铝&氧化铝产业链周度报告

国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理）投资咨询从业资格号：Z0002529 日期：2025年08月31日 铝：预计或仍有周度级别磨盘，但重心倾向向上 ◆本周沪铝走势极其横亘，波动率继续处在历史低位。我们预计或仍有周度级别磨盘，但重心倾向向上看。过去一周国内权益市场涨势暂缓，风险情绪有所回落，但市场普遍预期仍存再次冲高动能。 ◆铝市进入“传统消费旺季”，下游需求侧喜忧参半，并无需求显著走弱的一致性预期。光伏组件出口后续仍存增量，但强度相对温和，应不足以成为扰动铝下游消费主导因素，国内内生需求如汽车产销、光伏装机、建筑、基建等仍提供基本盘。我们此前提到，“传统旺季”前的累库或不足为惧，目前看来价格确实比较坚挺。铝价整体仍需等待突破收敛格局，但单边方向及波动率均偏做多方向。 ◆当前周频的微观基本面来看，本周SMM华东现货升水转小幅贴水，截至本周五贴水20元/吨；华南现货亦下调至贴水75元/吨。截至8月28日，铝锭社会库存较前周继续累库3.1万吨至61.0万吨。下游方面，截至8月29日铝板带箔周度总产量本周环比继续增加，年初迄今累计同比下降-1.02%，降幅继续温和扩大；截至8月27日铝型材产量及样本排产继续稳中小增。下游加工利润看，铝棒加工费较前周小降10元/吨至220元/吨，目前继续处在历年同期偏低位，但绝对加工费水位依然不算低。 氧化铝：关注现货销售压力，下方空间恐仍在 ◆氧化铝本周整体重心下移，目前考验3000整数关口能否有效支撑，但最新看现货销售压力趋大，恐仍对AO盘面有所拖累。本周氧化铝产能开工继续下滑，现货降幅扩大，累库幅度重新扩大。 ◆最新本周现货价格看，降幅有所扩大。据阿拉丁消息，近期现货供应压力增强，商家出货意愿明显，且铝厂主动做市成交出现，市场交易价格下跌幅度也有所加深，贸易商主动贴水成交。按照4网均价看，截至本周五山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3179、3184、3160、3290、3290、3179元/吨，全线下调。澳洲FOB远期现货报价本周调降至362美元/吨，进口亏损本周缩窄至-36元/吨左右。 ◆供应侧，据阿拉丁消息，原本预计的阅兵期间减产实际规模较小，生产方面并未作出特别严格的管控要求，影响更多集中在运输端口，河南及和河北区域均要求国五或国六以上运输车辆、或新能源车辆上路行驶。且因近期氧化铝企业持续维持高效发运，库存仍在较快累积。截至8月28日阿拉丁全口径社库在349.7万吨，较前周增加7.4万吨，累库幅度较前周重新扩大；钢联口径亦累库继续，本周全口径库存在431.6万吨，环比连续12周增加，较前周增加5.3万吨，电解铝厂内的氧化铝原料库存继续增加。7月氧化铝出口22.9万吨，进口12.6万吨，仍有10万吨级别净出口。后续进出口的净影响仍将对库存有所扰动，但核心仍在于国内供给，当前看水位偏高。 周度数据：成交量分化，库存增加，内外价差扩大 交易端：价差、成交量、持仓 期限价差：A00现货升贴水走弱，氧化铝现货升贴水走强 本 周A00现 货 升 贴 水走弱，SMMA00铝升贴水平均价从30元/吨 变 化至-20元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从-30元/吨变化至-75元/吨； 本周氧化铝现货升贴水走强，山东氧化铝对当月升贴水从67元/吨变化至126元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从87元/吨变化至166元/吨。 持仓：沪铝持仓下降成交量下降，氧化铝持仓增加成交量回落 ◆沪铝主力合约持仓量小幅下降，成交量小幅下降。 ◆氧化铝主力合约持仓量小幅增加，处于历史高位；氧化铝主力合约成交量小幅回落。 持仓库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比下降 沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置。 铝土矿、氧化铝、电解铝、加工材 铝土矿：港口库存、库存天数增加 ◆截至8月29日，钢联周度进口铝土矿港口库存呈现累库，环比上周增加9万吨；港口库存天数基本保持同频。 ◆截至7月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现继续累库趋势。 铝土矿：8月氧化铝企业铝土矿库存累库 ◆截至8月，全国43家样本企业铝土矿库存累库，环比增加119万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数持稳。 铝土矿：几内亚港口发运量回落，海漂库存回落 ◆截至8月29日，钢联周度几内亚港口发运量小幅回落，环比上周减少15.1万吨；澳大利亚港口发运量小幅回落，环比上周减少45.41万吨。 ◆截至8月29日，钢联周度几内亚海漂库存小幅回落，环比上周减少11.81万吨；澳大利亚海漂库存小幅回落，环比上周减少46.09万吨。 铝土矿：出港量小幅回升，到港量回落 ◆截至8月22日，澳大利亚韦帕+戈弗港铝土矿出港量小幅回升，环比上周增加27.72万吨； ◆截至8月22日，几内亚博法+卡姆萨尔港铝土矿出港量出现小幅回落，环比上周减少1.3万吨。 ◆截至8月22日，SMM口径下铝土矿到港量回落，环比上周减少92.85万吨。 