡行业第一。重卡新一轮景气周期，看好龙头重汽。受益于“以旧换新”政策落地，政策对需求拉动效应持续释放，下半年重卡行业有望保持景气上行态势。2025年1-7月重卡市场累计销售62.40万辆，同比增长11%；7月销量8.49万辆，同比增长46%，创造五年新高。政策将天然气重卡纳入补贴范围，加速老旧车辆淘汰更新。预判全年重卡行业规模约100万辆。重汽在新能源领域全面布局纯电动、混电动力和氢燃料电池技术路线，预计进一步提高新能源重卡市占率。投资建议：重卡市场开启新一轮向上周期，重汽最受益。预计25-27年公司营收分别为523.6/583.5/678.9亿元，同比增长16.5%/11.4%/16.4%；归母净利润分别为16.5/20.9/23.8亿元，同比增长11.3%/27.1%/13.9%，对应PE分别为13/10/9，维持“买入”评级。风险提示：重卡销量不及预期，出口不及预期，政策刺激不及预期。