半年报点评：二季度实现扭亏，积极推进“AI+安全”战略

二季度实现扭亏，积极推进“AI+安全”战略 事件：公司发布2025年中报，上半年公司实现营业收入8.26亿元，同比-5.38%；实现归母净利润-0.65亿元，亏损同比收窄68.56%；Q2单季度实现营业收入4.91亿元，同比+8.72%；实现归母净利润370万元，同比实现扭亏。 买入（维持） 收入质量提升，提质增效成果显著。2025年上半年公司毛利率67.41%，同比上升4.11pct，主要原因是公司聚焦核心业务，控制低毛利项目，安全收入占总营收的比重提升。公司提质增效成果显著：1）研发费用侧前几年公司在新方向新技术的布局和投入已基本完成，目前研发费用处于较低、较稳定时期。2）管理精细化。公司通过加强考核、提高培训能力、组织优化、精细化控制日常费用等管理举措，费用持续控制。3）使用AI技术在研发和管理方面不断提质增效。如AI赋能贯穿“开发-测试-方案-运营”全周期，使产品研发、服务运营效率同步跃迁。上半年公司研发费用率36.26%，同比下降4.33pct；管理费用率10.07%，同比下降1.2pct；销售费用率48.55%，同比下降4.04pct。 智算一体机需求旺盛，商机统计近1亿元。公司8月披露智算一体机订单超过800万元，收入超过500万元。商机统计近1亿元（80%以上落单概率的商机占40%左右），处于产品测试阶段的商机分布在政府、教育、医疗卫生、制造、金融（基本是城商行级别）、交通、研究所、企业等客户群。区别于其他智算一体机提供商，公司智算一体机的核心竞争力是智算云平台能力，即能让客户快速应用大模型的能力。 作者 积极夯实““AI+安全”战略，AI相关产品与服务空间广阔。1）AI技术的广泛应用极大地提升了生产和工作效率，基于AI的安全防护也成为当前安全领域中重点发展方向。公司持续夯实““AI+安全”战略，通过AI增强检测防护能力、未知漏洞挖掘及检测能力、提升交付能力、助力安全运营，实现““提质增效”。IDC中国区调研显示，61%的客户将会在未来1-3年采购安全大模型产品和服务。公司在运营商、金融行业已落地典型项目，为客户提供基于AI的大数据分析、建立智能化分析能力，可视化的安全运营中心。公司很多已有的订单、收入中都包含了AI技术。 分析师刘高畅执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《天融信（002212.SZ）：业绩实现扭亏，一体机与安全需求向好》2025-04-222、《天融信（002212.SZ）：净利润扭亏为盈，新业务布局顺利》2025-01-243、《天融信（002212.SZ）：三季度扭亏为盈，提质增效与开拓新业务成效显著》2024-10-29 维持““买入”评级。考虑到网络安全下游需求尚在恢复阶段，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年营业收入为30.46/33.18/36.44亿，归母净利润1.79/2.33/3.07亿，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；下游需求恢复不及预期风险；新领域成长不及预期风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归““国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为““国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com