氧化铝：全国总库存继续累库 ◆本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加5.3万吨。 ◆氧化铝厂内库存小增，电解铝厂氧化铝库存小幅增加，港口库存出现去库，站台/在途库存小减。 氧化铝：阿拉丁全口径库存继续累库 ◆截至本周四（8月28日）全国氧化铝库存量349.7万吨，环比上周增加7.4万吨； ◆氧化铝厂内库存累库，环比增3.1万吨；电解铝厂氧化铝库存回升，环比增加5万吨；港口库存增加，环比增0.3万吨；堆场/站台/在途库存小幅下降，环比减少1万吨。 电解铝：继续累库 ◆从季节性变化规律来看，国内电解铝社会库存多在节后第五周或第六周达到库存高点，随后进入震荡去库周期。 ◆截至8月28日，铝锭社会库存周度累库3.1万吨至61万吨，本周继续累库。 铝棒：现货库存、厂内库存分化，出库量回落 ◆本周下游铝棒现货库存、厂内库存分化。 铝型材&板带箔：原料、成品库存比出现分化 ◆截至7月，SMM铝型材成品库存比基本持平，原料库存比出现明显下降； ◆截至7月，SMM铝板带箔成品库存比出现小幅回落，原料库存比出现明显下降。 生产：产量、产能、开工率 铝土矿：8月SMM口径国产矿供应回落 ◆国内铝土矿供应未见宽松，持稳运行为主。截至8月SMM口径国内铝土矿产量小幅回落。进口铝土矿供应仍是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量。 ◆分省份来看，7月钢联口径山西铝土矿产量小幅回升，环比增加12万吨；8月SMM口径山西铝土矿产量小幅回落，环比减少13.83万吨。 铝土矿：8月SMM口径国产矿供应回落 ◆7月钢联口径河南铝土矿产量小幅回升，环比增加6万吨。 ◆8月SMM口径河南铝土矿产量环比减少7.7万吨。 ◆7月钢联口径广西铝土矿产量小幅回升，环比增加4万吨。 ◆8月SMM口径广西铝土矿产量出现回落，环比减少7.36万吨。 氧化铝：产能利用率保持稳定，但基本面宽松格局暂未扭转 ◆氧化铝产能利用率保持稳定，截至8月29日，全国氧化铝运行总产能为9460万吨，周度运行产能环比减少170万吨。 ◆本周国内冶金级氧化铝产量为184.7万吨，环比上周减少0.5万吨，仍处于近几年高位。短期氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转，氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态，氧化铝价格或继续承压运行为主。 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例出现回落 ◆截至7月，电解铝运行产能继续维持高位，由于利润修复，产能利用率保持高位。 ◆截至8月21日，钢联口径电解铝周度产量为84.83万吨，环比增加0.04万吨，产量水平保持近六年高位。 ◆随着消费旺季到来，铝水比例出现季节性回升，铝锭铸锭量预环比回落，供应压力减小。 下游加工：铝板带箔产量小幅回升 ◆本周再生铝棒产量出现回落，周度产量环比减少1860吨。 ◆本周铝棒厂负荷环比小幅回升，铝棒周度产量环比增加0.6万吨。 ◆本周铝板带箔产量出现小幅回升，环比上周增0.38万吨。 下游加工：龙头企业开工率小幅回升 ◆本周国内铝下游龙头企业开工率小幅回升，环比增加0.7%至60.7%，市场呈现温和复苏趋势。 ◆分板块来看，铝板带开工率增加。下游买兴增加，叠加传统旺季逐渐临近，部分企业在手订单增加；铝箔开工率增加，电池箔方面维稳生产，装饰箔等对应的建筑下游亦出现回暖迹象。 下游加工：龙头企业开工率小幅回升 ◆本周铝型材开工率增加，部分企业反馈汽车型材下游采购量有所增加，企业根据需求进行生产，对开工率有一定支撑。 ◆铝线缆行业开工率小增，主因临近电网建设周期，终端提货的加速提振行业开工所致，但线缆订单较上半年略显后劲不足。 ◆再生铝合金开工率持平，传统淡季影响延续，终端消费未见明显改善。 ◆原生铝合金开工率小增，原生铝合金成为铝水消纳的重要出口。 利润：氧化铝、电解铝、加工材 氧化铝：冶炼利润保持良好水平 ◆本周氧化铝利润小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为390.1元/吨，冶炼利润保持较好水平。 ◆分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润保持稳定，广西氧化铝成本端相对坚挺，利润表现好于其他地区。 氧化铝：冶炼利润保持良好水平 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 ◆电解铝利润仍处于高位。但当下全球宏观经济形式复杂，海外地缘政治冲突导致避险情绪升温，贸易政策的多变也导致不确定性因素增加，干扰市场预期。 下游加工：铝棒加工费小降，下游加工利润仍处于低位 ◆下游加工利润看，铝棒加工费周度小降，环比减少10元/吨，下游加工利润仍处于低位。 消费：进口盈亏、出口盈亏、表需 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏有所扩大 出口：7月铝材出口小幅回升 ◆2025年7月未锻轧铝及铝材出口小幅回升，环比增加5.2万吨。 铝加工材出口盈亏呈现分化 ◆铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累。 消费绝对量：商品房成交面积回落，汽车产量环比回落 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。