年报点评报告：业绩实现扭亏，一体机与安全需求向好

2025-04-22 - 国盛证券李鑫

事件与业绩表现：天融信发布2024年年报及2025一季度业绩预告，2024年实现营业收入28.20亿元，同比-9.73%；归母净利润0.83亿元，同比+122.35%实现扭亏；扣非净利润0.54亿元，同比+112.94%。2025一季度预计亏损6500万元至7500万元，同比减亏。
收入质量提升：2024年毛利率61.04%，同比上升0.85pct。三项费用合计17.00亿元，同比下降10.73%，其中管理费用下降40.95%，研发费用下降16.42%（新方向投入布局基本完成），销售费用同比增加1.18%（营销侧持续投入）。
智算一体机需求旺盛：天融信智算一体机2025年第一季度实现销售200多万元，但已签和即将签署的订单规模超过2000万元。公司预计全年智算一体机销售有望过亿。
行业市场恢复与下游需求：2024年重大专项能力建设为安全需求带来新增量，公司在卫生、应急、地震、气象四大重点行业累计中标金额超过3亿元。2025年水利、气象、交通、卫生重点项目安全能力建设持续加强，下游需求长期向好。
研究结论：维持“买入”评级。调整公司盈利预测，预计2025-2027年营业收入为31.54/35.03/38.60亿，归母净利润1.96/2.77/3.92亿。
风险提示：竞争加剧风险；下游需求恢复不及预期风险；新领域成长不及预期风险。