核心观点与关键数据
盈利能力大幅提升：2024年公司毛利率8.68%，同比+1.05pct；净利率4.16%，同比+0.76pct。Q4单季毛利率11.54%，净利率5.45%，盈利能力显著提升。单车营收33.78万元，创历史新高，主要得益于产品高端化和新能源重卡突破。研发费用持续增加，2024年达7.99亿元，同比+35.75%。
市场份额逆势增长：2024年行业重卡销量91.2万辆，同比下降1.0%，重汽销量13.3万辆，同比增长4.3%，市占率14.58%，创历史新高。新能源重卡销量0.62万辆，同比增长676.6%，市占率7.52%，同比+5.25pct。公司全面布局纯电动、混电和氢燃料电池技术，预计新能源重卡市占率进一步提升。
受益补贴与出口：国内重点项目开工和国四补贴刺激市场需求。新能源重卡需求持续攀升，2024年重卡出口量29.3万辆，同比+8.9%，重汽连续二十年位居出口首位，东南亚、非洲和中东市场前景广阔。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为572.7/656.7/716.4亿元，同比增长27.48%/14.66%/9.09%；归母净利润分别为17.1/21.3/24.3亿元，同比增长15.76%/24.24%/13.94%，对应PE分别为14.12/11.37/9.98，维持“买入”评级。
风险提示：重卡销量不及预期、出口不及预期、运价不及预期。
财务指标预测
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|--------------------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（百万元） | 44,929 | 57,274 | 65,673 | 71,643 |
| 归母净利润（百万元） | 1,480 | 1,713 | 2,128 | 2,425 |
| 毛利率（%） | 8.68 | 9.07 | 9.80 | 10.53 |
| 销售净利率（%） | 3.29 | 2.99 | 3.24 | 3.38 |
| 股东权益合计（百万） | 15,724 | 17,884 | 19,561 | 21,486 |
| ROE（%） | 9.66 | 10.78 | 12.73 | 13.78 |
研究结论
中国重汽凭借盈利能力提升、市场份额增长、新能源布局和出口优势，有望在重卡市场新一轮向上周期中率先受益，维持“买入”评级。
