重卡向上，重汽新高

事件：公司发布2024年年报，营业收入449.29亿元，同比+6.80%；归母净利润14.80亿元，同比+36.96%；扣非净利润13.27亿元，同比+27.28%。其中，Q4单季度实现收入113.42亿元，同比+0.32%，环比+23.47%；归母净利润5.46亿元，同比28.44%，环比73.03%；扣非净利润4.70亿元，同比16.52%，环比71.56%。 盈利能力大幅提升，创新研发持续推进。2024年公司毛利率8.68%，同比+1.05pct；净利率4.16%，同比+0.76pct。Q4单季毛利率11.54%，同 比 环 比 分 别+2.13/+3.24pct；净 利 率5.45%， 同 比 环 比 分 别+0.77/+1.04pct，盈利能力大幅提升。单车营收33.78万元，同比+0.91万元，再创历史新高，主要原因在于持续推进产品高端化和新能源细分领域持续突破。Q4公司期间费率2.65%，其中，销售/管理/财务费率分别为1.05%/0.55%/-0.71%，同比分别+0.55/-0.79/-0.02pct，环比分别+0.26/-0.24/-0.18pct。研发费用持续增加，2024年该项费用达到7.99亿元，同比增加35.75%；Q4单季研发投入2.00亿元，同比增加15.60%。 股票数据 重汽市场份额逆势增长，新能源重卡市场快速增长。2024年，行业重卡累销91.2万辆，同比下降1.0%，重汽销售13.3万辆，同比增长4.3%，远超行业同期水平。重汽市占率14.58%，同比+0.53pct，整体市占率创历史新高。其中，重汽在新能源重卡市场表现强劲，销量达到0.62万辆，同比增长676.6%；市占率7.52%，同比+5.25pct。大规模设备更新和消费品以旧换新政策向新能源重卡倾斜，刺激市场需求释放。重汽在新能源领域全面布局纯电动、混电动力和氢燃料电池三大技术路线，凭借其技术突破和降本降耗的持续推进，预计将进一步提高新能源重卡市占率。 总股本/流通(亿股)11.75/11.75总市值/流通(亿元)241.91/241.9112个月内最高/最低价(元)20.88/13.39 相关研究报告 证券分析师：刘虹辰电话：010-88321818E-MAIL：liuhc@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524010002 受益补贴+出口，重卡龙头再创新高。国内重点项目开工将会带来重卡的增量，国四补贴实施带来国内市场消费机遇。新能源重卡需求持续攀升。据中国海关总署数据，2024年中国重卡出口量达到29.3万辆，同比增加8.9%。重汽出口业务表现突出，连续二十年位居国内重卡行业出口首位。受“一带一路”沿线需求拉动和海外基建项目增加，东南亚、非洲和中东市场前景广阔。中国重汽有望凭借在新能源动力的技术优势和规模化生产的成本优势，出口销量持续增长。 盈利预测与投资建议：重卡市场开启新一轮向上周期。老旧营运货车报废更新补贴首次将天然气重卡纳入补贴范围，并对新能源货车及国六燃油车实施差别化补贴。一辆提前报废时间满4年的重卡，报废后再购买4轴以上新能源营运货车，将享受14万元的补贴。国内重卡市场预计在2025年进入集中置换期，重汽作为行业龙头将率先受益。预计25-27年公司营业收入分别为572.7/656.7/716.4亿元，同比增长27.48%/14.66%/9.09%；归 母 净 利 润 分 别 为17.1/21.3/24.3亿 元， 同 比 增 长15.76%/24.24%/13.94%，对应PE分别为14.12/11.37/9.98，维持“买入”评级。 风险提示：重卡销量不及预期，出口不及预期，运价不及预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。